电子行业：科创板有望重塑估值体系，华为布局智能家居关键入口

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2019年03月24日 电子行业 科创板有望重塑估值体系，华为布局智能家居关键入口 行业研究周报 吴吉森（分析师） 郑弼禹（联系人） 021-68865595 wujisen@xsdzq.cn 证书编号：S0280518110002 021-68865595 zhengbiyu@xsdzq.cn 证书编号：S0280119010017  市场行情回顾： 本报告期内电子板块上涨2.89%，沪深300指数上涨2.37%，电子板块跑赢同期沪深300指数0.52个百分点。年初至今，电子板块累计上涨43.09%，沪深300指数累计上涨27.34%，电子板块跑赢同期沪深300指数15.75个百分点。  科创板首批受理企业名单公布，灵活上市标准有望重塑估值体系 上交所公布首批科创板受理企业，电子行业三家公司晶晨半导体、睿创微纳与和舰芯片均为半导体相关公司。其中晶晨半导体主营SOC芯片设计，睿创微纳主营MEMS传感器及红外成像产品，和舰芯片主营晶圆研发与设计。三家公司均采用市值+营业收入作为上市标准。值得关注的是，和舰芯片近三年净利润均为负值。我们认为集成电路行业属于典型的资金密集型行业，一条集成电路生产线投资额以十亿甚至百亿美元计，设备的折旧年限普遍较短，较高的投资金额和较短的设备折旧年限，导致集成电路公司在投产初期普遍存在亏损情况。此次和舰芯片的受理，显示科创板灵活的上市标准能够更好地支持具有不同行业属性的实体企业。考虑行业特性、企业所处阶段的灵活上市标准有望对目前A股的估值体系产生影响，新兴成长行业的优秀上市公司带来估值溢价。  华为据报道将推出电视产品，布局智能家居关键流量入口 据界面新闻报道，华为将在4月份推出电视产品，年销量目标达到千万台。我们认为电视作为内容承载的重要产品，是智能家居的关键流量入口。从电视芯片到路由器、机顶盒，再到HiLink和云服务，华为在电视产品上有全链路的技术覆盖。对于华为，更大的价值不在终端硬件本身，而是和合作伙伴共同在技术层面协同，打通从终端、传输、云服务到操作系统、内容分发之间的割裂，形成自己的智能家居生态，完成自己在IOT的重要布局。  重点标的：重点推荐：深南电路、精测电子、锐科激光、兆易创新、北方华创 ；受益标的：立讯精密、韦尔股份、圣邦股份、景旺电子、海康威视、至纯科技  风险提示：政策推进不及预期；下游需求不及预期；项目进展不及预期。 重点推荐标的业绩和评级 证券 股票 2019-03-22 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E 评级 603986.SH 兆易创新 104.00 1.86 2.45 3.12 55.91 42.45 33.33 强烈推荐 300747.SZ 锐科激光 180.94 3.57 5.34 7.77 50.68 33.88 23.29 强烈推荐 002916.SZ 深南电路 119.90 2.46 3.23 4.43 48.74 37.12 27.07 强烈推荐 300567.SZ 精测电子 72.95 1.77 2.54 3.82 41.21 28.72 19.10 强烈推荐 002371.SZ 北方华创 71.36 0.53 0.79 1.14 134.64 90.33 62.60 推荐 资料来源：新时代证券研究所 推荐（维持评级） 行业指数走势图 -45%-39%-33%-27%-21%-15%-9%-3%2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03 电子 沪深300 2019-03-10 电子行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 本周行业策略观点 ........................................................................................................................................................... 3 2、 本周重要行业动态 ........................................................................................................................................................... 4 3、 本周上市公司重要公告 ................................................................................................................................................... 8 4、 重点跟踪公司动态 ......................................................................................................................................................... 10 5、 上周市场行情回顾 ......................................................................................................................................................... 11 图表目录 图1： 电子板块与沪深300涨跌幅比较 ............................................................................................................................ 11 图2： 本周申万一级行业涨跌幅比较（单位：%） ......................................................................................................... 11 图3： 本周电子各板块涨跌幅比较（单位：%） ............................................................................................................. 11 图4： 申万电子行业历史估值表现(TTM整体法，剔除负值) ........................................................................................ 12 表1： 科创板第一批受理半导体公司主要信息梳理 .......................................................................................................... 3 表2： 本周上市公司重要公告 .............................................................................................................................................. 8 表3： 行业指数涨跌情况 .................................................................................................................................................... 11 表4： 电子本周涨幅前十 .................................................................................................................................................... 12 表5： 电子本周跌幅前十 .................................................................................................................................................... 13 2019-03-10 电子行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 1、 本周行业策略观点 市场回顾：本报告期内电子板块上涨2.89%，沪深300指数上涨2.37%，电子板块跑赢同期沪深300指数0.52个百分点。年初至今，电子板块累计上涨43.09%，沪深300指数累计上涨27.34%，电子板块跑赢同期沪深300指数15.75个百分点。 科创板首批受理企业名单公布，灵活上市标准有望重塑估值体系 上交所公布首批科创板受理企业，电子行业三家公司晶晨半导体、睿创微纳与和舰芯片均为半导体相关公司。其中晶晨半导体主营SOC芯片设计，睿创微纳主营MEMS传感器及红外成像产品，和舰芯片主营晶圆研发与设计。我们对三家公司的相关信息和对标上市公司进行了梳理。三家公司均采用市值+营业收入作为上市标准。值得关注的是，和舰芯片近三年净利润均为负值。我们认为集成电路行业属于典型的资金密集型行业，一条集成电路生产线投资额以十亿甚至百亿美元计，设备的折旧年限普遍较短，较高的投资金额和较短的设备折旧年限，导致集成电路公司在投产初期普遍存在亏损情况。此次和舰芯片的受理，显示科创板灵活的上市标准能够更好地支持具有不同行业属性的实体企业。考虑行业特性、企业所处阶段的灵活上市标准有望对目前A股的估值体系产生影响，新兴成长行业的优秀上市公司带来估值溢价。 表1： 科创板第一批受理半导体公司主要信息梳理 公司名称 晶晨半导体 睿创微纳 和舰芯片 受理进度 上交所受理 上交所受理 上交所受理 2018年营收（亿元） 23.69 3.84 36.94 2018年净利润（亿元） 2.71 1.25 0.3 2018年毛利率 34.81% 60.07% -35.46% 主营业务 SOC芯片设计 集成电路、MEMS传感器 及红外成像产品 晶圆研发制造 2018年主营业务 拆分（亿元） 智能机顶盒芯片 13.18 探测器 1.59 12英寸 13.16 智能电视芯片 7.85 机芯 1.08 8英寸 22.21 AI音视频终端芯片 2.66 整机 1.13 其他 1.57 其他 0.01 其他 0.04 2019-03-10 电子行业 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 2018主要供应商占比 台积电 68.83% 宁波舜宇 9.98% TOPCO 13.91% 长电科技 21.92% 河北中瓷 5.60% 崇城国际贸易 9.12% 南亚科技 3.68% HONG KONG TOPCO 2.96% 2018主要客户占比 路必康 22.42% 海康威视 22.07% 联发科 14.66% 文晔科技 11.77% LIEMKE GmbH+CO. 12.39% 紫光 13.27% 小米 11.06% 朗特高科 4.73% 联咏 12.69% 对标上市公司 国科微 全志科技 高德红外 大立科技