联讯电子公司研究：和舰芯片：工艺制程国内领先，持续扩产实力提升

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 19 证券研究报告 | 行业研究 电子 【联讯电子公司研究】和舰芯片：工艺制程国内领先，持续扩产实力提升 2019年03月24日 投资要点 增持(维持) 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：彭星煜 电话：010-66235716 邮箱：pengxingyu@lxsec.com 行业表现对比图(近12个月) 资料来源：聚源 相关研究 《【联讯电子三季报总结】Q3电子板块业绩保持增长，被动元件、PCB盈利大幅提升》2018-11-07 《【联讯电子行业深度】2019年电子行业投资策略：关注5G、国产替代、技术创新 、 需 求 旺盛 带 来的 投 资 机会 》2018-12-17 《【联讯电子行业研究】：大力推进超高清视频产业发展，相关公司迎来重大机遇期》2019-03-04  和舰芯片是国内领先的晶圆代工企业 和舰芯片主要从事集成电路制造环节中的晶圆代工业务，包括8 英寸、12 英寸晶圆研发和制造，为全球知名芯片设计企业提供中高端芯片研发制造服务。公司最先进制程为28nm，为全球少数完全掌握28nm Poly-SiON和HKMG双工艺方法的晶圆制造企业之一。  8英寸业务稳中有进，12英寸产能持续扩张 公司8英寸晶圆制造业务业绩不断增长，12英寸产能持续扩张。芯片制造属于典型的资金密集型行业，较高的投资金额和较短的设备折旧年限导致芯片制造企业在投产初期普遍存在亏损情况。厦门联芯12英寸业务固定资产和无形资产投入较大，导致营业成本较高，近期对公司业绩有所拖累。  纯晶圆代工占据主导，先进制程决定企业地位 最近五年纯晶圆代工厂商销售额占整个晶圆制造市场的平均比例约为86%。各晶圆代工厂商市场地位基本由其所掌握的最先进节点决定。台积电7nm工艺已经量产。我国集成电路制造企业的工艺水平已提升至16nm。目前制程升级速度放缓。同时预计28nm工艺将保留较长时间。大陆地区晶圆代工市场增长迅速，显著高于全球增速。  募集资金用于扩充产能和补充流动资金 公司拟使用募集资金20亿元用于扩充8英寸晶圆产能，拟使用募集资金5亿元用于补充流动资金，增强公司市场竞争力。  投资建议 公司工艺制程国内领先。前期产能扩张投资较大折旧较多拖累公司业绩。预计随着产能利用率提升以及折旧逐渐完成，12英寸业务将得到改善，进而带动公司整体业绩提升。  风险提示 1、IPO进展不顺利的风险；2、订单不及预期的风险；3、研发进度不及预期的风险；4、扩产进度不及预期的风险。 -40%-29%-18%-7%4%18-0 318-0 618-0 918-1 219-0 3沪深300 电子 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 19 目 录 一、和舰芯片是国内领先的晶圆代工企业 ............................................................................................................. 4 二、8英寸业务稳中有进，12英寸产能持续扩张 .................................................................................................. 5 三、晶圆代工不可或缺，先进制程决定企业地位 ................................................................................................... 9 （一）集成电路专业分工提升效率 ................................................................................................................. 9 （二）纯晶圆代工占据主导，国内市场快速增长 ...........................................................................................11 （三）制程升级速度放缓，中国厂商实力不断提升 ...................................................................................... 15 四、募集资金用于扩充产能和补充流动资金 ........................................................................................................ 16 五、投资建议 ..................................................................................................................................................... 17 六、风险提示 ..................................................................................................................................................... 17 图表目录 图表1： 和舰芯片股权结构 .......................................................................................................................... 4 图表2： 和舰芯片营业收入和利润 ................................................................................................................ 5 图表3： 和舰芯片各业务营业收入 ................................................................................................................ 6 图表4： 和舰芯片12英寸晶圆销售收入、销售量和价格 .............................................................................. 6 图表5： 和舰芯片8英寸晶圆销售收入、销售量和价格 ................................................................................ 6 图表6： 和舰芯片主营业务成本结构 ............................................................................................................ 7 图表7： 和舰芯片各业务毛利率 ................................................................................................................... 7 图表8： 可比公司毛利率 .............................................................................................................................. 8 图表9： 和舰芯片产销量和产能利用率 ......................................................................................................... 8 图表10： 和舰芯片研发人员数量 ................................................................................................................. 8 图表11： 和舰芯片研发费用......................................................................................................................... 9 图表12： 可比公司研发费用占比 ................................................................................................................. 9 图表13： 2017年半导体产业各部分销售额占比........................................................................................... 9 图表14： 2016~2018年半导体产业各部分销售额 ...................................................................................... 10 图表15： 2017年全球各区域半导体销售额占比......................................................................................... 10 图表16： 半导体各应用领域销售额占比 ..................................................................................................... 10 图表17： 2013~2018年中国集成电路产业销售额和增长率 .........................................................................11 图表18： 2011~2017年中国集成电路市场需求和增长率.............................................................................11 图表19： 2013~2018年全球晶圆制造市场规模 ......................................................................................... 12 图表20： 2013~2018年全球晶圆制造模式市场规模占比 ........................................................................... 12 图表21： 2018年全球前20大晶圆代工厂 ....................................