业绩符合预期，全年持续看好

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 东方国信（300166） 证券研究报告 2017年10月14日 投资评级 行业 计算机/计算机应用 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 14.58元 目标价格 17.98元 上次目标价 17.98元 基本数据 A股总股本(百万股) 1,049.97 流通A股股本(百万股) 806.45 A股总市值(百万元) 15,308.56 流通A股市值(百万元) 11,758.06 每股净资产(元) 3.84 资产负债率(%) 11.42 一年内最高/最低(元) 25.56/12.04 作者 沈海兵 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030001 shenhaibing@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《东方国信-公司深度研究:受益政策红利，政府、工业大数据有望快速增长》 2017-09-19 2 《东方国信-半年报点评:业务拓展乐观，静待下半年业绩表现》 2017-08-29 3 《东方国信-公司深度研究:大数据+多点 开 花 ， 内 生 成 长 开 始 加 速 》 2017-06-29 股价走势 业绩符合预期，全年持续看好 事件 公司10月13日晚发布三季报业绩预告，预计净利润约15452.25万元~16822.05万元，增长28.60%~40%。第三季度归属上市公司股东净利润5086.70万元~6456.04万元，增长0%~26.92%。 业绩符合预期，扣非净利润增速加快 公司三季报归母净利润增速中值34%，基本符合预期。与中报情况类似，受联通混改、政府相关政策等影响，上半年部分已实施业务签单及回款情况不甚理想，且存在小额预付款项占用流动资金，因而利润落地情况上略低于全年增速。公司归母净利润中含非经营性损益2700~2900万元，主要为闲置募集资金的理财收益，相较半年报2272万元增长较小，可以看出随着募集资金的逐步使用，下半年非经营性损益显著降低。公司第三季度非经营性损益约500~700万元，取中值600万元计算，第三季度扣非净利润约在4486.7~5656.04万元，相较2016年第三季度4305.01万元增长4.22%~36.03%，高于第三季度归母净利润增速。 业务拓展乐观，订单增长迅速 除半年报公布的各业务板块市场拓展情况外，根据政府和运营商采招网、中国招标网等公开渠道，可见自8月底以来，公司中标情况持续乐观。9月单月公开渠道可见的中标公示有58条，主要以三大运营商和内蒙古自治区旅游、营销、大数据平台项目为主。我们认为这与公司半年报中披露的业务拓展方向高度吻合，不排除后续项目落地进程持续加快，在收入和回款上加速确认。 受益行业成长和集中度提高，继续看好大数据龙头全年表现 公司紧抓国家“大数据”产业快速发展的机遇，坚持“自主研发，打造安全可控的民族软件”发展思路，深耕通信、金融、工业、政府等重点行业，实现内生的持续增长。我们认为公司将持续受益大数据产业红利和龙头公司的集中度提升，重点关注四季度订单和回款情况，维持全年业绩预测。 投资建议 公司作为深耕通信运营商的软件龙头，技术和渠道积累深厚，通过内生+并购实现多元化和全行业的大数据布局。卡位通信、金融、政府等优势行业，发力平台化产品，推动跨界融合的大数据运营。看好公司大数据+战略持续推进，电信、金融业务稳健发展，工业、政府业务超预期增长。预计2017/2018/2019 年净利润4.62/6.07/7.67 亿元，EPS 0.44/0.58/0.73 元，现价对应PE33.2/25.2/20倍。买入评级。 风险提示：大数据行业政策风险；工业、政府项目订单不及预期。 财务数据和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 931.11 1,277.75 1,802.93 2,319.38 2,893.76 增长率(%) 51.33 37.23 41.10 28.65 24.76 EBITDA(百万元) 251.37 334.31 457.41 582.59 764.75 净利润(百万元) 228.52 327.90 461.17 606.63 766.16 增长率(%) 68.49 43.49 40.64 31.54 26.30 EPS(元/股) 0.22 0.31 0.44 0.58 0.73 市盈率(P/E) 66.99 46.69 33.20 25.24 19.98 市净率(P/B) 8.27 3.87 2.29 2.10 1.91 市销率(P/S) 16.44 11.98 8.49 6.60 5.29 EV/EBITDA 71.71 39.81 25.64 18.92 14.73 资料来源：wind，天风证券研究所 -29%-24%-19%-14%-9%-4%1%2016-102017-022017-06东方国信 计算机应用 创业板指 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 利润表(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 456.28 568.95 3,601.43 4,301.94 4,051.05 营业收入 931.11 1,277.75 1,802.93 2,319.38 2,893.76 应收账款 715.49 961.68 1,426.14 1,494.44 2,149.40 营业成本 493.08 686.30 1,004.34 1,323.16 1,661.78 预付账款 23.58 27.84 115.98 43.35 144.18 营业税金及附加 6.88 8.13 12.32 15.92 19.35 存货 103.84 125.04 128.25 250.39 232.54 营业费用 51.80 76.81 96.65 104.75 134.87 其他 27.06 1,482.58 511.90 691.90 908.86 管理费用 150.47 169.89 249.15 311.15 324.49 流动资产合计 1,326.25 3,166.09 5,783.69 6,782.03 7,486.03 财务费用 4.11 (7.27) (22.30) (53.21) (56.24) 长期股权投资 21.64 29.02 29.02 29.02 29.02 资产减值损失 4.93 52.74 21.31 26.33 33.46 固定资产 29.94 211.15 232.46 273.84 314.27 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 127.52 0.00 36.00 69.60 71.76 投资净收益 (1.21) 14.28 6.40 10.34 8.37 无形资产 355.34 422.59 393.43 364.27 335.12 其他 2.43 (28.56) (12.80) (20.68) (16.74) 其他 969.26 1,110.77 1,041.90 1,051.52 1,064.94 营业利润 218.63 305.41 447.85 601.63 784.43 非流动资产合计 1,503.69 1,773.54 1,732.82 1,788.26 1,815.11 营业外收入 28.93 60.83 63.00 67.00 65.00 资产总计 2,829.94 4,939.63 7,516.51 8,570.28 9,301.14 营业外支出 0.17 0.08 0.41 0.22 0.24 短期借款 372.12 282.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 247.39 366.16 510.44 668.41 849.19 应付账款 468.46 483.87 613.62 1,049.78 1,020.52 所得税 19.41 32.30 50.84 59.33 78.29 其他 124.50 131.00 127.41 145.06 153.51 净利润 227.98 333.85 459.61 609.08 770.90 流动负债合计 965.08 896.87 741.03 1,194.84 1,174.03 少数股东损益 (0.54) 5.95 (1.56) 2.45 4.74 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 228.52 327.90 461.17 606.63 766.16 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股收益（元） 0.22 0.31 0.44 0.58 0.73 其他 5.20 4.22 4.90 4.78 4.63 非流动负债合计 5.20 4.22 4.90 4.78 4.63 负债合计 970.28 901.09 745.93 1,199.62 1,178.66 主要财务比率 2015 2016 2017E 2018E 2019E 少数股东权益 7.75 87.45 85.89 88.34 93.08 成长能力 股本 565.33 656.20 1,049.97 1,049.97 1,049.97 营业收入 51.33% 37.23% 41.10% 28.65% 24.76% 资本公积 690.64 2,493.75 4,249.60 4,260.84 4,275.83 营业利润 58.33% 39.70% 46.64% 34.34% 30.38% 留存收益 1,286.64 3,417.69 5,634.72 6,232.36 6,979.43 归属于母公司净利润 68.49% 43.49% 40.64% 31.54% 26.30% 其他 (690.69) (2,616.55) (4,249.60) (4,260.84) (4,275.83) 获利能力 股东权益合计 1,859.66 4,038.54 6,770.57 7,370.66 8,122.48 毛利率 47.04% 46.29% 44.29% 42.95% 42.57% 负债和股东权益总计 2,829.94 4,939.63 7,516.51 8,570.28 9,301.14 净利率 24.54% 25.66% 25.58% 26.15% 26.48% ROE 12.34% 8.30% 6.90% 8.33% 9.54% ROIC 15.54% 15.36% 10.59% 16.10% 22.08% 现金流量表(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 偿债能力 净利润 227.98 333.85 461.17 606.63 766.16 资产负债率 34.29% 18.24% 9.92% 14.00% 12.67% 折旧摊销 28.94 36.95 31.85 34.17 36.57 净负债率 0.35% 3.51% 0.74% -38.74% -38.19% 财务费用 6.97 (0.68) (22.30) (53.21) (56.24) 流动比率 1.37 3.53 7.80 5.68 6.38 投资损失 1.21 (14.28) (6.40) (10.34) (8.37) 速动比率 1.27 3.39 7.63 5.47 6.18 营运资金变动 (171.05) (1,741.40) 538.98 156.12 (971.99) 营运能力 其它 (5.66) 1,475.78 (1