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国债期货周度报告:风险偏好将逐步回升,国债将继续承压

2016-01-17章顺东证期货在***
国债期货周度报告:风险偏好将逐步回升,国债将继续承压

重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 国债期货 周度报告——国债期货 风险偏好将逐步回升,国债将继续承压 走势评级: 震荡 报告日期: 2016年1月17日 ★焦点评论: 回顾本周走势,国债冲高回落,上行受阻。我们认为近期国债的反弹主要受市场避险情绪影响。人民币贬值造成股市和大宗商品等风险资产承压,市场对于资产回报率的期望明显降低,固定收益类资产受追捧。 12月金融数据符合预期,表现并不差,但是出现了结构性的变化,直接融资比重上升,主要表现为股市和债市融资规模显著增加,新增人民币贷款下降但是居民贷款继续上升,非标融资规模上升。其中,非标融资规模的上升主要是因为资产配臵荒下的银行资产重配,总体来看融资情况并不差。再看M1和M2,仍处在高位,其中M1增速在15%以上,表明市场流动性充裕,也预示着央行近期放水的预期在降低。我们认为12金融数据不利国债。 近日随着人民币汇率波动的减弱,市场风险偏好将逐步回升,股市和商品市场也将逐步企稳,国债将承压。 ★投资建议: 周五利率债整体上行,国债曲线收益率涨跌互现。早盘国债新发3m、6m,招标收益率较前一日市场收益率偏低。截止日终,国开行整体上行1-3BP,政策性银行曲线(农发行和进出口行)除个别期限外,整体上行3-5BP。 当前地方债务和地产风险收敛,“土地财政”压力显现,基建不是长久之计,地方财政风险倒逼投资结构转变,地方财政或结构性失速,经济增速将下滑。美联储已经宣布加息,流动性冲击将延续至2016年年初。我们需要关注的是地产去库存状况和政府去产能的情况。目前降息的空间很小,而降准更多是对冲流动性缺口,宽松的力度需要看政府调结构的决心,我们认为2016年将是政府贯彻转型之年,宽松周期延续但是力度的把握可能更多的考虑维稳。短期来看,从当前到2016年年初可能受到外部流动性的冲击比较大,预计国债利率在此期间难下。章顺 分析师(国债期货、金融工程) 从业资格号:F0301166 投资分析考试合格证编号:TZ008794 Tel: 8621-63325888-3902 Email: shun.zhang@orientfutures.com 相关研报: 一季度压力重重,国债逢高做空 ......... ......2016/1/10 关注经济数据和央行动作,国债继续逢高做空 ......... ......2016/1/3 反弹告一段落,国债逢高做空 ......... ......2015/12/27 主力合约行情 100.600 100.800 101.000 101.200 16/01/1116/01/1216/01/1316/01/1416/01/15TF1603收盘价收盘价99.800 100.000 100.200 100.400 100.600 100.800 101.000 16/01/1116/01/1216/01/1316/01/1416/01/15T1603收盘价收盘价 2 期货研究报告 【行业研究】 周度报告-国债期货 2016年1月17日 1、债市要点及国债期货行情策略跟踪 1.1、宏观要点  【中央企业、地方国资委负责人会议在京召开 】会议要求,2016年要着力做好以下几项工作:一是努力提升发展质量和效益,二是积极处臵“僵尸企业”,三是深化国企国资改革,加快推进国资委自身改革,加快推进股权多元化改革,加快完善企业公司治理机制,四是深入开展大众创业、万众创新,五是持续推进国际化经营,积极有序参与“一带一路”重大项目建设,扩大国际产能和装备制造合作,六是强化监管防止国有资产流失等。(国资委)  【制造业增值税税率或至少降1%】《中国经营报》1月14日获悉,目前中央多个部门已经开始商讨制造业增值税税率下调,税率下调范围预计至少在一个百分点左右。  【肖钢:深刻总结反思股市异常波动教训】证监会主席肖钢今日在2016年全国证券期货监管工作会议上讲话称,这次股市异常波动充分反映了我国股市不成熟,不成熟的交易者、不完备的交易制度、不完善的市场体系、不适应的监管制度等,也充分暴露了证监会监管有漏洞、监管不适应、监管不得力等问题。  【中国12月全社会用电量再次转跌】据能源局数据,中国2015年全社会用电量增长0.5%,至55500亿千瓦时。根据历史数据测算,中国2015年12月全社会用电量为5007亿千瓦时,同比下滑约1.6%(11月同比增长0.6%)。  【李克强:中国无意通过货币竞争性贬值刺激出口】国务院总理李克强强调,当前中国经济运行总体平稳,增长速度在世界主要经济体中名列前茅,外汇储备充裕,金融体系稳健。中国无意通过货币竞争性贬值刺激出口,人民币汇率也不存在持续贬值的基础。中国有能力继续保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。  【习近平:额外出资5000万美元为亚投行基建项目作准备】习近平今日在亚投行开业仪式上表示,中国作为亚投行的倡议方,将坚定不移支持银行发展,除按期缴纳股本金以外,亦将向银行即将设立的项目准备特别基金,出资5000万美元,用于支持欠发达成员国开展基建项目准备。(信报)  中国12月新增人民币贷款5978亿元,预期7000亿元,前值7089亿元。 中国12月社会融资规模1.82万亿元,预期1.15万亿元,前值从1.02万亿元修正为1.0181万亿元。 中国12月M2货币供应同比13.3%,预期13.6%,前值13.7%。 中国12月M1货币供应同比15.2%,预期15.5%,前值15.7%。 中国12月M0货币供应同比4.9%,预期3.5%,前值3.2%。 3 期货研究报告 周度报告-国债期货 2016年1月17日 1.2、国债期货行情策略跟踪 图表1:国债期货行情(2016-1-15) 资料来源:iFinD 图表2:国债期货策略跟踪(2016-1-15) 数据分析整理:Wind,东证期货研究所 2、资金利率变动 2.1、SHIBOR 图表6:SHIBOR(2016-1-15) 资料来源:中国货币网 合约 前结算价 现价 涨跌 持仓 成交量 TF1603 100.905 101.05 0.145 2.22万 1.83万 TF1606 100.675 100.82 0.145 5164 1189 TF1609 100.550 100.72 0.170 1008 184 T1603 100.435 100.64 0.210 2.85万 2.37万 T1606 100.170 100.28 0.115 5907 963 T1609 100.030 100.12 0.095 1005 90 合约 可交割国债 基差 IRR TF1603 13附息国债15 0.431 0.789% TF1606 13附息国债15 0.756 1.556% TF1609 11附息国债15 0.806 2.651% T1603 13附息国债18 0.208 2.600% T1606 13附息国债18 0.814 1.975% T1609 13附息国债18 1.196 2.157% 期限 Shibor(%) 涨跌(BP) O/N 1.9560 0.60 1W 2.3030 0.30 2W 2.7380 1.80 1M 2.8990 3.20 3M 3.0080 1.90 4 期货研究报告 周度报告-国债期货 2016年1月17日 图表7:SHIBOR(五日) 资料来源:iFinD 2.2、银行间资金利率 图表8:同业拆借成交行情(2016-1-15) 资料来源:中国货币网 图表9:同业拆借成交行情(五日) 资料来源:iFinD 图表10:质押式回购成交行情(2016-1-15) 资料来源:中国货币网 日期 SHIBORO/N SHIBOR1W SHIBOR2W SHIBOR1M SHIBOR3M 2016-01-11 1.9510 2.3030 2.8170 2.9980 3.0585 2016-01-12 1.9510 2.3000 2.7980 2.9980 3.0530 2016-01-13 1.9500 2.3000 2.7730 2.9670 3.0410 2016-01-14 1.9500 2.3000 2.7560 2.9310 3.0270 2016-01-15 1.9560 2.3030 2.7380 2.8990 3.0080 品种 最新利率(%) 涨跌(BP) 加权平均利率(%) IBO001 2.4000 40.00 1.9609 IBO007 2.3000 35.00 2.3732 IBO014 2.6000 10.71 2.7733 IBO1M 2.8000 5.00 2.8954 日期 IBO001 IBO007 IBO014 IBO021 IBO1M 2016-01-11 1.9979 2.5132 2.6543 3.0022 2016-01-12 1.9976 2.5585 2.8316 2.8694 2016-01-13 1.9947 2.5064 2.7077 2.9000 2.8737 2016-01-14 1.9845 2.4872 2.8548 2.8500 2016-01-15 1.9878 2.4704 2.7733 2.9671 品种 最新利率(%) 涨跌(BP) 加权平均利率(%) R001 1.9500 3.00 1.9402 R007 2.6000 17.00 2.3351 R014 2.6500 5.00 2.6500 R1M 2.7500 0.00 2.9397 5 期货研究报告 周度报告-国债期货 2016年1月17日 图表11:质押式回购成交行情(五日) 资料来源:iFinD 2.3、交易所资金利率 图表12:上交所国债回购行情(五日) 资料来源:iFinD