医药生物行业科创板医药生物系列之三：贝斯达

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 华鑫证券·科创板报告 证券研究报告·行业研究·医药生物系列 主要财务指标（单位：百万元） 科创板已受理企业名单中，医药生物占据15席。截止4月12日，科创板已受理企业达65家，其中医药生物公司占15席，分别为科前生物、安瀚科技、微芯生物、特宝生物、贝斯达、赛诺医疗、海尔生物、申联生物、美迪西、南微医学、苑东生物和热景生物等。本系列我们接着介绍科创板中的医药生物企业——贝斯达，贝斯达的主营业务为大型医学影像诊断设备。  公司是国内领先的大型医学影像诊断设备公司。公司主营医学影像诊断设备，产品管线丰富，涵盖磁共振成像系统、医用 X 射线设备、彩色超声诊断系统、核医学设备、医疗信息化软件等五大系列。其中磁共振成像产品 2017 年销量居国产品牌第二，竞争格局良好。经过多年的发展，公司产品已覆盖国内两千多家医疗机构，并且远销欧美、非洲、东南亚等二十多个国家和地区。  医学影像技术发展迅速，市场需求大。我国医疗器械市场规模从2013年的3559亿元增长至2017年的6500亿元，年复合增长率超过16%。医学影像是医疗器械行业市场规模排名前三位的子行业之一，处于快速成长期。随着分级诊疗的推进、民营医疗机构的快速发展以及进口替代的加速，国产医学影像诊断设备市场具有良好发展势头。  公司收入和利润稳定增长，研发投入持续加大。近五年公司营业收入和净利润保持稳定增长，2018年公司营收规模达到4.71亿元，归母净利润达到1.08亿元。2018年公司研发费用增长至4477万元，占营收比重达到9.50%，未来公司还将进一步加大研发投入，加强技术创新，不断丰富产品种类，增强核心竞争力。  风险提示：技术升级及新产品开发风险；行业政策变动和监管风险；产品销售不及预期风险。 2016 2017 2018 营业收入 356 415 471 （＋/－） 16.5% 13.5% 营业利润 71 122 122 （＋/－） 72.2% -0.4% 归属母公司净利润 93 103 108 （＋/－） 10.3% 4.6% EPS（元） 0.26 0.29 0.29 资料来源：公司公告、华鑫证券研发部 分析师：杜永宏 执业证书编号：S1050517060001 电话：021-54967706 邮箱：duyh@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（8621）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 2019年4月12日 医药生物 科创板医药生物系列之三：贝斯达 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 华鑫证券·行业研究 目录 1．公司概况 ··································································································································· 3 2．公司所处行业分析 ···················································································································· 5 3．公司主营业务分析 ···················································································································· 7 4．公司财务状况分析 ···················································································································· 9 5．可比公司估值分析 ··················································································································· 11 6．公司募投项目情况 ··················································································································· 13 7．风险提示 ·································································································································· 13 图表目录 图表 1：公司股权结构........................................................................................................................ 3 图表 2：公司产品发展历程................................................................................................................ 4 图表 3：2015-2020年全球医疗器械市场规模 ................................................................................. 5 图表 4：2013-2017年中国医疗器械市场规模 ................................................................................. 6 图表 5：医学影像诊断设备概况及公司产品介绍............................................................................ 7 图表 6：公司主要产品........................................................................................................................ 7 图表 7：公司主营业务构成情况........................................................................................................ 8 图表 8：2016-2018年公司产品销售情况（单位：万元，%） ...................................................... 8 图表 9：公司在研产品........................................................................................................................ 9 图表 10：2014-2018年公司营收、净利润和经营性现金流净额增长情况 ................................. 10 图表 11：2014-2018年公司盈利能力分析 ..................................................................................... 10 图表 12：2014-2018年公司研发投入情况 ..................................................................................... 11 图表 13：2014-2018年公司资产负债状况 ..................................................................................... 11 图表 14：同行业国内外公司情况.................................................................................................... 12 图表 15：可比公司估值分析............................................................................................................ 12 图表 16：医疗器械行业估值情况.................................................................................................... 12 图表 17：公司募集资金用途............................................................................................................ 13 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 华鑫证券·行业研究 1．公司概况 公司成立于2000年，是一家集研发、制造、销售、服务为一体的大型医学影像诊断设备提供商，专注于大型医学影像诊断设备的研发、生产和销售。彭建中直接持有公司 16267.39万股股份，持股比例为 44.26%，为公司控股股东及实际控制人。公司具有两家全资子公司，分别为深圳东部门诊和深圳贝斯达影像。深圳东部门诊主营高端健康门诊部和健康管理中心，为中高端人群提供全面、科学的终身健康管理和个性化的健康服务；深圳贝斯达影像主营第三方医学影像诊断中心，实现区域内影像设备和人才资源的全面共享。 图表 1：公司股权结构 资料来源：公司公告、华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 华鑫证券·行业研究 图表 2：公司产品发展历程 资料来源：公司公告、华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明5 华鑫证券·行业研究 2．公司所处行业分析 公司所属医疗器械——大型医学影像诊断设备细分行业。医疗器械已成为现代社会中临床医疗、疾病防控、公共卫生和健康保障体系中最重要的组成部分之一，已发展成为一个规模庞大、需求稳定的行业。全球医疗器械市场规模较大，预计2016 年至2022年间复合增长率为 5.3%，2017 年全球医疗器械市场规模为4030亿美元， 2022年预计可达5219 亿美元。 图表 3：2015-2020年全球医疗器械市场规模 资料来源：公司公告、华鑫证券研发部 医疗器械的发展受到国家基础工业发展水平的影响，长期以来，美国、日本等发达国家医疗器械行业处于世界领先地位。我国医疗器械行业整体起步较较晚，且规模较小、产品种类相对单一。随