一季度为全年低点，看好二季度迎来向上拐点

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 216 流通股本(百万股) 101 市价(元) 37.60 市值(百万元) 8,122 流通市值(百万元) 3,798 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：37.60 分析师：谢春生 执业证书编号：S0740518010002 Email：xiecs@r.qlzq.com 分析师：周梦缘 执业证书编号：S0740518080001 Email：zhoumy@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1、牵手锐码布局毫米波，持续拓展上游核心领域 2、业绩基本符合预期，2019年有望企稳回升 3、上半年业绩承压，关注公司新品布局 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 1,392 1,423 1,343 2,045 2,840 增长率yoy% 53.2% 2.2% -5.6% 52.3% 38.9% 净利润 359 361 239 311 433 增长率yoy% 58.7% 0.7% -33.8% 30.1% 39.1% 每股收益（元） 1.66 1.67 1.11 1.44 2.00 每股现金流量 1.30 2.49 1.08 0.37 0.92 净资产收益率 35.6% 11.6% 6.9% 8.3% 10.3% P/E 74.8 12.5 34.0 26.1 18.8 PEG 1.27 17.80 -1.01 0.87 0.48 P/B 3.4 1.5 2.4 2.2 1.9 投资要点  事件：公司发布一季度业绩预告，预计实现净利润3000-4500万元，同比下降30.32-53.54%。  一季度降幅较大符合预期，二季度有望迎来向上拐点：公司Q1净利润降幅较大，一方面是上年同期盈利能力处于高位，经过持续Cost-down，Q1利润率出现一定程度下滑，另外，Q1研发费用增幅较大及子公司恒赫鼎富费用高也有拖累。结合趋势看，我们认为自18年Q4以来，到19年Q1盈利能力已有企稳迹象，预计Q2在部分客户加速上量带动下，收入规模扩大，同时自动化持续推进以降低成本，盈利能力有望企稳回升，进而带动业绩出现向上拐点。全年来看，在华为、三星等客户增值带动，我们预计有望实现30%左右增长。  前瞻布局5G射频天线，手机业务有望再拓空间：5G分为Sub-6G与毫米波，2020年前预计以Sub-6G产品为主，就Sub 6G产品设计而言，4*4 MIMO天线方案加速普及，射频连接如继续采用同轴线连接，用量有望从目前的1-2根实现翻倍增长；部分旗舰机型或采用LCP/MPI设计方案，单机价值量有望达到3-8美元，ASP大幅提升；毫米波时代后，LCP高速传输线或将成为主要方案，参考高通毫米波天线模组方案看，需增加4根LCP传输线+RF板对板连接器，单机价值量有望达到4-6美元，ASP持续提升。此外，物联网等非手机类射频连接需求也有望大幅增长。。  技术与客户延展双驱动，新产品放量驱动中期成长：公司除消费电子领域外，借助技术延展切入汽车F连接器市场，18年已实现部分客户批量出货，公司后续有望实现从供应集成商到车厂直供的转变，加速该业务放量，预计20年会有较大成长；此外，在产品拓展方面，BTB连接器借助成熟的客户渠道，此前已实现部分中低端产品批量生产，目前正在攻克0.3/0.25mm间距系列产品，后续一旦突破后，有望成为公司中期高成长打下坚实基础。  投资建议：一季度为全年低点，Q2业绩有望重大向上拐点，同时公司传统产品升级、品类拓展、领域延伸有望驱动新一轮成长期，我们预计公司2018/19/20年净利润为2.39/3.11/4.33亿元，增速为-34%/30%/39%，EPS为1.11/1.44/2.00元，对应PE为36/26/19倍，“增持”评级。  风险提示：智能手机销量超预期下滑、新产品拓展进度低预期。 -60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%18-0218-0418-0618-0818-1018-12电连技术 沪深300 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2019年4月11日 电连技术（300679）/电子制造 一季度为全年低点，看好二季度迎来向上拐点 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 资料来源：Wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20172018E2019E2020E会计年度20172018E2019E2020E流动资产2899334536144064营业收入1423134320452840货币资金2215116712271420营业成本75886913801872交易性金融资产0150014001300营业税金及附加18162534应收账款304348518713销售费用37324968其他应收款65711管理费用216193284398存货139175264359财务费用2-36 -16 -16 非流动资产501607793970资产减值损失-5 271012可供出售金融资产8888公允价值变动0000长期股权投资0000投资收益7334550投资性房地产89000营业利润418275358522固定资产270372507655营业外收入1343在建工程36118159179营业外支出0221油气资产0000利润总额419276360523无形资产7185104114所得税56364870资产总计3400395244065033净利润362240312453流动负债269497631807少数股东损益11120短期借款0174219259归属母公司净利润361239311433应付票据0000EPS(元)3.011.111.442.00应付账款196204319452其他741199396主要财务比率非流动负债10076会计年度20172018E2019E2020E长期借款0000成长性其他10076营业收入增长率2.2%-5.6%52.3%38.9%负债合计280497639813营业利润增长率1.0%-34.2%30.3%45.6%股本120216216216净利润增长率0.7%-33.8%30.1%39.1%资本公积2258225822582258未分配利润66989911971613盈利能力少数股东权益13131434毛利率46.7%35.3%32.5%34.1%股东权益合计3120345637674220净利率25.4%17.8%15.2%15.2%负债及权益合计3400395244065033ROE11.6%6.9%8.3%10.3%现金流量表偿债能力会计年度20172018E2019E2020E资产负债率8.2%12.6%14.5%16.2%净利润362239311433流动比率10.766.745.725.04折旧和摊销35192736速动比率10.236.375.294.58资产减值准备-5 -37 33无形资产摊销5344营运能力公允价值变动损失0000资产周转率60.5%36.5%48.9%60.2%财务费用11-36 -16 -16 应收帐款周转率403.9%389.0%472.2%461.4%投资损失-7 -33 -45 -50 少数股东损益11120每股资料(元)营运资金的变动139-90 216223每股收益3.011.111.442.00经营活动产生现金流量53923381199每股经营现金2.491.080.370.92投资活动产生现金流量-252 -1595 -77 -64 每股净资产14.3915.9417.3819.38融资活动产生现金流量16833145657现金净变动1962-1048 60193估值比率(倍)现金的期初余额253221511671227PE12.534.026.118.8现金的期末余额2215116712271420PB2.62.42.21.9单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。