影视传媒行业周报：《太子妃》完美收官、电影票房高位回落

请务必阅读正文后的重要声明部分 2016年01月18日 强于大市（维持） 证券研究报告·行业研究·传媒 影视传媒行业周报（01.11-01.17） 《太子妃》完美收官、电影票房高位回落 投资要点 西南证券研究发展中心 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@sw sc.com.cn 行业相对指数表现 数据来源：西南证券 基础数据 股票家数 73 行业总市值（亿元） 15783.97 流通市值（亿元） 9492.54 行业市盈率TTM 53.78 沪深300市盈率TTM 10.55 相关研究 1. 影视传媒行业周报（1.4-1.10）：《星球大战》强势回归，《太子妃》升职加速 (2016-01-11) 2. 影视传媒行业周报（12.28-01.03）：电影市场元旦档红火 (2016-01-04) 3. 影视传媒行业周报（12.21-12.27）：电影票房再度爆发、草根剧仍有市场 (2015-12-28) 4. 影视传媒行业周报（12.14-12.20）：《寻龙诀》摸金成功 (2015-12-22) 5. 影视传媒行业周报（12.07-12.13）：《万万没想到》成亮点，《芈月传》收视称奇 (2015-12-14) 6. 影视传媒行业2016年投资策略：跟随传承之美，寻觅人性关怀 (2015-12-10)  票房小幅度回落：上周（2016年1月11日-2016年1月17日），国内票房规模出现了小幅度的回落，达到7.8亿的水平，较前一周（1月4日-1月11日）的9.5亿下降了约1.7亿。上周票房规模走低主要原因是新上作品略低于预期，同时前期作品的票房爆发期已过，难以支撑上映初期的票房水平，导致票房出现回调。  IP概念开始回归理性。我们认为，IP是电影成功的重要因素，但绝对不是唯一因素；虽然爆款驱动股价的逻辑成立、但单纯依靠IP想要驱动爆款则并不成立。作为一款非常成功的综艺节目，《极限挑战》具有非常高的人气和粉丝基础，但是其改编的大电影却并不如其电视节目般火爆：1月16日如上映，首映票房为2834亿，上映3日，票房规模仅8057万元，虽然预计票房过亿不成问题，但是票房要想突破两亿，却有难度。好的IP是爆款的重要因素，但并不是必然因素，且综艺节目的受众以及付费倾向均和电影市场有着非常大的差异，对于综艺改编产品，我们持中性态度。  《熊出没》依旧强势。另一个强IP改编电影，《熊出没》周六登陆院线，首日票房5575万元、周日票房4265万元，加上点映的票房规模，累计票房已经突破1.35亿。作为一个三年连续出品贺岁大电影的动漫IP，《熊出没》可谓是幼儿动漫最强势的品牌。虽然内容受到一定的质疑，但是其商业价值无可厚非。我们认为，动漫品牌的经营需要时日，并非一朝一日可成，这对企业的持续运营能力均提出较高要求。  《太子妃升职记》华丽收官。上周，网络神剧《太子妃升职记》完美谢幕，网络点击量一度超过2亿次，创下网络剧收视领域的奇迹。我们认为，其成功主要是三个方面：1.网络剧的监管相对较松，使得内容更加大胆，冲击传统影视作品禁忌；2.受众为年轻人，导致纯网剧并无太多受众盲点；3.高颜值带来的荷尔蒙吸引力不可忽视。  综艺领域惯性运行。从收视率情况来看，上周综艺栏目领域依旧保持过去强者恒强的局面，包括《奔跑吧兄弟》、《快乐大本营》等节目收视率依然高企。目前来看，综艺节目的预测逻辑并不清晰，没有成体系的前期判断标准。我们持续维持我们在年度策略之中的观点：综艺节目缺乏前期衡量标准，更多的只能在播出之后通过市场反馈来判断其影响力。  投资策略：1月国内票房大概率走好，建议继续关注渠道龙头万达院线（002739）；《芈月传》+《太子妃》双产品驱动，建议关注乐视网（300104）；建议关注电视剧龙头华策影视（300133）（超级IP剧即将大规模爆发）。 -50% 0% 50% 100% 150% 15-1 15-3 15-5 15-7 15-9 15-11 沪深300 传媒 影视传媒行业周报（01.11-01.17） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1．一周市场表现 1月第三个交易周，影视传媒板块如我们在上周所预计，开始相对走好。行业上周下跌9.11%，跑赢市场约1个百分点（万得全A下跌10.17%），在大传媒四大板块之中排名第一（广告指数下跌11.49%、有线和卫星电视指数下跌16.7%、出版指数下跌10.09%）。由于其他子行业表现较弱，大传媒指数在WIND二级子行业之中表现一般，跑输市场约1个百分点。 基本面支撑+泡沫消化是上周跑赢大盘的原因。从12月开始，影视传媒板块就开始出现调整，连续跑输大盘。主要的原因是前期“IP”和“VR”主题投资和贺岁档预期提前兑现导致股价出现了过度上涨，需要一段时间进行调整；另一方面，从一月开始，电影、电视剧、综艺等基本面表现积极，股价和基本面不会长久背离，随着基本面的支撑，影视传媒板块有企稳的需要。对于后市，我们认为，春节档期将近，娱乐业将进入一年的最为红火的时期，行业整体仍然看好。 图1：上周市场表现 数据来源：wind，西南证券 2．电影行业 上周（2016年1月11日-2016年1月17日），国内票房水平出现了小幅度的回落，达到7.8亿的规模，较前一周（1月4日-1月11日）的9.5亿下降了约1.7亿。上周票房规模走低主要原因是新上作品略低于预期，同时前期作品的票房爆发期已过，难以支撑上映初期的票房水平，导致票房出现回调。 影视传媒行业周报（01.11-01.17） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 表1：上周票房情况 单位：亿 票房 极限挑战之皇家宝藏 熊出没 最后的巫师猎人 星球大战 2016.1.11 8114 4832 2016.1.12 7304 3997 2016.1.13 6523 3343 2016.1.14 7134 2965 2016.1.15 12676 2835 561 1771 3560 2016.1.16 20299 2845 5576 2301 5542 2016.1.17 16039 1970 4265 2041 4136 数据来源：公开信息、西南证券 IP概念开始回归理性。本周，一部以综艺片改编的电影《极限挑战之皇家宝藏》登陆院线，作为综艺节目《极限挑战》的改编产品，其综艺节目收视率长期在2以上，更是被认为继《中国好声音》、《爸爸去哪儿》、《奔跑吧兄弟》之外的另一崛起的综艺品牌。电影版中，综艺主要嘉宾（黄渤、孙红雷、黄磊）等均悉数登场，无论从粉丝基础、演员阵容、制作水平来看，均是一部强IP的改编产品。但是，这样一部电影的票房反馈却不理想，该片于1月16如上映，首映票房为2834亿，上映3日，票房规模仅8057万元，虽然预计票房过亿不成问题，但是票房要想突破两亿，却有难度，和同为综艺改编产品的《爸爸去哪儿》6.9亿相比相却甚远。我们认为，IP是电影成功的重要因素，但绝对不是唯一因素；虽然爆款驱动股价的逻辑成立、但单纯依靠IP想要驱动爆款则并不成立。目前，综艺改编产品一直饱受争议，虽然《爸爸去哪儿》第一部获得较高票房，但是第二部则仅拿下了2.2亿票房，《中国好声音之为你转身》更是票房惨淡。我们认为，综艺和电影的受众差异巨大，观影习惯和付费倾向更是截然不同，所以并非综艺不能改编成电影，而其成功与否的根本在于内容而非其蕴含的IP概念。 表2：综艺改编电影一览表 票房 上映日期 快乐大本营之快乐到家 1.53 2013.1.15 爸爸去哪儿 6.96 2014.1.31 爸爸去哪儿2 2.23 2015.2.19 极限挑战之皇家宝藏 0.8 2016.1.15 数据来源：公开信息、西南证券 《熊出没》奠定第一国漫地位。另一个强IP改编电影，《熊出没》周六登陆院线，首日票房5575万元、周日票房4265万元，加上点映的票房规模，累计票房已经突破1.35亿。作为国漫的代表作品，其已经连续多年出品，且票房均表现稳定。我们认为，作为中国原创动漫的代表作，《熊出没》虽然因为内容和表现形式受到部分质疑，但从商业的角度而言，无疑是国漫最为成功的典型，其在低龄动漫领域无人能及（《大圣归来》等作品，因为是全年龄段动漫，受众和《熊出没》不是一个量级），票房规模也超过了在动漫领域深耕多年的品牌《喜羊羊与灰太狼》。目前，《熊出没》出品方华强文化已经登录新三板，旗下动漫、游戏、实景娱乐、主题公园等业务均快速推进，是一家非常值得关注的动漫企业。 影视传媒行业周报（01.11-01.17） 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 表3：动漫贺岁大电影一览 票房 上映日期 熊出没之夺宝奇兵 2.48 2014 熊出没之雪岭熊风 2.95 2015 熊出没之熊心归来 1.35 2016 喜羊羊与灰太狼之牛气冲天 - 2009 喜羊羊与灰太狼之虎虎生威 1.24 2010 喜羊羊与灰太狼之兔年顶呱呱 1.39 2011 喜羊羊与灰太狼之开心闯龙年 1.67 2012 喜羊羊与灰太狼之喜气洋洋过蛇年 1.24 2013 喜羊羊与灰太狼之飞马奇遇记 0.86 2014 喜羊羊与灰太狼之羊年喜羊羊 0.67 2015 数据来源：公开信息、西南证券 3．电视剧行业 《太子妃》收官。上周，被市场誉为第一网络神剧的《太子妃升职记》落幕，虽然双结局的安排和让人看不懂的基情内容迎来了排山倒海般的吐槽，但是这种吐槽反应更多的是市场对于该剧的喜爱程度和关注度：从今年开始，《太子妃升职记》牢牢占据网络剧播放量第一的宝座，且14日到17日更是连续三日播放量在2亿次以上，更是打破了纯网剧相对台网互动市场影响力不足的担忧。 纯网剧有自身的优势。关于《太子妃升职记》的成功原因，过去我们有过非常详尽的分析，但从另一个角度来看，过去认为纯网剧相对于台网互动的播出模式有一定的受众盲区的担忧应该放下，原因是：1.纯网剧内容更加宽泛，管理机构对于纯网剧的监管相对放松，如果《太子妃升职记》要想通过传统渠道播出，我们认为其100%被管理机构给“毙”掉；2.纯网剧的内容直接受众就是年轻人，这部分人更愿意通过网络渠道收看内容，台网互动看似能网罗部分不使用网罗的受众，但是对于《太子妃升职记》这种题材的剧，其受众本就不是那些不爱使用网络的人，所以盲区并不如想象的那么大。 IP+冲突点+颜值是网络剧的核心。我们认为，要判断一部网络剧是否能够成功，目前来看有三个可参考因素：1.IP的好坏将直接决定内容的受欢迎程度以及粉丝量和自来水规模等，即《盗墓笔记》；2.网络剧观众希望看到的是更多的雷点和对禁忌的挑战，也即是图新鲜、图爆点；3.不得不承认，这是一个看脸的年代，尤其是娱乐业，《太子妃升职记》的所有主演几乎都是高颜值演员，荷尔蒙的吸引力远大于想象。第2.3两点即是《太子妃升职记》的成功原因，也是判断未来爆款的重要可参考因素。 短期或出现疲惫期。随着《太子妃升职记》的成功，未来相信有很多试图复制该剧成功经验的产品登台，但是短期来看，市场或进入短暂的“真空期”：1.《太子妃升职记》大火，年初两部大作后，市场关注度被消耗，需要一段时间的休整期；2.短期来看，并没有特别值得关注、或有成为爆款的电视剧产品登台。 影视传媒行业周报（01.11-01.17） 请务必阅读正文后的重要声明部分 4 图2：《太子妃升职记》点击量 数据来源：公开资料，西南证券 4．综艺领域 从收视率情况来看，上周综艺栏目领域依旧保持过去强者恒强的局面，包括《奔跑吧兄弟》、《快乐大本营》等节目收视率依然高企。值得关注的是东方卫视综艺节目《欢乐喜剧人》第二季在上周回归，并拿下约2.5的收视率表现强势。 目前来看，综艺节目的预测逻辑并不清晰，没有成体系的前期判断标准。我们持续维持我们在年度策略之中的观点：综艺节目缺乏前期衡量标准，更多的只能在播出之后通过市场反馈来判断其影响力。 表1：周末综艺节目收视