食品饮料行业周报：增值税下调利好行业，定价权强、净利率低的公司受益明显

食品饮料行业周报 增值税下调利好行业，定价权强&净利率低的公司受益明显 行业周报 行业报告 食品饮料 2019年3月17日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业深度报告*食品饮料*好赛道+好格局下 的 卤 制 品 龙 头 商 业 模 式 解 析 》 2019-03-11 《行业周报*食品饮料*年季报渐行渐近，回归业绩确定性，谨防预期“倒春寒”》 2019-03-10 《行业周报*食品饮料*液奶价格战硝烟渐驱散，行业盈利有望持续改善》 2019-03-03 《行业周报*食品饮料*市场交易热情渐涨，首选业务基础扎实的超跌修复标的》 2019-02-24 证券分析师 文献 投资咨询资格编号 S1060511010014 0755-22627143 WENXIAN001@PINGAN.COM.CN 刘彪 投资咨询资格编号 S1060518070002 0755-33547353 LIUBIAO018@PINGAN.COM.CN 研究助理 蒋寅秋 一般从业资格编号 S1060117110064 0755-33547523 JIANGYINQIU660@PINGAN.COM.CN 何沛滨 一般从业资格编号 S1060118100014 0755-33547894 HEPEIBIN951@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 核心观点  增值税下调利好行业，定价权强&净利率低的公司受益明显。 3月11日-3月15日，食品饮料行业（+5.1%）跑赢沪深300指数（+2.4%），行业涨跌幅排名3/29。平安观测食品饮料子板块中，涨跌幅最前依次为白酒（+6.9%）、肉制品（+3.8%），低估值（+3.2%），黄酒（+3.2%）和大市值（+3.1%）。政府宣布深化增值税改革，将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%。我们认为此举对于食品饮料行业的盈利存在积极影响，因行业下游为小而散的经销商及消费者群体，预计厂商多会保持含税价格一致或略有下降，从而实现变相提升不含税出厂价。从上游看，行业原材料多为农产品，考虑农产品供给、需求均大而散，多数食品制造企业和农副产品企业议价能力均不强，在农产品增值税仅降低1%的背景下，预计下游食品行业从中受益有限。综合看，我们认为具有较强产品定价权的细分行业龙头及净利率偏低的公司具有较大利润弹性。  社零增速持续下行，国产奶粉销售额增长明显。1）统计局公布19年1-2月经济运行情况，社会消费品零售名义总额66064亿元，同比增速8.2%，其中餐饮收入7251亿元，同比增速9.7%；全国居民消费价格同比上涨1.6%，其中食品烟酒价格同比上涨1.6%；消费增速下行趋势或将继续延续；2）京东平台上16-18年国货奶粉销售额的年复合增长率达60%，高于整体奶粉品类；尼尔森数据也显示国货奶粉的市场份额上升至43.7%，销售额增速为21.1%；这或能证明国产奶粉品牌信任度持续恢复。  生猪价上涨超10%，能繁母猪数持续大幅下滑。原奶19年3月6日3.61元/千克，同比+4.6%。生猪3月8日12.87元/千克，同比+12%；19年2月能繁母猪数量2738万头，同比-19.8%，18年12月生猪定点屠宰量2288万头，同比-1.6%。白条鸡3月6日20元/千克，同比+4.2%。玉米3月8日1.91元/千克，同比-2.6%；豆粕2.87元/千克，同比-11.7%。面粉3月8日3.3元/吨，同比持平；国内大豆3月9日3485元/吨，同比+0.1%，广西白糖3月16日现货价5199元/吨，同比-11.4%。浮法玻璃3月14日1530元/吨，同比-6.5%。瓦楞纸3月10日3896元/吨，同比-7.9%。  白酒大幅上涨，小市值大涨后略有回调。3月11日-3月15日，食品饮料行业（+5.1%）跑赢沪深300指数（+2.4%），行业涨跌幅排名3/29。平安观测食品饮料子板块中，涨跌幅最前依次为白酒（+6.9%）、肉制品（+3.8%），低估值（+3.2%），黄酒（+3.2%）和大市值（+3.1%）。当前PE比值: 非白酒食品饮料/沪深300为2.5，白酒板块/沪深300比值为2.3。双汇公布吸收合并双汇集团草案，伊力特发行可转债。  风险提示：1、宏观经济疲软的风险；2、业绩不达预期的风险；3、重大食品安全事件的风险。 -30%-20%-10%0%10%20%Mar-18Jun-18Sep-18Dec-18沪深300食品饮料证券研究报告 食品饮料·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 6 行业动态：社零增速持续下行，国产奶粉销售额增长明显 1） 本周统计局公布19年1-2月经济运行情况，社会消费品零售名义总额66064亿元，同比增速8.2%，增速与上年12月持平但低于18年同期（9.7%），其中餐饮收入7251亿元，同比增速9.7%；全国居民消费价格同比上涨1.6%，涨幅比上年12月份回落0.3个百分点，其中食品烟酒价格同比上涨1.6%；消费增速下行趋势或将继续延续。 2） 3月11日，京东大数据研究院报告称，在京东平台上16-18年国货奶粉销售额的年复合增长率达60%，高于整体奶粉品类，超高端国货奶粉销售额的年复合增长率超过90%，尼尔森数据显示国货奶粉的市场份额上升至43.7%，销售额增速为21.1%；这或能证明国产奶粉品牌信任度持续恢复，国内乳业和奶粉公司如伊利、飞鹤、君乐宝和贝因美等有望获利。 3） 两会期间国家市场监督管理总局局长张茅表示，针对食品安全问题要实行“四个最严”：建立最严谨的标准、实施最严格的监管、对于食品安全实行最严厉的处罚，和坚持最严肃的问责；针对保健品乱象问题，要改革现在的保健品注册制度、政府不能为企业背书、企业宣传不能夸大，和对于出现的问题&危害要依法进行惩处。 4） 五粮液董事长李曙光在两会期间称，随着营商环境不断优化，白酒行业将进一步向优质品牌集中、向优质产能集中，未来五粮液将加强行业的战略性重组，加快做强做大做优酒业主业；2019年五粮液将进一步提高海外收购的比重，在海外成立投资集团，从国际的视野来布局企业的未来。 5） 本周蒙牛董事长于旭波在接受采访时称，在下游，蒙牛计划开发创新出更多适合消费者、满足消费升级的好产品，从消费趋势来看，奶酪潜力很大，奶酪因为含钙量高有利于解决老龄化缺钙的问题；在上游，蒙牛近年来着力打造整个供应链体系，实现奶源百分之百区域化，接下来要提高养殖的效率，帮助中小型牧场升级转型。 6） 第一百届全国糖酒商品交易会（2018春糖会）将于3月18日-24日间在四川成都举行，地点为成都中国西部国际博览城会展中心，布展期为3月19日至21日，展览期为3月22日至24日。 图表1 上市公司重要事件备忘录 更新日期2018-3-15 发生日期 接受调研（本周） 股东大会召开（下周） 2018年报披露（下周） 2019-03-18 舍得酒业 2019-03-18 加加食品 2019-03-20 中炬高新 2019-03-20 麦趣尔 2019-03-20 桃李面包 2019-03-20 海欣食品 2019-03-21 伊利股份 2019-03-21 中宠股份 2019-03-21 安迪苏 2019-03-22 威龙股份 2019-03-22 汤臣倍健 2019-03-22 涪陵榨菜 2019-03-23 安琪酵母 2019-03-23 燕塘乳业 2019-03-23 广东甘化 资料来源：WIND，平安证券研究所 食品饮料·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 6 产业数据跟踪：生猪价上涨超10%，能繁母猪数持续大幅下滑 图表2 重要产业数据跟踪 单位 最新值 同比（%） 环比（%） 更新时间 社零总额（1&2月合计） 亿元 66064 +8.2 - 2019-02 餐饮收入（1&2月合计） 亿元 7251 +9.7 - 2019-02 人均食品烟酒消费支出 （累计值） 元 5631 +4.8 +38.6 2018-12 原奶价格 元/千克 3.61 +4.6 持平 2019-03-06 生猪价格 元/千克 12.87 +12 +13.7 2019-03-08 能繁母猪数 万头 2738 -19.8 -5 2019-02 生猪定点屠宰量 万头 2288 -1.6 +14 2018-12 白条鸡价格 元/千克 20 +4.2 -0.3 2019-03-06 玉米价格 元/千克 1.91 -2.6 -2.6 2019-03-08 豆粕价格 元/千克 2.87 -11.7 -7.4 2019-03-08 面粉价格 元/公斤 3.3 持平 持平 2019-03-08 国内大豆价格 元/吨 3485 +0.1 -0.6 2019-03-09 国际大豆价格 元/吨 2273 -12.1 -3.3 2019-03-09 柳州白糖价格 元/吨 5199 -11.4 -0.5 2019-03-16 国际原糖价格 元/吨 1854 +1.9 -1.6 2019-03-16 进口大麦价格 元/吨 1914 +25.2 -3.1 2019-01 进口大麦数量 万吨 114 +159.1 +714.3 2019-01 进口葡萄酒价格 元/千升 35945 +16.1 +1.7 2019-01 进口葡萄酒数量 千升 85857 -13.7 +45.8 2019-01 浮法玻璃价格 元/吨 1530 -6.5 -0.9 2019-03-14 瓦楞纸价格 元/吨 3896 -7.9 +1.7 2019-03-10 资料来源：WIND，平安证券研究所 二级市场信息：白酒大幅上涨，小市值大涨后略有回调 3月11日-3月15日，食品饮料行业（+5.1%）跑赢沪深300指数（+2.4%），行业涨跌幅排名3/29。平安观测食品饮料子板块中，涨跌幅最前依次为白酒（+6.9%）、肉制品（+3.8%），低估值（+3.2%），黄酒（+3.2%）和大市值（+3.1%）。 图表3 过去一周，白酒涨幅最大 图表4 过去一月，小市值涨幅最大 备注：股价截止3月15日 资料来源：WIND、平安证券研究所 备注：股价截止3月15日 资料来源：WIND、平安证券研究所 -1.0%-0.6%0.6%1.0%2.2%2.4%2.9%3.0%3.1%3.2%3.2%3.8%5.1%6.9%-2%0%2%4%6%8%小市值高估值其他类乳制品调味品沪深300啤酒葡萄酒大市值黄酒低估蓝筹肉制品食品饮料白酒2.6%3.6%6.2%6.4%7.0%8.8%9.2%9.4%11.1%12.5%12.5%13.2%14.3%20.7%0%5%10%15%20%25%高估值啤酒大市值调味品乳制品低估蓝筹其他类肉制品食品饮料沪深300葡萄酒白酒黄酒小市值 食品饮料·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 4 / 6 图表5 PE比值: 非白酒食品饮料/沪深300为2.5，白酒板块/沪深300比值为2.3 资料来源： WIND、平安证券研究所 图表6 重点公司年度盈利预测 股票名称 最新 收盘价 EPS（元/股） P/E 评级 18年EPS预测值调整 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 贵州茅台 777.30 21.56 27.08 31.66 36.1 28.7 24.6 推荐 五粮液 78.78 2.49 3.43 3.74 31.6 23.0 21.0 推荐 洋河股份 112.33