食品饮料行业2019年第9期：增值税下调利好上下游议价权较高的企业

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业研究简报 Table_First|Table_Summary 增值税下调利好上下游议价权较高的企业 食品饮料行业2019年第9期 投资要点：  投资策略 上周龙头大市值流通股回调，小市值股票表现相对较好。春节以来外资流入A股食品饮料、家用电器等板块，白酒、调味品等龙头企业估值修复明显。在目前外资持仓比例较高的背景下，上周龙头股回调明显，食品饮料指数周跌幅为4.60%，其中白酒板块下跌5.80%，乳品板块下跌4.10%，调味发酵品板块下跌3.78%，而小市值股票表现相对较好。茅台3月货源偏紧批价坚挺，五粮液升级版有望提升出厂价和渠道利润。上周茅台一批价维持在1800元以上，3月计划量占比较小，市场货源紧俏。五粮液升级版经典五粮液（第八代）将在春糖期间上市，而老版普五（第七代）将正式停产，经销商打款热情高，最后一批珍藏版的出厂价预计在859元，升级版五粮液价格提升有望理顺渠道价格体系，解决以来五粮液渠道利润低的现象。制造业增值税从16%下调至13%，上下游议价权较高的企业持续受益。国家将深化增值税改革，将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%，确保主要行业税负明显降低；保持6%一档的税率不变，推进税率三档并两档、税制简化方向迈进。增值税是价外税，在流转过程中影响终端商品的售价，部分影响产品的需求，同时税负转嫁能力影响企业利润率。对上下游议价权较高的企业来说，公司的不含税买价不变，加上增值税后的原材料支付成本下降，而下游的含税卖价不变能够直接增厚利润。  板块一周行情回顾 上周食品饮料指数周跌幅为4.60%，涨幅位列第27。食品饮料行业细分板块内，上周其他酒类（2.53%）、肉制品（1.33%）和黄酒（0.31%）表现相对靠前，白酒（-5.80%）、乳品（-4.10%）和调味发酵品（-3.78%）表现相对较弱。  本周重点公告和新闻 【来伊份】发布业绩快报，2018年实现营业总收入38.91亿元，同比增长7.01%；归母净利润1026.55万元，同比下降89.87%。 【盐津铺子】2018年实现营业收入11.08亿元，同比增长46.81%，归母净利润7051.33万元，同比增长7.27%；聘任兰波先生、杨林广先生担任公司副总经理。 【新版普五春糖上市，出厂价或不低于859元】  风险提示 行业政策变动风险、食品安全问题、原料成本上升、消费增速不达预期 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2019年03月11日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 中性 上次建议： 中性 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 钱建 分析师 执业证书编号：S0590515040001 电话：0510-85613752 邮箱：qj@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 王映雪 研究助理 电话：0510-85630532 邮箱：wangyingxue@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《外资定价权提升，白酒等板块估值修复明显》 《食品饮料》 2019.03.06 2、《五粮液营销体系改革，拉长板补短板》 《食品饮料》 2019.02.25 3、《周报》 《食品饮料》 2019.02.25 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-30%-20%-10%0%10%20%2018-03-122018-07-122018-11-12食品饮料(申万)沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 正文目录 本周主要观点：增值税下调利好上下游议价权较高的企业 ........................ 3 1. 上周食品饮料行业行情回顾 .......................................... 3 2. 行业最新数据更新 .................................................. 6 2.1. 白酒行业数据 ............................................................................................. 6 2.2. 葡萄酒行业数据 .......................................................................................... 6 2.3. 乳制品行业数据 .......................................................................................... 7 2.4. 肉制品行业数据 .......................................................................................... 8 3. 公司公告 .......................................................... 8 4. 行业新闻动态 ...................................................... 9 5. 风险提示 ......................................................... 10 图表目录 图表1：上周主要指数和行业变化情况 ............................................................................ 3 图表2：上周行业涨跌幅情况对比 ................................................................................... 4 图表3：食品饮料行业子板块上周涨跌幅情况对比 .......................................................... 4 图表4：上周涨幅前十个股（以周涨幅排序） ................................................................. 5 图表5：上周跌幅前十个股（以周跌幅排序） ................................................................. 5 图表6：年初至今食品饮料行业PE和PB变化情况 ........................................................ 6 图表7：我国白酒产量当月值与同比增速 ........................................................................ 6 图表8：一号店五粮液、茅台、梦之蓝的零售价 ............................................................. 6 图表9：我国葡萄酒产量（万千升）及增速 ..................................................................... 7 图表10：我国葡萄酒进口数量及增速 .............................................................................. 7 图表11：我国10省市主要生鲜乳收购价（元/公斤） ..................................................... 7 图表12：牛奶和酸奶的零售价（元/公斤） ..................................................................... 8 图表13：婴幼儿奶粉零售价（元/千克） ......................................................................... 8 图表14：生猪价格与猪肉价格（元/公斤） ..................................................................... 8 图表15：生猪存栏量（万头）及同比增速 ...................................................................... 8 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 本周主要观点：增值税下调利好上下游议价权较高的企业 上周龙头大市值流通股回调，小市值股票表现相对较好。春节以来外资流入A股食品饮料、家用电器等板块，白酒、调味品等龙头企业估值修复明显。在目前外资持仓比例较高的背景下，上周龙头股回调明显，食品饮料指数周跌幅为4.60%，其中白酒板块下跌5.80%，乳品板块下跌4.10%，调味发酵品板块下跌3.78%，而小市值股票表现相对较好。 茅台3月货源偏紧批价坚挺，五粮液升级版有望提升出厂价和渠道利润。上周茅台一批价维持在1800元以上，3月计划量占比较小，市场货源紧俏。五粮液升级版经典五粮液（第八代）将在春糖期间上市，而老版普五（第七代）将正式停产，经销商打款热情高，最后一批珍藏版的出厂价预计在859元，升级版五粮液价格提升有望理顺渠道价格体系，解决以来五粮液渠道利润低的现象。 制造业增值税从16%下调至13%，上下游议价权较高的企业持续受益。国家将深化增值税改革，将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%，确保主要行业税负明显降低；保持6%一档的税率不变，推进税率三档并两档、税制简化方向迈进。增值税是价外税，在流转过程中影响终端商品的售价，部分影响产品的需求，同时税负转嫁能力影响企业利润率。对上下游议价权较高的企业来说，公司的不含税买价不变，加上增值税后的原材料支付成本下降，而下游的含税卖价不变能够直接增厚利润。 推荐标的：白酒板块，我们长期持续看好高端白酒贵州茅台（600519）、区域酒受益于本地消费市场的升级，价格带和产品结构上移，江苏和安徽两大市场消费容量大，地产酒市场占有率较高，推荐今世缘（603369）、古井贡酒（000596）、口子窖（603589），低端大众酒推荐顺鑫农业（000860）；调味品板块我们推荐行业龙头海天味业（603288）、市场逐步渗透扩张和体制改良的中炬高新（600872）、具备提价能力的涪陵榨菜（002507）；乳品板块，乳制品的提价幅度略低于调味品，三四线的消费需求有所增长，我们依然推荐龙头企业伊利股份(600887)。 1. 上周食品饮料行业行情回顾 截至上周五（2019年3月8日）收盘，沪深300指数收于3658点，周跌幅2.46%，上证综指收于2970点，周跌幅0.81%，创业板指收于1654点，周涨幅5.52%，深证综指收于1605点，周涨幅为2.58%，食品饮料指数周跌幅为4.60%。 图表1：上周主要指数和行业变化情况 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 代码 指数 上周收盘 上周涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅 000300.SH 沪