国防军工行业周报：军工改革全面提速， 继续看好板块行情

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2019年03月31日 国防军工 军工改革全面提速，继续看好板块行情 多重利好因素共振，催化军工行情。本周（03.25-03.31）大盘震荡，市场分歧明显。在军工座谈会、重组事件催化下，军工指数上涨1.13%，跑赢大盘1.56个百分点，行业排名5/29。市场关心当前行情是否能够持续？我们认为“成长+改革”逻辑将持续强化，催化板块行情：1）业绩好转继续：我们在2018年7月提出“基本面反转，拐点已至”，我们判断19-20年将是军工采购高峰期，军费投入持续加大、执行率也将提升。2）改革落地加速：经历过13-16年军工“改革牛”，2017年以来改革层面多次低于预期，但多项改革始终稳步推进。我们判断，2019年将是改革加速落地的攻坚之年。近期改革事件明显增多，亦是对这一判断的佐证。 改革预期全面升温，有望落地加速。我们认为国企军工改革政策，正处于自上而下执行的关键阶段。1）两船合并预期落地临近：两会期间，国资委表态要积极稳妥推进造船等领域战略重组。3月14日两船高层深入会晤。3月29日晚中国船舶、中船防务双双停牌，拉开重组大幕。2）军工座谈会传递积极信号：3月23日国资委、国防科工局等部委，十一大集团资本运作部长及上市公司代表参会，这亦是证监会就特定行业首次召开座谈会。3）3月21日，军品定价改革正式进入落地阶段，整机厂将受益于新的定价规则。在改革预期全面升温下，我们看好板块全年投资机会。 军工新材料应用前景广，国产替代加速。1）新材料影响装备性能，广泛应用于航空航天等领域，战略意义重大。2）新材料产业具有壁垒高、利润率高、收入确认较早的特点。由于“十三五”后期，武器装备升级换代的需求紧迫，我们认为2019年部分材料厂商订单表现有望大幅增多。3）虽然我国新材料产业化发展起步较晚，但近几年在特种陶瓷、碳纤维、高温合金等领域均取得重要技术突破。2019年科创板将成立，市场对自主可控、军民技术融合的重视度空前。我们认为军工新材料作为“硬科技”有望得到更多资本的关注。 重点推荐标的：中航机电（002013）。公司内生稳增长与外延预期弹性兼备：1）内生：我国军机发展落后于美国、需求缺口大，公司将受益于加速升级列装的行业景气周期。我国民用航空方面进步明显，公司将受益于国产化程度提升。2）外延：公司是国企改革先锋，中航集团航空机电产业唯一整合平台。历经3次资产整合，公司规模约占据中航集团机电子板块的一半，目前托管8家单位，包括航宇救生装备（含610所）、609所等优质资产。控股股东纳入国企改革“双百企业”，有望在资本运作和激励机制等方向为公司注入新的活力。 选股思路与受益标的：1）景气上行组合（攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马）：中直股份、航天电器、中航沈飞。2）国企改革组合（资产证券化、混改、股权激励等预期）：中国船舶、中船防务、中航机电、航天电子、内蒙一机。3）科研价值重估组合（军工信息化、自主可控、新材料）：四创电子、振华科技、菲利华、耐威科技、火炬电子。 风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张高艳 执业证书编号：S0680518100002 邮箱：zhanggaoyan@gszq.com 相关研究 1、《国防军工：中船集团拉开重组大幕，改革预期全面升温》2019-03-29 2、《国防军工：多重利好共振，“成长+改革”逻辑再强化》2019-03-25 3、《国防军工：业绩持续好转，改革加速推进》2019-03-24 重点标的 股票 股票 EPS PE 代码 名称 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 002025 航天电器 0.73 0.84 1.05 1.29 38.5 33.4 26.6 21.7 600038 中直股份 0.77 0.87 1.09 1.35 62.1 55.1 44.0 35.5 603678 火炬电子 0.52 0.78 1.03 1.32 40.5 26.8 20.5 15.9 000733 振华科技 0.43 0.48 0.57 0.68 35.2 31.9 26.5 22.4 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 注释：EPS来自Wind一致预测，PE根据2019年03月29日收盘价计算 2019年03月31日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、军工本周（03.25-03.31）行情回顾 ................................................................................................................... 3 1.1 行业指数表现 ............................................................................................................................................ 3 1.2 行业个股表现 ............................................................................................................................................ 3 二、军工行业最新观点与展望 .................................................................................................................................. 4 2.1多重利好因素共振，催化军工行情 ............................................................................................................... 4 2.2军工新材料应用前景广，国产替代加速 ........................................................................................................ 5 2.3 反转逻辑延续，看好成长白马与优质民参军 ................................................................................................. 6 2.4 2018Q4基金持仓环比下降，成长白马持仓有望提升 ..................................................................................... 7 三、军工行业重大新闻 ............................................................................................................................................ 9 3.1 要闻速递 ................................................................................................................................................... 9 3.2 国内要闻 ................................................................................................................................................. 10 3.3 国际要闻 ................................................................................................................................................. 11 四、上市公司公告速递 .......................................................................................................................................... 12 五、 军工主题投资日历 ........................................................................................................................................ 15 六、选股主线与受益标的....................................................................................................................................... 15 七、风险提示 ....................................................................................................................................................... 15 图表目录 图表1：本周（03.25-03.31）国防军工指数上涨1.13% ............................................................................................ 3 图表2：本周（03.25-03.31）国防军工指数在行业指数中排名第5 ............................................................................. 3 图表3：本周（03.25-03.31）涨跌幅前十名列表 ....................................................................................................... 3 图表4：本周（03.25-03.31）国企军工板块个股表现列表 ......................................................................................... 4 图表5：本周（03.25-03.31）民参军板块个股表现列表 ............................................................................................. 4 图表6: 航空航天是军工新材料最主要的应用领域 .............................