事件点评：MSCI提高A股因子由5%至20%

研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。 注：以上数据均来自官方披露，Wind，Bloomberg，国信证券（香港）研究部整理 市场策略研究 点评报告 事件点评 MSCI提高A股因子由5%至20% 2月28日，明晟公司（MSCI）宣布，增加中国A股在MSCI全球基准指数中的权重把中国A股的纳入因子从5％增加至20％。分三步落实；2019年5月、8月和11月，每次提升5%。 计划分3步进行，2019年全部完成 第1步: 作为2019年5月的半年度指数审议的一部份，MSCI会把指数中的现有的中国大盘A股纳入因子从5％增加至10％，同时以10％的纳入因子纳入中国创业板大盘A股。 第2步: 作为2019年8月的季度指数审议的一部份，MSCI会把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从10％增加至15％。 第3步: 作为2019年11月的半年度指数审议的一部份，MSCI会把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从15％增加至20％，同时将中国中盘A股（包括符合条件的创业板股票）以20％的纳入因子纳入MSCI指数。 完成此三步实施后，MSCI新兴市场指数的预计成分股中有253只中国大盘A股和168只中国中盘A股（其中包括了27只创业板股票）；这些A股在MSCI新兴市场指数中的预计权重约3.3％。 MSCI表示，在提升中国大盘A股的纳入因子同时，将中国中盘A股也纳入MSCI中国指数；并且同意将深圳证券交易所创业板市场加入符合MSCI指数条件的证券交易市场名单。 A股入摩进程 时间 内容 2017年6月 MSCI宣布A股入摩，来年生效 2018年6月 首次纳入因子为5%，预计带动180亿美元追踪MSCI指数的被动基金资金流入A股市场 2018年9月 MSCI 就A股纳入权重展开咨询 2019年2月 决定把A股因子由5%提升至20%，分3次进行 2019年5月 中国大盘A股纳入因子从5％增加至10％，以10％的纳入因子纳入中国创业板大盘A股 2019年8月 把MSCI指数中的所有中国大盘A股纳入因子从10％增加至15％。 2019年11月 把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从15％增加至20％，同时将中国中盘A股（包括符合条件的创业板股票）以20％的纳入因子纳入MSCI指数。 资料来源：MSCI, 国信证券（香港）研究部 市场策略点评报告 2019年3月4日 市场重点数据(截至3月1日) 资料来源：Bloomberg，国信证券（香港）研究部 主要指数 数值 一周变化 月度变化 年初至今 香港恒生指数 28,812 -0.01% 3.16% 11.48% 香港国企指数 11,507 0.70% 4.00% 13.65% 上证指数 2,994 6.77% 14.35% 20.05% 沪深300指数 3,750 6.52% 15.47% 24.55% 深证成分指数 9,168 5.97% 19.31% 26.63% 内地创业板指数 1,568 7.66% 23.33% 25.38% 道琼斯斯工业指数 26,026 -0.02% 3.84% 11.57% 纳斯达克指数 7,595 0.90% 4.56% 14.47% 标普500指数 2,804 0.39% 3.59% 11.84% 德国DAX指数 11,602 1.26% 3.77% 9.88% 巴黎CAC指数 5,265 0.95% 4.90% 11.30% 富时100指数 7106.73 -1.00% 1.23% 5.63% 主要外汇 数值 一周变化 月度变化 年初至今 美元指数 96.527 0.02% 0.99% 0.37% 美元兑人民币 6.7062 -0.11% -0.58% -2.50% 英磅兑美元 1.3202 1.14% 0.94% 3.51% 欧元兑美元 1.1365 0.26% -0.79% -0.89% 美元兑日圆 111.89 1.08% 2.18% 2.01% 大宗商品 数值 一周变化 月度变化 年初至今 黄金现货 1,293.44 -2.71% -1.86% 0.85% 纽约期油 55.8 -2.55% 0.98% 22.88% 布伦特期油 65.07 -3.05% 3.70% 20.95% 利率 数值 一周变化 月度变化 年初至今 美三年期债收益率 2.5329 2.90% 1.78% 3.12% 美十年期债收益率 2.7531 3.82% 2.57% 2.57% 国债1年期收益率 2.4338 3.16% 3.52% -6.39% 国债十年期收益率 3.187 1.33% 2.70% -1.22% 3个月LiBOR 1.57589 0.33% -8.32% -32.27% 3个月SHIBOR 2.75 0.04% -5.17% -17.81% 程嘉伟 证监会中央编号:BGK939 +852 2899 6747 gary.ching@guosen.com.hk 市场策略研究 程嘉伟, +852 2899 6747, gary.ching@guosen.com.hk 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。 注：以上数据均来自官方披露，Wind，Bloomberg，国信证券（香港）研究部整理 2 北向资金加速扫入A股布局，预计将有超过1,000亿美元资金流入A股市场 MSCI亚太研究部主管谢征傧接受上证报专访时表示，根据MSCI测算，每以5%的因子纳入A股，带来的资金约是220亿美元。待A股的纳入因子提升至20%，预计将有660亿美元的额外境外增量资金流入A股市场。另一方面，根据MSCI官网显示，直至2019年1月，追踪MSCI指数的ETF之资产规模(AUM in ETFs Linked to MSCI indexes)的平均数达到7,292亿美元，等如追踪增量A股因子(15%)之资产规模达1,093.8亿美元(7,328.5亿人民币,USD/CNY=6.7)，此数字还没计算其他追踪MSCI指数的主动基金。 互联互通北向流向状况 累计净买入 北向合计 沪股通 深股通 年至今 1276.40 636.97 639.42 1月 603.34 334.29 269.05 2月 603.92 294.66 309.26 2018年全年 2,908.61 1,790.93 1,117.68 开通以来 7693.73 4403.75 3289.98 资料来源：WIND, 国信证券（香港）研究部 注:数据截至3月4日 外国资金流入A股市场除透过QFII和RQFII外，主要方便渠道就是透过香港互联互通购买A股目标。根据港交所数据显示，1月北上资金流入603.34亿人民币，而2月为603.92亿人民币。在中国金融对外开放加快的背景下，鉴于A股估值去年已探底，估值修复预期吸引外资持续流入A股布署。除了互联互通潜在投资目标外，A股扩容得到直接受惠的港股是港交所(388 HK)。 主要MSCI指数行业分布集中 根据MSCI最新各指数信息，潜在包含中国中国A股因子之指数，包括MSCI新兴市场指数、MSCI ACWI 指数、MSCI中国指数和MSCI AC亚洲指数。其行业分布主要集中于金融、信息技术、电信服务、非必需消费品和能源。目前，MSCI并没有全面披露成分股名单，基于年至今北上资金流向主要分布于家电、食品饮料、银行和电子，估计是外资提早布局，亦是最有可能从纳入MSCI中受益的行业。配合今年国家大力推动内需消费，消费类行业比例可能相对较大，其中家电预计较为突出。而且市值排名靠前的行业龙头股更具对外资吸引。 市场策略研究 程嘉伟, +852 2899 6747, gary.ching@guosen.com.hk 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。 注：以上数据均来自官方披露，Wind，Bloomberg，国信证券（香港）研究部整理 3 图1 主要MSCI 指数行业分布情况 资料来源：MSCI，国信证券（香港）研究部 AH股将受惠估值提升，溢价预期将大幅收窄 直至目前，大部分外国投资者只透过香港的H股或外国上市中概股或ADR投资中国目标，随着A股市场日渐开放，预计外资对A股的投入也与日俱增。然而，香港中资股优势未减，其实香港AH股行业主要集中金融和能源，符合MSCI指数侧重之行业。根据我们计算，AH股现在平均折溢价为37.03%，此次A股扩容，预计将会提振中港市场情绪和市场流动性，中长期看来，H股较低的估值，将吸引外国基金投资组合配置，预计A股和H股之间的价值差最终会缩小。 AH股行业平均折溢价 行业 行业平均折溢价 行业公司个数 金融 -27.29% 25 信息技术 -30.33% 1 非必需消费品 -47.58% 7 能源 -39.49% 15 材料 -25.34% 12 必需消费品 -35.93% 4 工业 -52.43% 5 房地产 -31.23% 2 医疗 -39.59% 6 公用事业 -41.48% 24 港股平均折溢价 -37.03% 总数:101家 资料来源：Bloomberg, 国信证券（香港）研究部 注:数据截至3月4日 0%5%10%15%20%25%30%MSCI新兴市场指数 MSCI ACWI 指数 MSCI中国指数 MSCI AC亚洲指数 市场策略研究 程嘉伟, +852 2899 6747, gary.ching@guosen.com.hk 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。 注：以上数据均来自官方披露，Wind，Bloomberg，国信证券（香港）研究部整理 4 AH股份部分名单 H股代码 A股代码 公司名称 行业 H股价格 A股价格 H股市值 (亿港元) 港股相对A股折溢价 2196.HK 600196.SH 复星医药 医疗 2.52 29.57 850.46 -92.7% 1108.HK 600876.SH 洛阳玻璃 工业 2.66 12.85 53.31 -82.3% 1057.HK 002703.SZ 浙江世宝 非必需消费品 1.44 5.96 43.14 -79.4% 1330.HK 601330.SH 绿色动力 工业 3.98 14.09 141.08 -75.9% 187.HK 600860.SH 京城股份 公用事业 1.57 5.45 22.14 -75.4% 568.HK 002490.SZ 山东墨龙 能源 1.49 4.75 33.98 -73.2% 6066.HK 601066.SH 中信建投 金融 7.73 23.41 1,849.65 -71.8% 553.HK 600775.SH 南京熊猫 公用事业 3.89 11.21 97.69 -70.4% 2068.HK 601068.SH 中铝国际 公用事业 2.6 7.46 234.19 -70.3% 2866.HK 601866.SH 中远海发 公用事业 1.07 3.01 319.98 -69.7% 1065.HK 600874.SH 创业环保 公用事业 3.48 9.55 133.53 -68.9% 42.HK 000585.SZ *ST东电 能源 0.92 2.44 19.97 -67.8% 1339.HK 601319.SH 中国人保 金融 3.75 9.64 4,337.22 -66.8% 38.HK 601038.SH 一拖股份 工业 2.16 5.08 43.83 -63.7% 1033.HK 600871.SH *ST油服 能源 0.91 2.05 375.32 -62.1% 1375.HK 601375.SH 中原证券 金融 2.62 5.88 215.59 -62.0% 6865.HK 601865.SH 福莱特 材料 3.85 8.22 162.07 -60.0% 811.HK 601811.SH 新华文轩 非必需消费品 5.9