金融期货策略周报（国债）：市场流动性稳定，期债市场保持震荡格局

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 联系人： 李劼 021-60812985 lijie@cit icsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货（国债）策略周报——避险情绪强烈加上流动性不稳，震荡格局中谨慎短多 2016-02-15 中信期货研究|金融期货策略周报（国债） 2016-02-21 市场流动性稳定，期债市场保持震荡格局 策略摘要 基本逻辑：央行货币政策转变，市场流动性将保持稳定。目前看来，央行货币政策在春节后有了较大幅度的变化。一方面，上周大量逆回购到期，央行通过持续不断的公开市场操作，稳定了短期市场流动性。央行同时表示以后将在每个工作日都展开公开市场操作，可以预计虽然本周也将有较多逆回购到期，但流动性仍将保持稳定。另一方面，央行在相关报告中多次提到了宏观审慎的概念，说明控制金融风险也已经成为央行目前比较重要的工作任务之一。不过为了配合供给侧改革，宽松的货币环境仍然会持续较长的一段时间，这对期债市场是一个利好支撑。虽然1月份CPI指数有所好转，但主要是受农产品和猪肉价格的影响，并没有代表通胀整体回暖。年度看来，通胀数据仍然低迷，为债牛格局提供支撑。但另一方面，上周全球股市不断回暖，投资者避险情绪有所降温。目前看来，低迷的通胀数据、宽松的货币环境和疲软的经济，将继续维持债牛格局。但投资者避险情绪的降温和全球债市收益率上升会使得期债市场处于一个震荡区间。 本周展望： 本周公开市场将有大量逆回购到期，虽然规模较大，但预计央行会持续通过微调维持市场流动性的稳定。而为了配合供给侧改革，央行仍将维持相对宽松的货币供应。宽松的货币环境和稳定的市场流动性将继续在本周为期债市场提供支撑。另一方面，因全球股票市场上涨而恢复的投资者风险偏好，带动资金重新流回股市。短期看来，稳定的市场流动性，宽松的货币环境将支撑期债市场价格，但投资者避险情绪的波动将会对期债市场造成一定冲击。因此，建议投资者谨慎操作，若避险情绪再度升温，可逢低轻仓短多，重点关注近期央行货币政策变动和公开市场操作。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。 策略建议：谨慎操作，若避险情绪再度升温，可逢低轻仓短多，继续跟随IRR波动高抛低吸 关注因子： 1.央行货币政策； 2.国际债市收益率和避险情绪变化； 3.人民币汇率波动； 4.股票市场成交情况。 策略风险点： 1.央行放慢货币投放速度，造成流动性紧张； 2.人民币汇率贬值带来的资金外流； 3.地方债规模庞大，资金挤占效应增强； 4.股市交易走暖，投资者情绪稳定造成的资金回流股市。 中信期货研究|策略周报（国债） 2016年2月21日 2/18 一、基本逻辑梳理：央行货币政策转变，市场流动性将保持稳定 目前看来，央行货币政策在春节后有了较大幅度的变化。一方面，上周有7050亿元逆回购到期，央行通过持续不断的公开市场操作，实现了5500亿元资金逆回购。虽然有大量资金回笼，但央行又通过MLF操作等方式稳定了短期市场流动性。央行同时表示以后将在每个工作日都展开公开市场操作，可以预计虽然本周也将有较多逆回购到期，但流动性仍将保持稳定。另一方面，央行在相关报告中多次提到了宏观审慎的概念，说明控制金融风险也已经成为央行目前比较重要的工作任务之一。不过为了配合供给侧改革，宽松的货币环境仍然会持续较长的一段时间，这对期债市场是一个利好支撑。 虽然1月份CPI指数同比上涨1.8%，较之前有所好转，但主要是受农产品和猪肉价格的影响，并没有代表通胀整体回暖。年度看来，通胀数据仍然低迷，为债牛格局提供支撑。但另一方面，上周全球股市不断回暖，投资者避险情绪有所降温。目前看来，低迷的通胀数据、宽松的货币环境和疲软的经济，将继续维持债牛格局。但投资者避险情绪的降温和全球债市收益率上升会使得期债市场处于一个震荡区间。 图 1：国内外10年期国债收益率 图 2：全球股市涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、本周展望：市场流动性稳定，期债市场保持震荡格局 本周公开市场将有大量逆回购到期，虽然规模较大，但预计央行会持续通过微调维持市场流动性的稳定。而为了配合供给侧改革，央行仍将维持相对宽松的货币供应。宽松的货币环境和稳定的市场流动性将继续在本周为期债市场提供支撑。另一方面，因全球股票市场上涨而恢复的投资者风险偏好，带动资金重新流回股市。短期看来，稳定的市场流动性，宽松的货币环境将支撑期债市场价格，但投资者避险情绪的波动将会对期债市场造成一定冲击。因此，建议投资者谨慎操作，若避险情绪再度升温，可逢低轻仓-15000 -10000 -5000 0 5000 10000 2015/04/03 2015/04/24 2015/05/15 2015/06/05 2015/06/26 2015/07/17 2015/08/07 2015/08/28 2015/09/18 2015/10/09 2015/10/30 2015/11/20 2015/12/11 2016/01/01 2016/01/22 2016/02/12 一周回购总量 市场净投放量 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 上证综指 MSCI中国 深证成指 MSCI新兴市场 澳洲标普200 道琼斯工业指数 法国CAC40 富时100 德国DAX 恒生指数 巴西IBOVESPA 纳斯达克指数 韩国综合指数 日经225 俄罗斯RTS 孟买SENSEX30 标普500 台湾加权指数 国内外股市涨跌 日涨跌 周涨跌 中信期货研究|策略周报（国债） 2016年2月21日 3/18 短多，重点关注近期央行货币政策变动和公开市场操作。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。 关注因子： 1.央行货币政策； 2.国际债市收益率和避险情绪变化； 3.人民币汇率波动； 4.股票市场成交情况。 策略风险点： 1.央行放慢货币投放速度，造成流动性紧张； 2.人民币汇率贬值带来的资金外流； 3.地方债规模庞大，资金挤占效应增强； 4.股市交易走暖，投资者情绪稳定造成的资金回流股市。 图 3：周度经济日历表 数据来源：Wind 中信期货研究部 当地时间国家/区域事件预测值实际值上期值去年同期值2016/2/22中国金融机构来华直接投资净流入(亿美元) 2015/12----24.1242016/2/22美国纽约联储副主席Simon在纽约发表讲话--------2016/2/23中国银行结汇:当月值(亿美元) 2016/01----1402.91619.52016/2/23中国银行售汇:当月值(亿美元) 2016/01----2297.11701.82016/2/23中国银行代客涉外收付款差额:当月值(亿美元) 2016/01-----723.23662016/2/23中国银行结售汇差额:当月值(亿美元) 2016/01-----894.2-82.32016/2/23美国上周ICSC-高盛连锁店销售环比(%) 2016/02----2.5-0.22016/2/23美国上周红皮书商业零售销售年率(%) 2016/02----0.92.82016/2/23美国上周ICSC-高盛连锁店销售年率(%) 2016/02----32.12016/2/23美国成屋销售折年数(万套) 2016/01----5464822016/2/23美国成屋销售:环比折年率(%) 2016/01----14.7-4.92016/2/23美国里奇蒙德联储制造业指数:季调 2016/02----22.32016/2/24美国新房销售:环比(%) 2016/01----10.85.32016/2/24美国新房销售(千套) 2016/01----38392016/2/24美国圣路易斯联储主席布拉德发表演说--------2016/2/24美国MBA再融资指数(1990年3月16日=100) 2016/02----2456.71861.82016/2/24美国MBA购买指数(1990年3月16日=100) 2016/02----213.3170.22016/2/25美国堪萨斯联储制造业指数:季调 2016/02-----902016/2/25美国亚特兰大联储主席洛克哈特在会议中致辞--------2016/2/25美国当周初次申请失业金人数:季调(人) 2016/02----2620003130002016/2/25美国持续领取失业金人数:季调(人) 2016/02----227300024040002016/2/25美国MBA30年期抵押贷款固定利率(%) 2016/02----3.73.82016/2/25美国旧金山联储主席威廉姆斯就经济前景发表演说--------2016/2/25美国耐用品:新增订单(百万美元) 2016/01----2408532093642016/2/26中国外汇市场交易额:当月值(亿美元) 2016/01----1887811556.22016/2/26中国外汇市场即期交易额:当月值(亿美元) 2016/01----8582.96076.92016/2/26美国GDP(初值):环比折年率(%) 2015/12--0.722.12016/2/26美国个人消费支出:季调(十亿美元) 2016/01----12448.312018.6 中信期货研究|策略周报（国债） 2016年2月21日 4/18 图 4：本周利率债发行时间表 数据来源：Wind 中信期货研究部 交易代码债券简称发行起始日发行规模(亿)发行期限(年)票面利率(%)中标价位中标区间认购倍数160405Z4.IB16农发05(增4)2016/2/2240103.33160404Z3.IB16农发04(增3)2016/2/224073.32160403Z4.IB16农发03(增4)2016/2/225053.01160402Z4.IB16农发02(增4)2016/2/225032.77160401Z3.IB16农发01(增3)2016/2/226012.47160207.IB16国开072016/2/23707160206Z.IB16国开06(增发)2016/2/237052.96160204Z4.IB16国开04(增4)2016/2/236012.29150223Z10.IB15国开23(增10)2016/2/236032.98Z16021707.IB16广东债032016/2/23137.110Z16021704.IB16广东债022016/2/2391.47Z16021701.IB16广东债012016/2/23228.55160410.IB16农发102016/2/243020160409.IB16农发092016/2/245015160408.IB16农发082016/2/246010160407.IB16农发072016/2/2