动力煤2019商品季度报告：供需双弱，等待破局

1 2019商品季度报告 动力煤 供需双弱 等待破局 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 张元桐 010-83168383 zhangyuantong@nawaa.com 投资咨询资格证号 Z0012863 请务必阅读正文之后的免责条款部分 摘 要 一季度临近尾声，受安全监察影响，供需进入双弱状态。伴随安监边际影响减弱，供需二季度将步入盈余阶段。价格有望触及年内低点。后续能源消费“双控”及跨区域送电建设加速也将沿海和内陆煤耗结构性分化加剧。 下游库存结构上，在相对有效的主动去库存之后，有望迎来小周期被动去库存、主动补库存的涨价周期，因此步入二季度后动力煤期价有望先抑后扬；与此同时，我们对远月合约走势判断向上，尤其是第三季度可能出现安监导致的供给偏紧以及旺季消费共振助推煤价上扬，届时或是动力煤消费企业的保值参与时机。 供需缺口或将得到动态修复。动力煤供给在“内外双紧”格局下供给释放可能不及预期；需求也在火电增速下移影响显得不温不火，更有高库存策略和补库前置的常态化下呈现淡旺季属性继续减弱的态势，后续仍需防范不确定性因素对价格造成的异常波动，需注重对政策调控和去补库节奏加以把握。 风险：进口煤额度收缩；降水、降温天气异常变化；重大事件前后环保安监要求提高；贸易摩擦情绪波及等。 2 2019年南华期货动力煤第一季度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 第1章 市场价格回顾 ................................................... 4 第2章 动力煤供应格局 ................................................. 4 2.1. 内产增速回落 安监治超影响还将持续 .............................. 4 2.2. 短期固定资产投资下滑不致供给悲观 ............................... 6 2.3. 未来市场煤价更易受到进口煤政策扰动 ............................. 7 2.4. 2019年动力煤供给增速或将小幅下移 ............................... 8 第3章 动力煤需求格局 ................................................. 9 3.1. 电力支柱地位难以动摇 但火电增速明显萎缩 ........................ 9 3.2. 跨区域输电量逐年提高 内陆需求驱动价格走势 ...................... 9 3.3. 其他动力煤消费行业表现相对平稳 ................................ 11 3.4. 2019年动力煤供需平衡表 ........................................ 12 第4章 2019年情景分析 ................................................ 12 4.1. 不确定性因素扰动仍然较多 ...................................... 12 第5章 后续判断与策略建议 ............................................ 14 南华期货分支机构 ........................................................ 15 免责申明 ................................................................ 17 3 2019动力煤年度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图1.1：2019年一季度煤炭价格缓慢抬升、运行区间收窄 ....................... 4 图2.1：2019年1-2月份原煤及动力煤产量累计同比转负 ....................... 5 图2.2：2018年（外）及2019年1-2月份（内）全国各省原煤产量分布 .......... 5 表2.1：榆林市分批次拟申请复工复产煤矿产能累计占比已达94.28% ............. 6 图2.3：煤炭开采及洗选业固定资产投资完成增速由负转正 ...................... 6 表2.2：内产预估修正表 .................................................... 7 图2.4：2013-2018年进口煤月度统计 ........................................ 7 图2.5：澳大利亚进口数量快速下滑 .......................................... 8 表2.3：预计2019年中国动力煤供给增速或为1.05% ........................... 8 图3.1：2019年1-2月份火力发电累计同比下调超8个百分点 ................... 9 图3.2：全国跨区域送电量逐年提升 ......................................... 10 图3.3：全国重点电厂煤炭库存连续创出历史新高 ............................. 10 图3.4：化工冶金建材占比逐年提升 ......................................... 11 表3.1：煤炭消费预测 ..................................................... 12 图3.5：动力煤供需缺口2019年可能持续收窄 ................................ 12 图4.1：全国主要城市最高气温季节图表 ..................................... 13 图4.2：动力煤与黑色品种联动 ............................................. 13 4 2019年南华期货动力煤第一季度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第1章 市场价格回顾 回溯一季度煤炭价格走势，价格运行路径几乎与2017年保持一致，并未出现类似去年一季度的大幅波动。之所以出现振幅收窄、价格平稳运行现象除了未出现气候变化的不确定影响外，主要还是要归功去产能持续推进背景下，供需失衡得到有效改善。至于价格中枢不断抬升，主要推动力还是源于安全监察深度及广度增加进而限制了全年内产释放增速，以及因而引导市场情绪逐步由供需宽松向供需紧平衡逐步转化。 图1.1：2019年一季度煤炭价格缓慢抬升、运行区间收窄 3004005006007008001月3月5月7月9月11月2016-2019动力煤现货价格走势（元/吨）20162016季度平均20172017季度平均20182018季度平均20192018季度平均 数据来源：Wind 南华期货研究所 第2章 动力煤供应格局 2.1. 内产增速回落 安监治超影响还将持续 国家统计局3月14日发布的最新数据显示，2019年1-2月份全国原煤产量 51367万吨，同比下降1.5%，而2018年12月增长2.1%，增速由正转负。我们看到，1-2月份内产同比、环比数据均处于下滑态势，在排除春节假期以及环保等因素的影响外，主要因素还是煤炭开采收到了安全监察力度增强的影响。年初至今，“1.12神木矿难”、“2.23银漫矿业安全事故”、“3.21响水化工厂爆炸”等重大安全事故频发。伴随后续重要会议及活动陆续进入筹备，2019年的安全监察强度注定不会弱。对于煤炭生产而言，政策限制供给主要通过环保层面和安监层面入手。当下安全监察力度加强，主要是针对长期处于超产状态以及设备设施不健全、不达标的煤矿进行约束，这将对内产释放形成限制。 5 2019动力煤年度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图2.1：2019年1-2月份原煤及动力煤产量累计同比转负 344,546.00-4-20246801000002000003000004000002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019年1-2月份原煤及动力煤产量累计同比转负产量:原煤:累计值产量：动力煤：累计值产量：动力煤：累计同比产量:原煤:累计同比 数据来源： Wind咨询 国家能源局 南华期货研究所 从表观产量可以看到，2018年全年原煤产量为35.4亿吨，但是2月28日，国家统计局发布了《2018年国民经济和社会发展统计公报》，将2018年全国煤炭产量上修了1.3亿吨至36.8亿吨左右，我们判断2018年内产明显提升是由于超产以及表外产能转表内实现的。所以安全监察力度的加强必然会拖累今后煤炭产量释放增速。 图2.2：2018年（外）及2019年1-2月份（内）全国各省原煤产量分布 26.22%13.78%28.00%32.00%25.20%17.58%26.11%31.11%当前全国原煤产量分布山西陕西内蒙古其他 数据来源： Wind咨询 国家能源局 南华期货研究所 在图2.2中，我们统计了年初至今各煤炭主产区原煤产量情况，发现陕西占比大幅下降近4%，其中最主要的原因就是榆林地区开展的多批次安全监察对超产以及违规生产的限制。现已公布第四批同意申请复工复产煤矿清单。据统计，目前榆林全市在产+在建产能4.05亿吨，目前已累计通过审批3.82 6 2019年南华期货动力煤第一季度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 亿，占比达94.28%。不过后续在上游企业逐步规范经营后，相信安全监察的边际影响也会逐渐减弱。我们预计2019年原煤产量将达到37.2亿吨，同比增长2.5%左右，对安全事故发生前的预期进行适当调整。 表2.1：榆林市分批次拟申请复工复产煤矿产能累计占比已达94.28% 第一批第二批第三批第四批合计涉及煤矿数量（处）49153141136.00涉及产能（万吨）16,8803,56013,1704,57538,185.00重大隐患挂牌督办企业煤矿（处）44510766.00涉及产能（万吨）6,6801,8306554209,585.00 数据来源： Wind咨询 榆林市能源局 煤炭江湖 南华期货研究所 2.2. 短期固定资产投资下滑不致供给悲观 我们看到，在高煤价的推动下，煤炭开采和洗选业固定投资增速已经由负转正。这也推动后续新增产能持续释放的主要因素之一。不过据统计，2018年中国煤炭开采洗选业的固定资产投资完成额增长5.9%，而2019年1-2月份煤炭开采及洗选业固定资产投资增速受到安监制约转而下滑，但是仍录得正向增长。我们知道，产能的增长一般滞后于投资2年左右，所以近两年产量的增长，更多的是依靠上一轮投资的后期项目释放，以及高利润带动产能利用率的提高。当下仍可以对后续煤炭产量增速持乐观态度，投资仅仅转正，尚未高速增长，驱动2019年煤炭内产提升仍可期。 图2.3：煤炭开采及洗选业固定资产投资完成增速由负转正 -40-200204060800100020003000400050006000煤炭开采及洗选业固定资产投资完成额及增速固定投资额累计值累计同比 数据来源：Wind 国家统计局 南华期货研究所 7 2019动力煤年度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基于安监治超持续以及投资增速回暖的预期判断，我