消费公司专题分析之三季报系列（1）：傲基电商：自主品牌产品加持，助力业绩持续快速增长

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 消费公司专题分析之三季报系列（1） ■事件：公司发布2018年三季报，2018前三季度实现营收34.78亿元，同比增长44.59%，实现归母净利润1.02亿元，同比增长21.85%。2018第三季度实现营收11.34亿元,同比增长25.2%;实现归母净利润3973.55万元,同比增长37.11%。 ■2018年3个季度均维持25%以上收入增速，费用端控制得当：2018年3个季度，公司单季收入增速均保持在25%以上，增长平稳。除此之外，报告期内公司销售费用率48.55%，同比-1.4pct；管理费用率4.12%，同比-0.44pct，整体费用控制得当。 ■拥有自主品牌产品，打造综合品类业务平台：傲基电商主要从事经营跨境电子商务业务，其主要通过 Amazon、eBay、Wish、速卖通等第三方销售平台以及自建销售网站，把高性价比的中国制造产品直接销售给国外消费者。目前公司围绕数码产品、服饰、家居等大类商品，以“自主品牌+综合品类”的品牌结构，利用国内强大的供应链优势和成本优势，结合全球巨大的消费级市场，引领中国品牌走向世界；公司已将累计近 60 万个 SKU 的商品销往欧洲、北美、澳洲、中东等全球 200 多个国家和地区，是中国跨境电商龙头企业和行业的领跑者（公司半年报）。 ■成功实施股权激励计划，坚定发展信心：根据公司公告，公司向25名员工实施股权激励计划，以12元/股定向发行187.5万股，合计2250万元。本次募集资金将用于补充公司及公司控股子公司流动资金，提升公司的盈利水平和抗风险能力，保障公司经营的持续发展。 ■自建 IT 系统，“泛供应链+多渠道+多品类+多仓储”助力业绩快速成长：公司通过自建的购物网站和第三方购物平台渠道，采用国内跨境包裹发货或海外本地发货的两种方式，将产品直接销售给境外个人买家。其中主要采用“泛供应链+多渠道+多品类+多仓储”经营模式。该模式下，公司业绩持续高增长。 ■投资建议：随着中国实施的“互联网+外贸”战略不断深化，跨境电商行业未来有望继续保持高增速。截至最新公司市值为37.7亿元，PE（TTM）为14.8x，建议关注。 ■风险提示：消费升级不达预期；宏观经济不达预期；政策风险 Table_Tit le 2018年11月02日 傲基电商：自主品牌产品加持，助力业绩持续快速增长 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 “地方版”行动计划陆续出台，蓝天保卫战在路上—新三板环保行业策略 2018-10-30 新三板日报（“新三板+H”：超20家意欲上市） 2018-10-30 智能门锁将打开千亿“新蓝海”市场——大众消费之智能锁专题 2018-10-29 新三板日报（“小额快速”通道打开 上市公司并购新三板企业步调或将加快） 2018-10-29 响应四大核心诉求，数字营销“原”力觉醒 2018-10-29 2 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：傲基电商历年营收及增速 .............................................................................................. 3 图2：傲基电商历年归母净利润及增速.................................................................................... 3 图3：傲基电商历年毛利率情况（%） .................................................................................... 3 图4：傲基电商历年费用能力情况（%） ................................................................................ 3 图5：傲基电商历年ROE情况（%） ..................................................................................... 3 图6：傲基电商历年经营活动现金流量净额（万元）............................................................... 3 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：傲基电商历年营收及增速 图2：傲基电商历年归母净利润及增速 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 图3：傲基电商历年毛利率情况（%） 图4：傲基电商历年费用能力情况（%） 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 图5：傲基电商历年ROE情况（%） 图6：傲基电商历年经营活动现金流量净额（万元） 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.000500100015002000250030003500400020142015201620172018Q3营业收入（百万） 收入同比(%) 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.0005010015020025020142015201620172018Q3归母净利润（百万） 归母净利润同比(%) 01020304050607020142015201620172018Q3毛利率(%) 010203040506020142015201620172018Q3期间费用率（%） 05101520253035402015201620172018Q3ROE(%)-25000-20000-15000-10000-5000020142015201620172018Q3经营性现金流净额（万元） 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 姜东亚 010-83321351 jiangdy@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 姜雪 010-59113596 jiangxue1@essence.com.cn 王帅 010-83321351 wangshuai1@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-82558044