消费公司专题分析之一季报系列（1）：天地壹号：产品结构优化，新兴市场增长明显

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 消费公司专题分析之一季报系列（1） ■事件：公司发布2019年一季报，公司营业总收入4.66亿元，同比去年59.8%；净利润为6147.44万元，同比去年351.56%。 ■量价齐升带动, 2019年一季度实现营收增长59.8%：公司2019年一季度实现4.66亿元营收,同比增长59.8%，主要来自四方面原因,包括1）考核周期调整为农历时间段；2）经销商备货：春节备货可延续至2月且提新年新货的意愿更加强烈，2019年第一季度的提货意愿和频次提升；3）提价：公司从2018年10月对所有瓶装产品进行涨价，涨价幅度为0.5元/支，一季度瓶装产品收入占比49.16%，销售金额22,841.59万元，同比增加89.17%；4）新兴市场增长：通过近几年市场精耕细作及持续推广，一季度新兴市场销售金额 9,099.73万元，同比增长125.96%。 ■规模逐步扩大,费用率持续优化：由于公司收入大幅增长，带动费用率同比下降7.5pct，期间费用同比增加5,795.59万元（+37.29%），费用率为45.75%。其中1）销售费用：由于收入增长，产品总销售吨位同比增长36.45%，运费/装卸仓储费同比增长88.60%；且一季度赠饮推广的频次、场所、省份的增加，赠饮同比增长398.25%；销售费用额同比增长47.95%，销售费用率为39.6%（-3.17pct）；2）管理费用率：管理费用较上年同期增长4.64%，基本保持稳定，管理费用率为6.14%（-4.33pct）。由于收入增长及产品结构优化带来毛利增长远大于费用增长，使得一季度的净利润同比增长幅度较大。 ■产品结构升级优化，毛利率稳步提升：根据年报，公司北拓市场在原有基础上继续优化拓展，2018年整体发展态势良好，北拓市场涌现出多个千万级地级市场,发展态势良好，赣州等标杆市场发展非常稳健，多个新市场已达到盈亏平衡乃至盈利。2019年一季度毛利额同比增加11,917.88万元，毛利率同比增加3.93pct。主要为营收增长及产品结构优化。一季度公司主推瓶装产品，盈利较强的瓶装产品结构占比提升较大，其中瓶装产品中毛利率较高的瓶装苹果醋收入同比增长98.97%，收入结构占比同比增加9.02pct。 ■投资建议：截至最新收盘，公司市值为48.03亿元，PE为12.4X，建议关注。 ■风险提示：消费者喜好、消费模式变化风险；新市场拓展风险；品牌形象受损风险 Table_Tit le 2019年04月24日 天地壹号：产品结构优化，新兴市场增长明显 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 环保大势兴“以竹代木”之风，竹制家居能否成“破竹”之势？ 2019-04-22 艺能环球拟在港股上市，演唱会是不是一门好生意？全市场传媒策略报告 2019-04-22 三板器械公司南微医学拟申请科创板，2018年归母净利约1.93亿元 2019-04-22 乐鑫科技：IoT到AIoT，物联网芯片龙头冲刺科创板 2019-04-21 近一周2家上会企业均IPO过会，周通过率维持在高位 2019-04-21 2 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 苏梦 sumeng@essence.com.cn 孙红 18221132911 sunhong1@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 姜东亚 010-83321351 jiangdy@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 姜雪 010-59113596 jiangxue1@essence.com.cn 王帅 010-83321351 wangshuai1@essence.com.cn 夏坤 15210845461 xiakun@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82528441 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-23991945 fanhq@essence.com.cn 杨晔 0755-23919631 yangye@essence.com.cn 巢莫雯 0755-23947871 chaomw@essence.com.cn 王红彦 0755-82714067 wanghy8@essence.com.cn 黎欢 0755-23984253 lihuan@essence.com.cn