月度策略：稳中求进，以逸待劳

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：王仕进 执业证书编号：S0740519020001 电话：021-20315056 Email：wangsj@r.qlzq.com.cn 研究助理：卫辛 Email：weixin@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 《蓝筹为基，主题造势》 《开门红或可期待，配置趋向均衡》 [Table_Summary] 投资要点  3月配置观点：稳中求进，以逸待劳 回顾：我们2月观点是蓝筹为基，主题造势，策略配置推荐围绕外资流入与主题投资两个方向，同时提示超跌股的反弹机会，2月行情远超所有人预期，创业板月涨幅创历史最好表现，总结来看，2月最大的变量来自政策端，无论是对金融供给侧结构性改革，还是科创板推动进程，以及货币、监管政策，都是超预期的。我们2月金股组合月度累计收益18.73%，其中表现较好的是中兴通讯（48.18%）、科大讯飞（30.85%）、中信证券（28.75%）。 全球资产表现来看，流动性宽松预期的修复行情放缓。我们周报提出，年初以来，全球风险资产与避险资产齐涨的背后，反映的是流动性宽松的预期，我们也倾向于认为全球货币政策向基本面的收敛将会是必然，做多流动性的策略在未来很长一段时间是有效的，但是这个预期的推进仍然不是一蹴而就，需要依赖新的催化剂来验证。近期来看，黄金、美股以及其他权益资产均处在获利调整或者上行受阻的状态，属于对一轮预期修复暂时完成的确认，这些资产的下一步走向也将依赖于政策和基本面信号的验证。同样地，A股市场也存在这样的修复基础，除了流动性宽松，中美贸易缓和的预期也是助推本轮修复行情的关键因素，而随着这些预期不断被市场消化，在没有基本面支撑的背景下，情绪的边际决定了市场修复的高度。 3月验证窗口，回避不确定性。需要明确的是，我们看好A股中长期的表现，主要原因我们也反复提及，与2018年不同的地方，两大压制市场的核心因素在发生变化：一个是货币信用周期会逐渐转向对权益资产有利的区间，另一个是贸易摩擦与美元资产的走势。除此之外，今年还有两个重大变化，一个是人心，一个是政策，都在往市场有利的方向发展，回到投资的本源，业绩的钱难赚的时候，我们自然会考虑影响估值的因素多一些，估值的改善主要包括两部分，一是流动性提升，二是源自信心的恢复，这两点也是相互影响、相辅相成的，比如外资持续净流入、比如新增投资者数量，既是对增量资金的反映，也是基本面预期好转的体现，但是这种预期修复的持续性，依赖于新的超预期来推进，这取决于政策、基本面以及市场自身的变化。作为月度策略，我们的看法可能更短期一些，因为行情在这样一个阶段，尤其是政策、业绩与经济数据多方面扰动的3月，我们思考的维度会更偏向市场自身。目前来看，短时间内估值得到极大修复，多数板块的估值已处在与基本面匹配的合理区间，A股重现万亿成交量，但近期在不断萎缩，未来行情的演绎自然需要一个震荡、整理、消化的过程，而且要在政策与经济验证窗口前做出一个配置思路，我们可能更倾向于回避不确定性。不确定性主要关注几个方面：一是1-2月经济数据能否有明显的改善；二是2月信贷数据、社融数据能否出现真正意义的反弹；三是流动性层面，受季末MLF、存单到期的影响，短端利率是否有上行压力；四是MSCI对A股权重的咨询结果落地后，外资流入的规模是否放缓；五是市场对中美贸易以及两会的政策预期是否会有新的变化。整体而言，步入3月份，多重不确定[Table_Industry] 证券研究报告/月度策略 2019年3月1日 稳中求进，以逸待劳 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 月度策略 性因素将会对市场风险偏好形成抑制。 布局3月行情，建议围绕业绩稳定性以及与两会相关的主题性机会。如果要在验证窗口前做出配置建议，我们建议的配置思路主要围绕两个方向。首先是业绩稳定性，从2018年度业绩快报来看，绝大多数公司的业绩在预期之内，而且2月涨幅也已经消化了多数预期差。分板块来看，大消费的盈利稳定性更强，食品饮料、休闲服务、商贸零售等行业利润增速中位数都在20%以上，另外纺织服装、医药生物也保持较高增速；周期板块中，钢铁、煤炭、油服、建材等行业利润增速保持高位，中位数增速均在10%以上；TMT里面，电子平均业绩最好，其中半导体、光学光电子行业增速较高。从估值、盈利匹配的角度，我们建议3月头寸往消费倾斜，自下而上重点挖掘一季报有望超预期的个股。另外一个方向是两会相关的题材，建议主要围绕符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业布局，重点从新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物制药等高新技术产业和战略新兴产业中挖掘，自上而下我们建议配置创业板50ETF。根据以上思路，结合行业研究员推荐，我们从上述两个方向分别筛选了部分代表性标的，并配上建议权重，仅供参考。  风险提示： 月度观点是基于对未来一个月的基本面和盈利情况做出判断，有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 月度策略 稳中求进，以逸待劳 回顾：我们2月观点是蓝筹为基，主题造势，策略配置推荐围绕外资流入与主题投资两个方向，同时提示超跌股的反弹机会，2月行情远超所有人预期，创业板月涨幅创历史最好表现，总结来看，2月最大的变量来自政策端，无论是对金融供给侧结构性改革，还是科创板推动进程，以及货币、监管政策，都是超预期的。我们2月金股组合月度累计收益18.73%，其中表现较好的是中兴通讯（48.18%）、科大讯飞（30.85%）、中信证券（28.75%）。 图表1：2月行业涨跌幅 来源：Wind, 中泰证券研究所 全球资产表现来看，流动性宽松预期的修复行情放缓。我们周报提出，年初以来，全球风险资产与避险资产齐涨的背后，反映的是流动性宽松的预期，我们也倾向于认为全球货币政策向基本面的收敛将会是必然，做多流动性的策略在未来很长一段时间是有效的，但是这个预期的推进仍然不是一蹴而就，需要依赖新的催化剂来验证。近期来看，黄金、美股以及其他权益资产均处在获利调整或者上行受阻的状态，属于对一轮预期修复暂时完成的确认，这些资产的下一步走向也将依赖于政策和基本面信号的验证。同样地，A股市场也存在这样的修复基础，除了流动性宽松，中美贸易缓和的预期也是助推本轮修复行情的关键因素，而随着这些预期不断被市场消化，在没有基本面支撑的背景下，情绪的边际决定了市场修复的高度。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 月度策略 图表2：全球各类资产的宽松预期修复行情趋缓 来源：Wind, 中泰证券研究所 3月验证窗口，回避不确定性。需要明确的是，我们看好A股中长期的表现，主要原因我们也反复提及，与2018年不同的地方，两大压制市场的核心因素在发生变化：一个是货币信用周期会逐渐转向对权益资产有利的区间，另一个是贸易摩擦与美元资产的走势。除此之外，今年还有两个重大变化，一个是人心，一个是政策，都在往市场有利的方向发展，回到投资的本源，业绩的钱难赚的时候，我们自然会考虑影响估值的因素多一些，估值的改善主要包括两部分，一是流动性提升，二是源自信心的恢复，这两点也是相互影响、相辅相成的，比如外资持续净流入、比如新增投资者数量，既是对增量资金的反映，也是基本面预期好转的体现，但是这种预期修复的持续性，依赖于新的超预期来推进，这取决于政策、基本面以及市场自身的变化。作为月度策略，我们的看法可能更短期一些，因为行情在这样一个阶段，尤其是政策、业绩与经济数据多方面扰动的3月，我们思考的维度会更偏向市场自身。目前来看，短时间内估值得到极大修复，多数板块的估值已处在与基本面匹配的合理区间，A股重现万亿成交量，但近期在不断萎缩，未来行情的演绎自然需要一个震荡、整理、消化的过程，而且要在政策与经济验证窗口前做出一个配置思路，我们可能更倾向于回避不确定性。不确定性主要关注几个方面：一是1-2月经济数据能否有明显的改善；二是2月信贷数据、社融数据能否出现真正意义的反弹；三是流动性层面，受季末MLF、存单到期的影响，短端利率是否有上行压力；四是MSCI对A股权重的咨询结果落地后，外资流入的规模是否放缓；五是市场对中美贸易以及两会的政策预期是否会有新的变化。整体而言，步入3月份，多重不确定性因素将会对市场风险偏好形成抑制。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 月度策略 图表3：A股各行业2018年度业绩快报情况 来源：Wind, 中泰证券研究所 布局3月行情，建议围绕业绩稳定性以及与两会相关的主题性机会。如果要在验证窗口前做出配置建议，我们建议的配置思路主要围绕两个方向。首先是业绩稳定性，从2018年度业绩快报来看，绝大多数公司的业绩在预期之内，而且2月涨幅也已经消化了多数预期差。分板块来看，大消费的盈利稳定性更强，食品饮料、休闲服务、商贸零售等行业利润增速中位数都在20%以上，另外纺织服装、医药生物也保持较高增速；周期板块中，钢铁、煤炭、油服、建材等行业利润增速保持高位，中位数增速均在10%以上；TMT里面，电子平均业绩最好，其中半导体、光学光电子行业增速较高。从估值、盈利匹配的角度，我们建议3月头寸往消费倾斜，自下而上重点挖掘一季报有望超预期的个股。另外一个方向是两会相关的题材，建议主要围绕符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业布局，重点从新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物制药等高新技术产业和战略新兴产 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 月度策略 业中挖掘，自上而下我们建议配置创业板50ETF。根据以上思路，结合行业研究员推荐，我们从上述两个方向分别筛选了部分代表性标的，并配上建议权重，仅供参考。 图表4：花园石桥路组合 医药迪安诊断300244.SZ7.0%食品饮料五粮液000858.SZ7.0%商贸零售苏宁易购002024.SZ7.0%轻工裕同科技002831.SZ7.0%家电科沃斯603486.SH7.0%建筑上海建工600170.SH6.0%军工中航光电002179.SZ6.0%电新麦格米特002851.SZ6.0%传媒完美世界002624.SZ6.0%全行业创业板50159949.SZ6.0%公司建议权重代码行业资料来源：中泰策略“花园石桥路”组合 来源：Wind, 中泰证券研究所 风险提示： 月度观点是基于对未来一个月的基本面和盈利情况做出判断，有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期不一致的情况。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 月度策略 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提