对二月贸易收支顺差大幅萎缩的一些看法

对二月贸易收支顺差大幅萎缩的一些看法 内容提要： 2月我国贸易收支顺差大幅萎缩是受到了季节性因素、世界贸易环境趋坏等多重不利因素影响。即有一定的趋势性，也有一定的季节性。从中美贸易情况看，中国对美贸易顺差已经出现趋势性萎缩，从长远看，国内经济的发展将更依赖于强大的国内市场需求。贸易数据的公布对人民币汇率将有一定的压力，人民币汇率尽管受到美元下浮及中美谈判将汇率作为重要议题的影响而出现上浮，但是，从基本面，人民币汇率缺少持续升值的基础。 周五公布的海关总署的数据显示，2月，中国贸易顺差急剧下降到41.2亿美元，前值为395.9亿美元。其中，出口下跌了20.7%，进口下跌了5.2%。 我们认为导致2月贸易收支顺差大幅收窄是由多种因素导致。 首先是因为季节性因素。我们不难发现可能受到春节因素影响，近年来贸易收支的低点往往出现在2月或3月，去年3月贸易收支和过去几年的2月均曾经一度出现过比较大的逆差。 图1：带有季节性波动特征的进出口贸易和贸易收支 其次，受到世界经济放缓的影响，确实存在着外部形势严峻和恶化的影响。从波罗的海干货指数（BDI）看，去年下半年来出现了明显的回落。 图2：波罗的海干散货指数（BDI） 这点也可以在越南和韩国的月度出口数据中得到严重，越南和韩国2月的出口金额环比分别暴跌14.6%和27%，同比韩国也跌幅达到11.1%，越南则增加1.91% 数据来源：Wind月度进出口贸易及其贸易收支情况进口金额:当月值出口金额:当月值贸易差额:当月值09-1210-1211-1212-1213-1214-1215-1216-1217-1218-1209-12100010001200120014001400160016001800180020002000亿美元亿美元亿美元亿美元10001000120012001400140016001600180018002000200022002200亿美元亿美元亿美元亿美元-300-300-200-200-100-10000100100200200300300400400500500600600亿美元亿美元亿美元亿美元数据来源：WindBDI指数波动波罗的海干散货指数(BDI)15-12-3116-12-3117-12-3118-12-3115-12-314004006006008008001000100012001200140014001600160018001800 图3：越南和韩国月度出口变动 第三，中美贸易冲突，以及引起的抢出口效应消失。美国是中国最重要的贸易伙伴，但是，从最近的数据看，中美贸易顺差自2018年11月达到月度最高峰后出现明显的回落。尽管显示对美贸易进出口均在回落，但出口金额的环比数据下跌速度正明显高于进口数据的下跌速率。 中美贸易顺差的减少是一个趋势，这种情况将随着中美贸易谈判的推进而进一步延续。 图4：月度中国对美贸易情况 数据来源：Wind韩国、越南月度出口变化韩国:出口总额:同比韩国:出口总额:环比越南:出口:当月值:环比越南:出口:当月值:同比17-Q117-Q217-Q317-Q418-Q118-Q218-Q318-Q419-Q117-Q1-21-21-14-14-7-700771414212128283535%%%%-30-30-20-20-10-100010102020303040405050%%%% 第四，对其他主要经济体和贸易伙伴也普遍出现了贸易顺差减少的情况，如对欧盟、对中国香港，而对日本逆差有所扩大，只有对中国台湾逆差总体趋于减少。 图5：月度中国对其他主要经济体和贸易伙伴贸易收支情况 国际贸易环境的恶化意味着中国拉动GDP的动力将越来越靠强劲的国内市场。 数据来源：Wind中国对美贸易情况（月度数）美国:贸易差额:当月值美国:出口金额:当月值美国:进口金额:当月值美国:进口金额:当月值:环比美国:出口金额:当月值:环比美国:贸易差额:当月值:环比14-1215-1216-1217-1218-1214-12100000010000001500000150000020000002000000250000025000003000000300000035000003500000万美元万美元万美元万美元7000007000001400000140000021000002100000280000028000003500000350000042000004200000万美元万美元万美元万美元-40-40-20-2000202040406060%%%%数据来源：Wind中国对其他主要经济体和贸易伙伴贸易收支情况欧盟:贸易差额:当月值中国香港:贸易差额:当月值中国台湾:贸易差额:当月值日本:贸易差额:当月值16-Q417-Q117-Q217-Q317-Q418-Q118-Q218-Q318-Q419-Q116-Q4-1400000-1400000-700000-7000000070000070000014000001400000210000021000002800000280000035000003500000万美元万美元万美元万美元 下图显示，三大需求看，从趋势看，消费的拉动作用正在逐步加强，而投资的拉动作用总体趋于下降，净出口的作用也在下降，而且成为最不稳定的因素。 图6： 三 大 需 求 对 年GDP的 拉 动贡献 一国的国际收支是影响汇率水平的基本因素，而贸易收支是国际收支最重要和最基本的项目之一。人民币汇率近来受到美元指数下浮、中美贸易谈判及在谈判中将汇率作为重要议题的影响，一度出现上浮，但是，从中长期基本面，和前几年我国国际收支出现巨额双顺差不同，人民币汇率缺乏持续升值的基础。 （银河期货研究所 20190309） 数据来源：Wind三大需求拉动对年GDP增长的贡献对GDP增长的拉动:货物和服务净出口对GDP增长的拉动:资本形成总额对GDP增长的拉动:最终消费支出201220132014201520162017201820192012-0.8-0.80.00.00.80.81.61.62.42.43.23.24.04.04.84.8%%%%