建筑建材行业周观点：3月社融超预期，重点推荐受益基建和地产共振的水泥股

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 10 证券研究报告 | 行业研究 建筑材料 【联讯建筑建材周观点】3月社融超预期，重点推荐受益基建和地产共振的水泥股 2019年04月14日 事项： 上周市场回顾、重大事项及本周市场观点。 评论：  上周市场回顾 4.8–4.12，本周沪深300指数下跌1.81%，建筑装饰指数下跌1.28%，跑赢沪深300指数0.53个百分点；建筑材料指数下跌2.55%，跑输沪深300指数0.74个百分点。建筑装饰8个细分领域表现如下：基建（0.03%）、房建（0.87%）、建筑设计（-3.61%）、钢结构（-0.45%）、园林（-3.05%）、专业工程（-0.61%）、装饰（-0.59%）、国际工程（-2.23%）。建筑材料板各个细分领域表现如下，其中：水泥（-0.81%）、玻璃（-6.38%）、管材（-2.01%）、耐材（-4.35%）、其他建材（-4.16%）。 建筑装饰板块过去一周涨幅居前3位的个股：延华智能（13.40%）、祥龙电业（10.92%）、柯利达（10.47%）；过去一周跌幅前3位个股：风语筑（-10.24%）、正平股份（-9.41%）、东易日盛（-9.11%）。过去一周建材涨幅居前3位的个股：四川金顶（17.50%）、顾地科技（10.96%）、国统股份（8.69%）；过去一周跌幅前3位个股：北新建材（-9.66%）、柘中股份（-9.40%）、濮耐股份（-8.51%）。  行业重大新闻 1、3月份社融数据大超市场预期。央行12日公布的数据显示，3月人民币贷款增加1.69万亿元，同比多增5777亿元。在贷款和地方政府专项债券的带动下，3月社会融资增量达2.84万亿元，远超市场预期。 点评：不仅仅是3月当月，其实纵观整个一季度，金融对实体经济的支持可谓不遗余力。一季度社会融资规模增量累计为8.18万亿元，比上年同期多2.34万亿元。 从结构上来看，与地产相关的居民中长期贷款贷款4700亿，五年同期最高，与基建相关的地方债一季度净融资已超过1.2万亿，较2018年同期增长了1万亿左右，与地产和基建都相关的非标来看，委托贷款增长-1000亿，与之前相比，基本没有改善，但信托贷款新增530亿，12个月以来的新高。从用益信托的数据来看，投向房地产和基建领域的规模都大幅反弹。 联讯宏观认为从驱动力上来讲，企业这一端的数据表现出色，是过往一系列逆周期调节政策落地见效、融资扩张的约束减少的结果。 2、多家水泥企业发布一季报业绩预告。华新水泥、冀东水泥、祁连山等多家公司均发布一季度业绩预告，其中华新水泥净利润增长85%-94%，冀东水泥和祁连山均扭亏。 点评：超预期增长主要来自量，一季度大部分地区水泥价格高于去年同期市场已有预期，但需求端由于数据的滞后性，依然有担忧，而从三家公司业绩增长的主要原因来看，量的增长才是主要原因，华新销量增长19 %，冀东水泥销量同口径增长约30 %，祁 增持(维持) 分析师：刘萍 执业编号：S0300517100001 电话：0755-83331495 邮箱：liuping_bf@lxsec.com 相关研究 《建筑材料行业报告_【联讯建材行业点评】三家水泥企业发布靓丽业绩预告，有望带动水泥股反弹》2019-01-10 《建筑装饰行业报告_【联讯建筑建 材 周 观 点】 坚 守 龙头 》2019-03-03 《建筑材料行业报告_【联讯建筑建材周观点】基建投资继续回升，关注西北水泥股》2019-03-17 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 10 连山也表示销量有增长。 3、国家发展改革委日前印发《2019年新型城镇化建设重点任务》。文件明确指出继续加大户籍制度改革力度，城区常住人口 100 万—300万的II型大城市要全面取消落户限制；城区常住人口 300 万—500万的I型大城市要全面放开放宽落户条件，并全面取消重点群体落户限制。 点评：文件明确了未来城市发展和人口迁移的方向将向大中城市集中，尤其是几个重点都市圈；而在落户放松的前提下，城镇化率有望继续提升，利好地产链和基建链。  建材周观点——量的逻辑正在验证，继续推荐水泥 本周水泥价格以涨为主，华北、华东、西南PO42.5水泥平均价周涨幅分别为4、7.4、3.3元/吨，中南地区下降1元/吨，其余地区平稳。 上周全国主要城市浮法玻璃现货均价1500元/吨，环比下跌9元，纯碱价格为1964元/吨，环比上涨46元/吨； 水泥一季报已经验证我们关于“量”的逻辑，在需求端好转的背景下，再叠加供给侧的持续，水泥价格中枢有望进一步上行。 我们判断2019年全年水泥产量全口径增速将回正（18年-6%），而同口径数据增长在8%以上（18年3%），而上市龙头公司销量增长有可能在10%以上，价格中枢如果提升10%，则今年水泥企业利润增速有望达到35%以上，如果量的增长达到20%，全年净利润增速将在70%以上。目前重点公司对应PE仅6倍，回调建议继续买入龙头海螺水泥、华新水泥、冀东水泥，其余建议关注天山股份、万年青等。 长期来看，建材行业向龙头集中的趋势没有变化，而短期来看，龙头企业估值依然位于历史低位，继续重点推荐东方雨虹、北新建材。  建筑周观点——继续推荐装饰，其余关注“一带一路”及钢结构 我们在 2019 年度策略中分析过，从历史表现来看，地产链上二级市场相对收益最 好的是装饰板块，2019 年或是装饰反攻之年； 从政策环境看，房贷利率下降、地块出售取消限价、首套房贷认定标准放松等现象均表明房地产政策正在边际改善，地产公司的融资环境也在好转，板块估值压制因素边际改善； 从行业层面看，17 年天量土地成交将陆续进入装修周期，房地产新开工的向好将逐步向竣工端传导，行业需求景气向好，而全装修房渗透率的提升则给行业带来增量发展空间；从公司层面看，头部企业在高增速时期留下的包袱经过近几年的消化基本出清完毕，而股价经过 3 年下跌，估值已经进入价值区间，目前是布局好时机。 建议重点关注我们近期深度报告推荐的装配式内装龙头亚厦股份、其余关注行业龙头金螳螂、以及全装修业务弹性较好的全筑股份和家装龙头东易日盛。 房建链条的另一个机会在钢结构，政策利好下钢结构在住宅中的渗透率将提升，建议重点关注低估值的鸿路钢构等； 基建板块的三个细分领域中，估值最低的是基建央企，成长性最好的是园林和设计，考虑 4 月“一带一路”峰会召开，中字头央企如中国交建、中国建筑等依然便宜，国际工程企业或迎来主题机会，重点关注北方国际，中材国际等；民营企业融资环境改善利 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 10 好园林企业，重点关注岭南股份、铁汉生态和美尚生态；设计企业估值依然在吸引力区间，增速快于央企，考虑其行业整合空间大，上市融资后有扩张空间，成长性较好，建议重点关注苏交科、中设集团等；  风险提示 环保政策变化；产品价格大幅下跌； 基建投资增速持续下滑；PPP推进不及预期； 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 10 二、板块及个股表现 图表1： 建筑装饰&建材板块周涨跌幅一览（%） 资料来源：wind，联讯证券 图表2： 建筑装饰细分板块涨跌幅一览（%） 资料来源：wind，联讯证券 -15-10-5051015沪深300 建筑装饰(申万) 建筑材料(申万) -4-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.5 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 10 图表3： 建筑装饰涨跌幅前5位个股一览（%） 资料来源：wind，联讯证券 图表4： 建筑材料细分板块涨跌幅一览（%） 资料来源：wind，联讯证券 -15-10-5051015延华智能 祥龙电业 柯利达 *ST罗顿 中国海诚 镇海股份 中设股份 东易日盛 正平股份 风语筑 -7-6-5-4-3-2-10 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 6 / 10 图表5： 建筑材料涨跌幅前5位个股一览 资料来源：wind，联讯证券 三、近期建材行业产品价格走势概览 图表6： 全国水泥价格指数走势 图表7： 全国水泥平均价格走势 资料来源：wind，联讯证券 资料来源：wind，联讯证券 -15-10-505101520四川金顶 顾地科技 国统股份 洛阳玻璃 瑞泰科技 太空智造 纳川股份 濮耐股份 柘中股份 北新建材 10011012013014015016017017-0717-0817-0917-1017-1117-1218-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-03200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.002015-2-102016-2-102017-2-102018-2-102019-2-10市场价:复合硅酸盐水泥:P.C32.5 袋装:全国 市场价:普通硅酸盐水泥:P.O42.5 散装:全国 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 7 / 10 图表8： 华北地区水泥价格走势 图表9： 华东地区水泥价格走势 资料来源：wind，联讯证券 资料来源：wind，联讯证券 图表10： 西南地区水泥价格走势 图表11： 东北地区水泥价格走势 资料来源：wind，联讯证券 资料来源：wind，联讯证券 图表12： 中南地区水泥价格走势 图表13： 西北地区水泥价格走势 资料来源：wind，联讯证券 资料来源：wind，联讯证券 200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.00华北水泥平均价 200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.002008-82009-82010-82011-82012-82013-82014-82015-82016-82017-82018-8华东水泥平均价 200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.002008-52009-52010-52011-52012-52013-52014-52015-52016-52017-52018-5西南水泥平均价 200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.002008-102009-102010-102011-102012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-10东北水泥平均价 200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.00中南水泥平均价 200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.00西北水泥平均价 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 8 / 10 图表14： 全国浮法玻璃价格走势 图表15： 全国纯碱价格走势 资料来源：wind，联讯证券 资料来源：wind，联讯证券 10001200140016001800200022002010-08-032011-02-032011-08-032012-02-032012-08-032013-02-032013-08-032014-02-03201