有色金属策略日报（镍）：镍价再度反弹，震荡格局持续注意上沿压力

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 寻底路茫茫 花开待有时 2015-12-30 菲律宾雨季可能不足以提振镍价 2015-10-29 故事依然美好 现实仍旧残酷 2015-09-30 从上半年供应看 镍可能还未言底 2015-07-22 中信期货研究|有色金属策略日报（镍） 2016-01-27 镍价再度反弹 震荡格局持续注意上沿压力 策略摘要 昨日LME市场大幅反弹，并没有受到国内股市大跌影响，LME镍反弹2.06%至8685美元/吨，国内沪镍收涨于69880元/吨。 现货市场上，上午，金川镍现货较无锡主力合约1602升水600元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1602升水100元/吨成交，金川下调现货价格，贸易商出货积极，节前贸易商维持低库存，市场成交一般，主流成交区间为67500-68300元/吨。下午，有低价货源的贸易商还能稍微出一些货，部分贸易商已有春节放假准备，下游采购逐渐减少，市场成交较清淡，主流成交区间为67400-68100元/吨。 我国海关数据显示，12月份我国精炼镍及合金进口量36512吨，同比大幅增长553.96%，延续了2015年大幅进口的态势，其中依然以俄罗斯镍为主。另外，镍矿砂及精矿进口量1735424吨，同比大幅下降30.03%，虽然季节性回落，但同比跌幅超出我们预期，尤其是从菲律宾镍矿进口量同比大幅下降31.01%，雨季以及低镍价影响了镍矿进口。镍铁进口27482吨，同比小幅下降1.21%，其中主要是印尼地区的镍铁进口大幅下降，可能是由于国内不锈钢企业的减产暂时减少了对镍铁的进口量。 综合而言，国内股市大幅下挫，但从夜盘来看并未影响到国际股市以及商品，镍矿及镍铁进口大幅下降可能反映出国内镍铁供应的萎缩，普涨格局下增加对镍价支撑，不过我们对一季度的镍市场看淡观点并未改变。之前我们建议7万以上轻仓空单，目前继续持有，收盘若超过70500元/吨则暂时止损离场。 主要关注点： 1）内外电解镍及镍铁企业的生产动态 2）宏观政策的变动 3）人民币贬值幅度 4）有色金属及镍的收储情况 中信期货研究|策略日报（镍） 2016年1月27日 2 / 5 重点数据跟踪： 表1：电解镍价格 国内市场（单位：元/吨） 2016-1-26 2016-1-25 日涨跌 沪镍活跃合约 69130 69360 -230 沪镍连续合约 68060 68310 -250 物贸镍均价 67950 68550 -600 南储金川镍 68500 69000 -500 国外市场（单位：美元/吨） 2016-1-26 2016-1-25 日涨跌 伦镍3月 8685.00 8510.00 175.00 LME Cash /3M -31 -26.75 -4.25 保税区溢价 157.5 157.5 0.00 资料来源：Wind 中信期货研究部 图1：沪镍期现价差 图2：沪镍期限结构 资料来源： Wind 中信期货研究部 图3：镍现货升贴水走势 图4：保税区电解镍溢价（美元/吨） 资料来源： Wind 中信期货研究部 -2000-1500-1000-500050010001500Sep-15Oct-15Oct-15Nov-15Nov-15Dec-15Dec-15Jan-16Jan-16物贸镍均价-沪镍连续价 66500670006750068000685006900069500700007050071000715001月期 2月期 3月期 4月期 5月期 6月期 7月期 2016/01/262016/01/252016/01/22-50-45-40-35-30-25-20-15-10-50Oct-15Oct-15Oct-15Oct-15Oct-15Nov-15Nov-15Nov-15Nov-15Dec-15Dec-15Dec-15Dec-15Dec-15Jan-16Jan-16Jan-16LME镍Cash-3M 020406080100120140160180Sep-15Oct-15Oct-15Nov-15Nov-15Dec-15Dec-15Jan-16Jan-16保税区电解镍溢价（美元/吨） 中信期货研究|策略日报（镍） 2016年1月27日 3 / 5 表2：红土镍矿价格 红土镍矿（单位：元/吨） 2016-01-26 2016-01-25 日涨跌 菲律宾:0.9-1.1:48-50% 150.00 150.00 0.00 菲律宾:1.4-1.5:30-35% 180.00 180.00 0.00 菲律宾:1.5-1.6:25-30% 227.50 227.50 0.00 印尼:1.6-1.7:20-25% 286.67 286.67 0.00 印尼:1.8-1.85:15-20% 400.00 400.00 0.00 印尼:1.85-1.9:15-20% 440.00 440.00 0.00 印尼:2.0<20% 526.67 526.67 0.00 资料来源：Wind 中信期货研究部 图5：菲律宾红土镍矿走势 图6：印尼红土镍矿走势 资料来源：Wind 中信期货研究部 库存 图7：锌库存单位：吨 资料来源： 中信期货研究部 100120140160180200220240260280Sep-15Oct-15Oct-15Nov-15Nov-15Dec-15Dec-15Dec-15Jan-16Ni:0.9-1.1Fe:48-50%Ni:1.4-1.5Fe:30-35%Ni:1.5-1.6Fe:25-30%280330380430480530580Sep-15Sep-15Oct-15Oct-15Oct-15Oct-15Nov-15Nov-15Nov-15Nov-15Dec-15Dec-15Dec-15Dec-15Dec-15Jan-16Jan-16Jan-16Ni:1.6-1.7Fe:20-25%Ni:1.8-1.85Fe:15-20%Ni:1.85-1.9Fe:15-20%340000360000380000400000420000440000460000480000Jun-15Jul-15Jul-15Aug-15Sep-15Sep-15Oct-15Nov-15Nov-15Dec-15Jan-16全球 中信期货研究|策略日报（镍） 2016年1月27日 4 / 5 表3：镍各地区库存及注销仓单 单位：吨 最新库存 日变化 注销仓单 全球 450828 1278 171798 欧洲 144492 2214 61602 亚洲 301650 -936 110196 北美洲 4686 0 0 德国 270 0 0 韩国 9012 0 4662 荷兰 137478 2214 61350 美国 4686 0 0 瑞典 384 0 252 英国 5832 0 0 比利时 528 0 0 西班牙 0 0 0 新加坡 36774 180 12156 意大利 0 0 0 马来西亚 177858 0 70386 阿联酋 10548 0 0 安特卫普 528 0 0 巴尔的摩 4440 0 0 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（镍） 2016年1月27日 5 / 5 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。中信期货有限公司可提供与本报告所载资料不一致或有不同结论的报告。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2016版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com