【联讯电子公司研究】晶晨股份：掌握技术理解市场，多媒体智能终端芯片领导者

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 20 证券研究报告 | 行业研究 电子 【联讯电子公司研究】晶晨股份：掌握技术理解市场，多媒体智能终端芯片领导者 2019年03月25日 投资要点 增持(维持) 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：彭星煜 电话：010-66235716 邮箱：pengxingyu@lxsec.com 行业表现对比图(近12个月) 资料来源：聚源 相关研究 《【联讯电子三季报总结】Q3电子板块业绩保持增长，被动元件、PCB盈利大幅提升》2018-11-07 《【联讯电子行业深度】2019年电子行业投资策略：关注5G、国产替代、技术创新 、 需 求 旺盛 带 来的 投 资 机会 》2018-12-17 《【联讯电子行业研究】：大力推进超高清视频产业发展，相关公司迎来重大机遇期》2019-03-04  晶晨股份：多媒体智能终端芯片领导者 晶晨股份主营业务为多媒体智能终端SoC芯片的研发、设计与销售，芯片产品主要有智能机顶盒芯片、智能电视芯片、AI音视频系统终端芯片，应用于智能机顶盒、智能电视和AI音视频系统终端等领域，业务覆盖中国大陆、香港、美国、欧洲等全球主要经济区域。公司属于典型的Fabless模式IC设计企业，是智能机顶盒芯片的领导者、智能电视芯片的引领者和AI音视频系统终端芯片的开拓者。  掌握技术理解市场，业绩大幅提升 下游终端应用市场保持增长，公司凭借关键核心技术研发以及对市场的深度理解、前瞻性判断，陆续推出的多款智能机顶盒、智能电视芯片和AI音视频系统终端芯片获得市场认可，销量大幅提升。公司整体实力和盈利能力不断增强，利润呈持续增长趋势。  多媒体智能终端应用处理器芯片是终端的大脑 全球IPTV和OTT等网络机顶盒市场不断增长将为网络机顶盒芯片市场带来广阔的市场空间。公司在该细分领域处于市场领先地位，智能机顶盒系列芯片和完整解决方案已广泛应用于全球知名企业。 智能电视出货量持续提升。公司智能电视系列芯片方案已采用智能电视芯片行业内最先进的12米技术制造工艺，年度智能电视SoC芯片出货量超过2000万颗，位居国内市场前列。 AI音视频系统智能终端产品主要有智能显示、智能监控、智能音箱、智能音视频控制中心。现阶段的收入主要来自智能音箱。公司的AI音视频系统终端芯片和完整解决方案用于国际知名厂商的产品。  募集资金用于发展核心关键技术 公司计划募集资金15.1亿元。本次募集资金投资项目是公司在现有主营业务的基础上，结合未来市场需求对现有产品的升级换代和关键核心技术的延伸发展，主要运用于（1）AI超清音视频处理芯片及应用研发和产业化项目；（2）全球数模电视标准一体化智能主芯片升级项目；（3）国际/国内8K标准编解码芯片升级项目；（4）研发中心建设项目；（5）发展与科技储备资金。围绕公司关键核心技术及研发团队，将形成现有芯片产品的全面升级，并向车载娱乐信息系统芯片以及辅助驾驶芯片领域扩展。  投资建议 公司自成立以来一直专注于多媒体智能终端SoC芯片设计领域，在智能机顶盒芯片和智能电视芯片领域居于国内领先地位，在AI音视频系统终-40%-29%-18%-7%4%18-0 318-0 618-0 918-1 219-0 3沪深300 电子 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 20 端芯片领域具有技术优势。凭借优秀的技术研发团队及强大的技术创新能力，公司在智能机顶盒、智能电视、AI音视频系统终端产品等领域实现了多项技术突破。产品的技术先进性、市场覆盖率和性能稳定性位居行业前列。看好公司凭借自身技术能力和对市场精准的把握实现快速发展。  风险提示 1、新产品渗透不及预期的风险；2、研发进度不及预期的风险。 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 20 目 录 一、晶晨股份：多媒体智能终端芯片领导者 .......................................................................................................... 5 二、掌握技术理解市场，业绩大幅提升 ................................................................................................................. 6 三、多媒体智能终端应用处理器芯片是终端的大脑 ..............................................................................................11 （一）智能机顶盒系列芯片：IPTV、OTT机顶盒带动市场增长 ....................................................................11 （二）智能电视系列芯片：智能电视的核心部件 .......................................................................................... 14 （三）AI音视频系统终端系列芯片：新应用打开市场空间 ........................................................................... 15 四、募集资金用于发展核心关键技术 .................................................................................................................. 17 五、投资建议 ..................................................................................................................................................... 17 六、风险提示 ..................................................................................................................................................... 17 图表目录 图表1： 晶晨股份主要成绩 .......................................................................................................................... 5 图表2： 晶晨股份发展历程 .......................................................................................................................... 6 图表3： 晶晨股份股权结构 .......................................................................................................................... 6 图表4： 晶晨股份营业收入和各项利润 ......................................................................................................... 7 图表5： 晶晨股份各业务营业收入 ................................................................................................................ 7 图表6： 可比公司的主要芯片产品比较 ......................................................................................................... 8 图表7： 晶晨股份各产品毛利及占比 ............................................................................................................ 8 图表8： 晶晨股份各业务毛利率 ................................................................................................................... 9 图表9： 可比公司毛利率 .............................................................................................................................. 9 图表10： 晶晨股份各类型芯片平均价格 ....................................................................................................... 9 图表11： 晶晨股份各类型芯片产销量......................................................................................................... 10 图表12： 晶晨股份成本构成 .......................................................................................................................11 图表13： 晶晨股份研发费用及占比 .............................................................................................................11 图表14： 公司智能机顶盒系列芯片应用框图 .............................................................................................. 12 图表15： 公司智能机顶盒芯片应用的部分终端产品 ................................................................................... 12 图表16： 2013~2017年全球IPTV/OTT机顶盒市场销量 ........................................................................... 13 图表17： 2013~2017年中国 IPTV/OTT