PTA、乙二醇日报：EG短期可回升空间有限 TA等待买入机会为主

研究院 能源化工部 潘翔 能源化工总监兼首席原油研究员 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊 PTA、乙二醇研究员 021-60827969 yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 相关研究： 累库现实PK去库预期，价格或在探底后回升-1月PTA月报 2019-01-02 MEG价格走势及投资机会分析 2018-12-09 供需良好PK成本拖累，价格或在大震荡中抬升——2019年TA年报 2018-12-03 长兴周边地区聚酯与加弹织造调研报告 2018-11-18 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-04-19 EG短期可回升空间有限 TA等待买入机会为主 现货：4月18日PTA现货在6500元/吨附近、较前一交易日大跌155元/吨，日内成交明显回升，基差维持偏弱之态、在升水05合约0元/吨上下波动、成交价格在6500-6570元/吨附近。4月18日MEG华东现货在4615元/吨附近、较前一交易日跌15元/吨，日内商谈成交一般、商谈在4610-4620元/吨附近，外盘EG价格小涨2美元至590美元/吨附近、近期船货商谈在588-595美元/吨附近。 供需：TA处于去库通道、近期去化速度已显著放慢，EG库存处于高位窄幅波动阶段、短期或难见显著去化迹象。其中，TA供应方面，华东65万吨装置计划近日短停3-5天，华北34万吨TA装置15日停车、计划检修约一周，后期关注大厂策略演变及重点装置变动；EG供方面，新疆25万吨EG装置中旬附近陆续降负荷开始检修、约45天，外围印度25万吨EG装置近期停车、预计两周左右，山西22万吨及内蒙10万吨计划下旬附近开始检修约15-20天，未来关注EG利润演变及国内外检修增量情况。下游需求，18日聚酯产销低位徘徊为主，聚酯利润维持高位、库存目前相对健康，未来关注织造订单及聚酯产销变化情况。 观点：上一交易日TA09大幅下跌，而EG06低位震荡为主。TA方面，成本端PX继续大幅下挫，大厂积极操作对现货及近端合约价格有所支撑、TA加工费高位继续扩张，成本端负面冲击近期更多体现在远期09；整体TA供需目前维持去库、但去化力度显著减缓，就目前库存水平而言没有大厂战略的系统性支持TA高利润或阶段性面临调整风险，其对市场群体关于TA利润的预期影响将较为显著。EG方面，国内外供应主体明显的竞争性局面尚未看到阶段性扭转迹象，行情止跌的关键性因素集中性减产短期仍未见到。价格走势方面，现货及05、07合约调整风险仍在、高利润能否延续依赖大厂系统性积极策略，TA09风险较近端已显著下降，对09短期持中性观点、中期谨慎偏多，策略上等待偏低估值区域建多为主、参考5700-5900附近；EG06中短期谨慎偏空，策略上空单可逢低减持、反弹再考虑补回。 策略：TA09短期中性、中期谨慎偏多，策略上等待偏低估值区域建多为主、参考5700-5900附近；EG06中短期谨慎偏空，策略上空单可适量持有、反弹再考虑补回。跨期，TA等待收窄后再考虑正套；EG关注6-9反套、入场参考50附近、目标200附近。 主要风险点：TA-需求端大幅低于预期；EG-重大意外冲击供应端。 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-04-19 2 / 7 图 1： TA产业上游价格 单位：美元/吨，美元/桶 图 2： 石脑油价差 单位：美元/吨 20406080100120140200400600800100012001400160018002015/052016/022016/112017/082018/052019/02PX价格:韩国FOB（左轴）PTA外盘价（左轴）布伦特油价（右轴） 0501001502002500200400600800100012002015/052016/032017/012017/112018/09石脑油CFR价格（左轴）布伦特油价（左轴）石脑油价差（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 东北亚PX价差 单位：美元/吨 图 4： 国内TA加工价差 单位：元/吨 2003004005006007008002015/052016/012016/092017/052018/012018/09Px-石脑油 050010001500200025002014/122015/102016/082017/062018/042019/02PTA加工价差行业现金流成本 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-04-19 3 / 7 图 5： TA内外盘价差 单位：元/吨 图 6： TA基差走势 单位：元/吨 -1500-1000-50005004000500060007000800090002016/012016/092017/052018/012018/09PTA进口价(左轴)PTA内盘价(左轴)PTA进口盈亏(右轴) -150350850135018502017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/04TA基差：现货-主力合约 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 7： EG上游外盘价格 单位：美元/吨 图 8： EG上游内盘价格 单位：元/吨 2504506508501050125014502015/022015/112016/082017/052018/022018/11外盘石脑油东北亚乙烯 15025035045055065015002000250030003500400045002015/122016/082017/042017/122018/082019/04江苏甲醇现货价褐煤价(右)动力煤(右) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 9： 外盘EG价差利润 单位：美元/吨 图 10： 内盘煤制EG利润 单位：元/吨 -300-200-10001002003004005002015/052016/012016/092017/052018/012018/09外盘石脑油制利润外盘乙烯制利润 -1000-500050010001500200025003000350040002015/122016/082017/042017/122018/082019/04煤制利润 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-04-19 4 / 7 图 11： 内盘乙烯制及甲醇制EG利润 单位：元/吨 图 12： EG内外盘价差 单位：元/吨 -2000-1500-1000-500050010001500200025002015/052016/012016/092017/052018/012018/09内盘乙烯制利润内盘甲醇制利润 -800-600-400-200020040060080030004000500060007000800090002015/092016/052017/012017/092018/052019/01EG进口盈亏（右）EG进口成本EG内盘价 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 13： 长丝现金流走势 单位：元/吨 图 14： 短纤和切片现金流走势 单位：元/吨 -800-30020070012002015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01FDY现金流利润POY现金流利润DTY现金流利润 -700-2003008001300180023002015/012015/102016/072017/042018/012018/10短纤现金流利润聚酯切片现金流利润瓶级切片现金流利润 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 15： PTA开工负荷 单位：% 图 16： 聚酯与织造负荷 单位：% 505560657075808590951002015/122016/082017/042017/122018/08PTA开工率 0204060801002015/112016/072017/032017/112018/072019/03聚酯开工江浙织机开工 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 华泰期货|PTA、乙二醇日报 2019-04-19 5 / 7 图 17： 国内EG总负荷 单位：% 图 18： 煤制EG负荷 单位：% 40455055606570758085902015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01国内EG总负荷 1020304050607080901002015/012015/092016/052017/012017/092018/052019/01煤制EG负荷 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 19： 聚酯产品库存 单位：天 图 20： 轻纺城成交 单位：万米 -1491419242934392015/112016/072017/032017/112018/072019/03短纤库存DTY库存FDY库存POY库存 0200400600800100012001400160018002015/112016/072017/032017/112018/072019/03轻纺城成交量5日平均 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货