一季度业绩符合预期，发行可转债进一步扩大产能

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 一季度业绩符合预期，发行可转债进一步扩大产能 [Table_Summary] 事件：公司近期发布2018年度报告及2019年第一季度业绩预告：1、2018年实现营业收入38.9亿元，同比增长78.70%，归属于上市公司股东的净利润达到7.42亿元，同比增长38.13%。2、2019年第一季度归属于上市公司 股东的净利润17,305.94万元—22,497.72万元，比上年同期上升：0%—30%。 点评： 公司2018年、2019年第一季度业绩符合预期：1、公司本部业务快速增长，再叠加2018年全年并表珠海泰坦的利润，导致收入、利润均快速增长。利润增速不及收入增速，由于公司客户银隆自身经营的问题，导致公司订单难以完全确认，对于收入、利润产生不利影响。2、公司整体毛利率39.08%，同比减少2个百分点，锂电池设备毛利率38.72%，同比减少0.73个百分点，净利率为19.09%，同比 减少5.6个百分点，主要由于银隆设备款的影响。现金流在三、四季度出现大幅改善。3、一季度业绩基本符合预期，主要是由于锂电设备业务的快速增长。 3C自动化实现0到1：公司3C智能检测设备主要产品为消费类电子总装、OLED显示屏检测、3D玻璃检测、柔性线路板检测以及其他高精度组装行业提供3D视觉测量、智能检测、精密组装等设备及整线自动化集成解决方案。3C自动化设备2018年实现3049.5万元收入，实现从0到1的突破，有望成为公司下一步的增长点。 全球化成长逻辑持续演绎，相继拿下特斯拉、Northvolt客户，未来有超预期可能。公司2019年1月与欧洲企业Northvolt签订战略合作协议，未来有望形成接近19.39亿元订单，国内锂电设备龙头走向全球，逻辑再度应验。Northvolt由前特斯拉高管Peter Carlsson创立的，主要资金依靠瑞典公用事业公司Vattenfall以及瑞典能源与创新机构的资金支持，该公司预计2023年规模可匹敌特斯拉在内华达州建设的超级电池工厂Gigafactory，全线运营时电池年产能达到32Gwh，预计将总投资额为40亿欧元(约合人民币313.87亿元)。该工厂的第一阶段建设工作将于2018年下半年开始动工，并将于一年后预生产线。随着公司逐步走向全球，海外的订单增量将有望超出预期。 公司发行可转债，进一步扩大公司产能，提升研发能力。公司公布可转债预案，本次发行的募集资金总额（含发行费用）不超过100,000万元（含100,000万元），拟投入年产2,000台电容器、光伏组件、锂电池自动化专用设备项目、先导研究院建设项目、信息化智能化升级改造项目、补充流动资金，进一步配合未来行业的发展，提升研发实力。 盈利性预测与估值。我们预计公司19-20年归属于母公司股东净 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 882/485 总市值/流通(百万元) 32,489/17,889 12 个月最高/最低(元) 76.62/21.51 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 先导智能（300450）《业绩符合预期，看 好 公 司 未 来 全 球 化 发 展 》--2019/02/27 先导智能（300450）《全球化逻辑持续演绎，与Northvolt AB签订框架协议》--2019/01/30 先导智能（300450）《全球化逻辑落地 ， 正 式 成 为 特 斯 拉 供 应 商 》--2018/12/26 [Table_Author] 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 证券分析师助理：曾博文 E-MAIL：zengbw@tpyzq.com (50%)(30%)(10%)10%30%50%70%90%110%130%150%18/3/2018/4/1818/5/1718/6/1318/7/1118/8/718/9/318/10/818/11/218/11/2918/12/2619/1/2419/2/270.00%沪深300 [Table_Message] 2019-03-20 公司点评报告 买入/维持 先导智能(300450) 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 19962988/36139/20190321 15:31 公司点评报告 P2 一季度业绩符合预期，发行可转债进一步扩大产能 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润分别为10.7、16.3亿，EPS分别为1.23、1.85，对应估值30、20倍，维持买入评级。 风险提示：下游扩产缓慢；产业链竞争加剧 指标/年度 2017A 2018A 2019E 2020E 营业收入（百万元） 2176.90 3809.57 4990.53 6907.92 增长率 101.75% 75.00% 31.00% 38.42% 归属母公司净利润（百万元） 537.50 784.97 1068.74 1617.89 增长率 84.93% 46.04% 36.15% 51.38% 每股收益EPS（元） 0.61 0.89 1.21 1.84 PE 60 41 30 20 PB 11.67 9.10 7.00 5.19 19962988/36139/20190321 15:31 利润表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 现金流量表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 2176.90 3890.11 5096.05 7053.97 净利润 537.50 742.15 1079.63 1632.09 营业成本 1281.27 2382.69 3083.11 4091.30 折旧与摊销 30.46 43.94 43.94 43.94 营业税金及附加 20.22 36.18 48.43 66.31 财务费用 -5.81 -6.00 -50.00 -60.00 销售费用 84.10 150.35 142.69 204.57 资产减值损失 45.96 46.00 50.00 60.00 管理费用 251.18 427.91 588.28 801.45 经营营运资本变动 -131.91 -336.55 -332.03 -313.94 财务费用 -5.81 -6.00 -50.00 -60.00 其他 -445.26 -57.86 -64.52 -79.76 资产减值损失 45.96 46.00 50.00 60.00 经营活动现金流净额 30.94 431.69 727.01 1282.32 投资收益 9.05 9.00 15.00 20.00 资本支出 -1273.55 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 928.70 9.00 15.00 20.00 其他经营损益 0.00 95.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -344.86 9.00 15.00 20.00 营业利润 604.22 956.98 1248.53 1910.35 短期借款 50.00 -50.00 0.00 0.00 其他非经营损益 18.47 -98.00 0.00 -21.85 长期借款 70.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 622.68 858.98 1248.53 1888.50 股权融资 1353.88 0.00 0.00 0.00 所得税 85.18 116.82 168.90 256.41 支付股利 -53.04 0.00 0.00 0.00 净利润 537.50 742.15 1079.63 1632.09 其他 -775.59 6.00 50.00 60.00 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 645.25 -44.00 50.00 60.00 归属母公司股东净利润 537.50 742.15 1079.63 1632.09 现金流量净额 331.33 396.69 792.01 1362.32 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 财务分析指标 2017A 2018E 2019E 2020E 货币资金 866.79 1263.47 2055.49 3417.81 成长能力 应收和预付款项 1347.11 1966.33 2651.50 3735.66 销售收入增长率 101.75% 78.70% 31.00% 38.42% 存货 2559.07 4766.71 6168.29 8186.21 营业利润增长率 124.20% 58.38% 30.47% 53.01% 其他流动资产 272.96 487.77 638.98 884.48 净利润增长率 84.93% 38.08% 45.47% 51.17% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA 增长率 120.56% 58.21% 24.88% 52.46% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 304.68 281.97 259.26 236.55 毛利率 41.14% 38.75% 39.50% 42.00% 无形资产和开发支出 1257.31 1238.92 1220.53 1202.14 三费率 15.13% 14.71% 13.36% 13.41% 其他非流动资产 43.19 40.35 37.51 34.67 净利率 24.69% 19.08% 21.19% 23.14% 资产总计 6651.10 10045.53 13031.57 17697.53 ROE 19.32% 21.06% 23.45% 26.17% 短期借款 50.00 0.00 0.00 0.00 ROA 8.08% 7.39% 8.28% 9.22% 应付和预收款项 3641.71 6329.64 8226.94 11247.69 ROIC 33.63% 33.22% 35.57% 47.69% 长期借款 70.00 70.00 70.00 70.00 EBITDA/销售收入 28.89% 25.58% 24.38% 26.85% 其他负债 106.99 121.32 130.44 143.56 营运能力 负债合计 3868.70 6520.96 8427.37 11461.25 总资产周转率 0.48 0.47 0.44 0.46 股本 440.14 881.28 881.28 881.28 固定资产周转率