钢铁行业周报：模拟长流程螺纹钢毛利创近24周以来新高

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年4月21日 钢铁行业 模拟长流程螺纹钢毛利创近24周以来新高 ——钢铁行业周报（2019.4.15~4.21） 行业周报 投资建议  短期关注：（1）本周国内钢价继续上涨0.19%；（2）本周我们模拟测算的长流程螺纹钢毛利增长36元/吨，已创近24周以来的新高，当前水平大约比2018年平均水平低11%左右；（3）本周全国高炉产能利用率环比增长0.8个百分点至85.37%，自3月中旬以来连续6周累计增长近6个百分点，需高度关注后期唐山等地环保限产执行力度对钢铁供给的抑制效应。  板块观点：高炉产能利用率呈现低位反弹迹象，建议高度关注唐山市二三季度的错峰生产执行力度；此外部委例行的整治地条钢、违规产能的活动可能要展开，第二届“一带一路”国际合作高峰论坛即将举办，对全国钢铁供给都可能构成一定的影响。钢铁需求则呈现企稳向好的态势。维持钢铁板块“增持”评级。  股票关注：建议关注治理水平出众、具备低成本优势、具备高附加值优势的个股，4月建议关注股票为：大冶特钢、华菱钢铁、宝钢股份、方大特钢。以上个股本周平均涨幅为0.62%，跑输钢铁板块0.6个百分点。  风险提示：环保限产执行效果低于预期，钢铁供给增量超预期，钢铁需求不及预期，公司经营不善风险等。 一周回顾  钢价涨0.19%，矿价跌0.62%。本周Myspic综合指数上涨0.19%，长材上涨0.29%，扁平材上涨0.06%；铁矿石综合指数下跌0.62%，唐山铁矿上涨1.27%，PB粉矿下跌2.25%，废钢价格跌2.02%。  高炉产能利用率增长0.8个百分点。本周高炉产能利用率为85.37%，环比上周增长0.8个百分点；电炉产能利用率为65.54%，环比上周增长1.3个百分点。本周经销商钢材库存下降6.42%。  钢铁板块整体涨幅1.22%。本周，A股市场上涨，上证综指上涨2.58%，沪深300指数上涨3.31%，创业板指上涨1.18%；申万钢铁指数上涨1.22%，跑输沪深300指数2.08个百分点。  4月建议关注股票 2019/4/19PB代码简称股价18A19E20E18A19E20E(LF)本周本月000708.SZ大冶特钢15.101.141.051.0213.214.414.81.540.87%21.09%000932.SZ华菱钢铁8.222.241.861.743.74.44.71.41-0.36%8.44%600019.SH宝钢股份7.740.950.760.768.110.210.21.012.25%7.05%600507.SH方大特钢14.662.021.471.437.310.010.33.30-0.27%1.88%资料来源：WIND一致预期0.62%9.62%EPSPE涨跌幅平均涨跌幅： 增持（维持） 分析师 王招华 (执业证书编号：S0930515050001) 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 王凯 (执业证书编号：S0930518010004) 021-52523812 wangk@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-20%-10%0%10%04-1807-1810-1801-19钢铁行业沪深300 资料来源：Wind 20449549/36139/20190422 11:36 2019-04-21 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 钢市指标：钢价小幅上涨，矿价小幅下跌 ................................................................................. 3 1.1、 价格-成本-盈利：钢价涨0.19%，矿价跌0.62% .................................................................................... 3 1.2、 供给-内需-库存：电炉产能利用率上涨至65.54% .................................................................................. 5 2、 板块行情：钢铁板块上涨1.22% ............................................................................................... 7 3、 股票关注：维持钢铁板块“增持”评级 .................................................................................... 8 4、 风险提示 ................................................................................................................................... 8 20449549/36139/20190422 11:36 2019-04-21 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、钢市指标：钢价小幅上涨，矿价小幅下跌 1.1、价格-成本-盈利：钢价涨0.19%，矿价跌0.62%  本周，国内钢价上涨，Myspic综合指数上涨0.19%，其中长材价上涨0.29%，扁平材价上涨0.06%，中厚板下跌0.49%。全球钢价指数上涨0.35%。  本周，国内矿价上涨，铁矿石综合指数下跌0.62%，其中唐山铁矿上涨1.27%，PB粉矿下跌2.25%，废钢价格下跌2.02%，冶金焦保持不变。  本周，新疆螺纹钢比上海溢价-30元/吨，环比上周上涨30元/吨；上海热轧与螺纹钢溢价-80元/吨，环比上周下跌20元/吨；上海冷轧比上海热轧溢价320元/吨，环比上周下跌10元/吨；上海中厚板与螺纹钢价差为-30，环比上周下跌30元/吨；废钢钢板料-福建料价差为210元/吨，环比上周持平。  本周五，我们测算的长流程螺纹钢毛利为826元，较上周上涨36元/吨；短流程为572元/吨，较上周下跌5元/吨。 表1：钢铁行业周价格-成本-盈利数据表监测（元/吨） 品种本周1周前涨跌幅(值)1月前涨跌幅(值)1年前涨跌幅(值)Myspic综合钢价指数149.56149.270.19%144.803.29%144.903.22%Myspic长材指数170.36169.860.29%164.723.42%160.006.48%Myspic扁平材指数129.66129.580.06%125.743.12%130.45-0.61%CRU全球综合钢价指数198.00197.300.35%197.700.15%203.90-2.89%上海中厚板40704090-0.49%4330-6.00%4730-13.95%上海取向硅钢1430014400-0.69%143000.00%138003.62%新疆螺纹-上海-30-6030.00240-270.0060-90.00上海热轧-螺纹-80-60-20.00-30-50.00280-360.00上海中厚-螺纹-300-30.0090-120.00470-500.00上海冷轧-热轧320330-10.00470-150.00450-130.00螺纹钢心态指数54%59%-6%61%-8%41%13%铁矿石综合指数96.6097.20-0.62%94.602.11%69.5038.99%唐山铁矿66%7957851.27%7851.27%63525.20%PB粉矿CFR61.5%652667-2.25%6303.49%44347.18%高低品印度粉矿价差1101055.00121-11.00150-40.00唐山废钢6-8mm24252475-2.02%2480-2.22%22209.23%上海二级冶金焦193019300.00%2130-9.39%18802.66%废钢钢板料-福建料2102100.0016050.00100110.00五氧化二钒1700001700000.00%225000-24.44%190000-10.53%西北75#硅铁600060000.00%6100-1.64%60000.00%硅锰(Mn65Si17)745074500.00%7750-3.87%7900-5.70%石墨电极43556435560.00%43972-0.95%105625-58.76%铁矿运费巴西-北仑12.912.80.62%11.98.90%13.2-1.93%钢产品价格原燃料价格 资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家、光大证券研究所 20449549/36139/20190422 11:36 2019-04-21 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图1：新疆/上海三级螺纹价格差（元/吨） 图2：热轧较螺纹钢溢价（元/吨） 资料来源：Mysteel 资料来源：Mysteel 图3：冷轧较热轧溢价（元/吨） 图4：钢材市场心态指数 资料来源：Mysteel 资料来源：Mysteel 图5：长短流程螺纹钢利润走势（元/吨） 图6：长短流程螺纹钢利润测算（元/吨） 长流程生铁成本（1.72*铁矿石+0.5*焦炭）/0.92318长流程粗钢成本 （0.9*生铁+0.1*废钢）/0.822824添加钒合金成本100其他合金辅料成本（固定）200螺纹钢轧制成本（固定）150长流程螺纹钢成本（粗钢+轧制）3274长流程螺纹钢毛利826短流程废钢成本（1.13*废钢）2588合金辅料成本100电价成本（固定）560石墨电极成本（0.003*石墨电极）131短流程粗钢成本（以上相加）3378螺纹钢轧制成本（固定）150短流程螺纹钢成本（粗钢+轧制）3528短流程螺纹钢毛利572注：单位均为元/吨 资料来源：Wind、国家统计局、光大证券研究所测算 资料来源：Wind、国家统计局、光大证券研究所测算 20449549/36139/20190422 11:36 2019-04-21 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 1.2、供给-内需-库存：电炉产能利用率上涨至65.54% 周数据监测  本周，Mysteel调研的全国163家钢厂高炉开工率为70.03%，环比上周上涨0.55%；全国163家钢厂高炉产能利用率为85.37%，环比上周上涨0.8个百分点；  本周唐山钢厂高炉开工率为60.37%，环比上周下跌0.61%。  本周，Mysteel调研的53家电炉开工率为76.47%，环比上周持平；电炉产能利用率为65.54%，环比上周上涨1.3个百分点。  本周，沪线螺终端采购量35100万吨，环比上周下跌19.62%。  钢材库存方面，本周Mysteel统计的经销商钢材库存下跌-6.42%，其中长材库存下跌7.97%，板材库存下跌3%。  本周Mysteel统计的钢厂钢材库存下跌2.7%，其中长材库存下跌2.4%，板材库存下跌3.12%。  截至3月下旬，中钢协统计的重点钢企钢材库存量1162.80万吨，旬环比下跌16.06%。  本周，港口铁矿石库存较上周下跌2.46%。  本周，上海大额银行承兑汇票月贴现率为3.40‰，环比上周上涨1.19%。 表2：钢铁行业周供给-内需-库存数据表监测 本周五1周前涨跌幅(值)1月前涨跌幅(值)1年前涨跌幅(值)全国163家高炉开工率70.03%69.48%0.55%62.29%7.74%66.99%3.04%全国163家高炉产能利用率85.37%84.57%0.80%