2019年一季报点评：收入大幅上涨，未来值得期待

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 鼎汉技术（300011）2019年一季报点评 中性（维持） 收入大幅上涨，未来值得期待 目标价：8元 当前价：7.44元 事项：  公司发布2019年一季报，实现营业收入3.36亿元，同比增长32.49%；实现归母净利润744万元，同比增长483.56%；归母扣非净利润534万元，同比增长446.18%。 评论：  收入大幅提升，不断拓展新市场。2019年一季度，公司实现营业收入3.36亿元，同比大幅增长32.49%。公司于今年三月中标“北京市轨道交通19号线一期工程站台门设备采购项目”，中标金额38,353,032元，预计将对公司后续经营业绩产生积极的影响。项目为北京地铁规划史上首次在金融街设站，是北京第一条地铁快线，也是北京地铁规划上里程碑项目之一，因此，本项目的成功中标，是公司在全国核心城市重点地铁规划线路上的一次重大突破，是对公司投标资质、技术优势、产品质量等综合实力的充分认可及信赖。  期间费用率同比下降，净利大幅提升。报告期内，公司销售、管理、研发、财务费用分别为3800、3004、780和1617万元，销售费/财务费用分别同比增长9.47%和16.68%，管理费/研发费用同比减少12.14%和24.97%。销售、管理、研发、财务费用率分别为11.56%、8.95%、2.32%和4.82%，同比分别下降2.43pct、4.55pct、1.78pct和0.65pct。报告期内，公司实现归母净利润534万元，同比增长483.56%，净利率达到1.59%。  与广州地铁集团有限公司签订战略合同。公司于今年二月份与广州地铁集团有限公司签订《关于轨道交通轻量化中频/高频变流辅助电源战略合作框架协议》。双方同意在本协议框架下，开展城市轨道交通车辆轻量化中频/高频变流辅助电源技术攻关和产品研发合作，实现同等功率容量下城市轨道车辆辅助电源装置大幅减重，推动成果示范和产业应用。该合作有利于公司轻量化电源技术国内商用推广的提速，推动国内轨道交通车辆减重、节能技术走向世界领先的发展进程。  盈利预测及投资评级。我们维持预测公司2019-2021年EPS分别为0.16/0.32/0.48元，对应PE为46/24/16倍，考虑公司处于盈利恢复的拐点，给与鼎汉技术2020年25倍估值，维持目标价8元，维持“中性”评级。  风险提示：新产品的落地不及预期，招标延后。 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 1,357 1,632 2,048 2,666 同比增速(%) 9.7% 20.2% 25.5% 30.2% 归母净利润(百万) -576 91 177 267 同比增速(%) -882.1% 115.8% 93.8% 51.0% 每股盈利(元) -1.03 0.16 0.32 0.48 市盈率(倍) -7 46 24 16 市净率(倍) 2 2 2 2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2019年4月26日收盘价 证券分析师：李佳 电话：021-20572564 邮箱：lijia@hcyjs.com 执业编号：S0360514110001 证券分析师：鲁佩 电话：021-20572564 邮箱：lupei@hcyjs.com 执业编号：S0360516080001 证券分析师：赵志铭 电话：021-20572557 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 执业编号：S0360517110004 总股本(万股) 55,865 已上市流通股(万股) 44,816 总市值(亿元) 41.56 流通市值(亿元) 33.34 资产负债率(%) 每股净资产(元) 3.4 12个月内最高/最低价 9.35/0.0 《鼎汉技术（300011）2018年报点评：产品推陈出新，深化产业合作，未来可期》 2019-04-25 -42%-25%-7%10%18/0518/0718/0918/1119/0119/032018-05-02～2019-04-26 沪深300 鼎汉技术 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 储能设备 2019年04月28日 鼎汉技术（300011）2019年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 行业估值水平对比 股票简称 股票代码 市盈率PE 市净率PB 市销率PS 19E 20E 华铁股份 000976.SZ 15 13 2.18 5.52 永贵电器 300351.SZ 20 17 1.62 3.49 康尼机电 603111.SH 19 16 1.26 1.54 今创集团 603680.SH 18 15 2.97 3.32 中车时代电气 3898.HK 14 12 2.14 2.74 行业平均 - 17 15 2.03 3.77 资料来源：wind，华创证券 鼎汉技术（300011）2019年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 货币资金 209 619 755 898 营业收入 1,357 1,632 2,048 2,666 应收票据 136 163 20 27 营业成本 930 1,079 1,316 1,664 应收账款 1,159 1,337 1,638 1,867 税金及附加 18 22 27 35 预付账款 41 57 70 88 销售费用 197 221 257 334 存货 386 426 494 591 管理费用 142 171 215 280 其他流动资产 62 56 69 90 财务费用 58 27 28 27 流动资产合计 1,993 2,658 3,046 3,561 资产减值损失 541 5 5 5 其他长期投资 140 142 144 147 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 0 26 30 18 固定资产 516 479 445 413 其他收益 13 0 0 0 在建工程 5 5 5 5 营业利润 -567 72 154 241 无形资产 270 243 219 197 营业外收入 16 17 17 17 其他非流动资产 593 451 444 437 营业外支出 4 1 1 1 非流动资产合计 1,524 1,320 1,257 1,199 利润总额 -555 88 170 257 资产合计 3,517 3,978 4,303 4,760 所得税 22 -3 -7 -10 短期借款 290 353 353 353 净利润 -577 91 177 267 应付票据 208 241 294 372 少数股东损益 -1 0 0 0 应付账款 309 372 454 573 归属母公司净利润 -576 91 177 267 预收款项 38 82 102 133 NOPLAT -517 120 206 295 其他应付款 119 119 119 119 EPS(摊薄)（元） -1.03 0.16 0.32 0.48 一年内到期的非流动负债 181 181 181 181 其他流动负债 88 106 136 169 主要财务比率 流动负债合计 1,233 1,454 1,639 1,900 2018 2019E 2020E 2021E 长期借款 280.00 280.00 280.00 280.00 成长能力 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入增长率 9.7% 20.2% 25.5% 30.2% 其他非流动负债 103 46 46 46 EBIT增长率 -419.1% -123.1% 71.9% 43.4% 非流动负债合计 383 326 326 326 归母净利润增长率 -882.1% -115.8% 93.8% 51.0% 负债合计 1,616 1,780 1,965 2,226 获利能力 归属母公司所有者权益 1,897 2,194 2,334 2,530 毛利率 31.4% 33.9% 35.7% 37.6% 少数股东权益 4 4 4 4 净利率 -42.5% 5.6% 8.6% 10.0% 所有者权益合计 1,901 2,198 2,338 2,534 ROE -30.3% 4.1% 7.5% 10.5% 负债和股东权益 3,517 3,978 4,303 4,760 ROIC -22.7% 3.7% 6.4% 8.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 46.0% 44.7% 45.7% 46.8% 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 债务权益比 44.9% 39.1% 36.8% 33.9% 经营活动现金流 89 57 141 190 流动比率 161.6% 182.8% 185.8% 187.4% 现金收益 -444 186 266 350 速动比率 130.3% 153.5% 155.7% 156.3% 存货影响 -64 -40 -67 -97 营运能力 经营性应收影响 -581 -227 -175 -259 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.6 经营性应付影响 -243 140 156 228 应收帐款周转天数 300 275 261 237 其他影响 1,421 -2 -38 -32 应付帐款周转天数 110 114 113 111 投资活动现金流 -25 0 0 0 存货周转天数 137 136 126 117 资本支出 -68 -4 -3 -3 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 -1.03 0.16 0.32 0.48 其他长期资产变化 43 4 3 3 每股经营现金流 0.16 0.10 0.25 0.34 融资活动现金流 -159 353 -5 -47 每股净资产 3.40 3.93 4.18 4.53 借款增加 192 63 0 0 估值比率 财务费用 -51 -65 -71 -107 P/E -7 46 24 16 股东融资 5 5 5 5 P/B 2 2 2 2 其他长期负债变化 -305 350 61 55 EV/EBITDA -15 34 24 18 资料来源：公司公告，华创证券预测 鼎汉技术（300011）2019年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 机械组团队介绍 所长助理、首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。 分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 鼎汉技术（300011）2019年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy