金融期货策略周报（国债）：流动性整体稳定，期债价格继续震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 联系人： 李劼 021-60812985 lijie@cit icsf.com 近期相关报告： 中信期货金融期货（国债）策略周报——市场多空博弈，期债价格持续震荡 2016-03-28 中信期货研究|金融期货策略周报（国债） 2016-04-10 流动性整体稳定，期债价格继续震荡 策略摘要 基本逻辑：国债收益率上升，期债价格高位回调。上周虽然央行在公开市场回笼了部分资金，但由于季末因素消失，市场流动性不断趋稳。同时，受美国经济数据走弱的影响，投资者避险情绪有所升高，使得美国和欧洲主要国家国债收益率上周持续下降。美元指数也继续走软，人民币贬值压力进一步减弱。这些因素都对期债市场价格构成一定支撑。但另一方面，一直走高的猪肉和食品价格推动CPI数据维持在相对高位，并已经使得国债收益率有所上升。其中10年期国债收益率已经突破2.9%。虽然目前市场对经济是否已经见底仍存在分歧，但可以确定目前经济数据已经可以见到复苏的迹象。而这也将继续推高资金收益率，利空期债市场价格。外加之前期债市场价格一直处于相对高位，下行压力一直存在，所以受利空影响回调幅度会较大。目前来说，期债市场价格将处于震荡走弱格局。投资者情绪的变化仍旧为短期影响期债市场价格的主要因素。 本周展望： 预计本周央行有可能在流动性市场压力减小的情况下，适度回笼一部分资金。但为了保持货币信贷和社会融资规模的平稳增长，关注是否有降准可能。而目前不断减弱的人民币贬值压力和趋于稳定的市场流动性将会对期债价格起到一定支撑作用。另一方面，通胀数据维持高位，使得国债收益率不断上升，不断压低期债市场价格，使得期债市场价格处于一个震荡下行的区间。但信用债市场风险事件频发和股市的不断波动，会影响投资者避险情绪，继续影响期债市场价格走势。所以短期来说，期债市场将处在一个震荡偏弱格局。因此，建议投资者空单轻仓参与，重点关注投资者情绪变化和央行货币政策变化。同时继续关注TF-T的曲线交易机会和IRR波动下的高抛低吸机会。 策略建议：空单轻仓，继续关注期限价差、跟随IRR波动高抛低吸 关注因子： 1.股票市场成交情况； 2.央行货币政策变化； 3.地方债发行情况； 4.人民币汇率波动。 策略风险点： 1.股市交易走暖，投资者情绪稳定造成的资金回流股市； 2.人民币汇率贬值带来的资金外流； 3.地方债规模庞大，资金挤占效应增强； 4.央行实施降准操作，压低国债收益率。 中信期货研究|策略周报（国债） 2016年4月10日 2/18 一、基本逻辑梳理：国债收益率上升，期债价格高位回调 上周虽然央行在公开市场回笼了部分资金，但由于季末因素消失，市场流动性不断趋稳。同时，受美国经济数据走弱的影响，投资者避险情绪有所升高，使得美国和欧洲主要国家国债收益率上周持续下降。美元指数也继续走软，人民币贬值压力进一步减弱。这些因素都对期债市场价格构成一定支撑。 但另一方面，一直走高的猪肉和食品价格推动CPI数据维持在相对高位，并已经使得国债收益率有所上升。其中10年期国债收益率已经突破2.9%。虽然目前市场对经济是否已经见底仍存在分歧，但可以确定目前经济数据已经可以见到复苏的迹象。而这也将继续推高资金收益率，利空期债市场价格。外加之前期债市场价格一直处于相对高位，下行压力一直存在，所以受利空影响回调幅度会较大。 目前来说，期债市场价格将处于震荡走弱格局。投资者情绪的变化仍旧为短期影响期债市场价格的主要因素。 图 1：人民币汇率变化 图 2：国债收益率曲线 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、本周展望：流动性整体稳定，期债价格继续震荡 预计本周央行有可能在流动性市场压力减小的情况下，适度回笼一部分资金。但为了保持货币信贷和社会融资规模的平稳增长，关注是否有降准可能。而目前不断减弱的人民币贬值压力和趋于稳定的市场流动性将会对期债价格起到一定支撑作用。另一方面，通胀数据维持高位，使得国债收益率不断上升，不断压低期债市场价格，使得期债市场价格处于一个震荡下行的区间。但信用债市场风险事件频发和股市的不断波动，会影响投资者避险情绪，继续影响期债市场价格走势。所以短期来说，期债市场将处在一个震荡偏弱格局。因此，建议投资者空单轻仓参与，重点关注投资者情绪变化和央行货币政6.4600 6.4650 6.4700 6.4750 6.4800 6.4850 6.4900 6.4950 -0.4 -0.3 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 CNY CNH 中间价 人民币汇率变化 日涨跌 周涨跌 最新 0 5 10 15 20 25 30 1.5 2 2.5 3 3.5 4 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y 40Y 50Y 国债收益率 周环比（右轴） 2016-04-08 2016-03-31 中信期货研究|策略周报（国债） 2016年4月10日 3/18 策变化。同时继续关注TF-T的曲线交易机会和IRR波动下的高抛低吸机会。 关注因子： 1.股票市场成交情况； 2.央行货币政策变化； 3.地方债发行情况； 4.人民币汇率波动。 策略风险点： 1.股市交易走暖，投资者情绪稳定造成的资金回流股市； 2.人民币汇率贬值带来的资金外流； 3.地方债规模庞大，资金挤占效应增强； 4.央行实施降准操作，压低国债收益率。 图 3：周度经济日历表 数据来源：Wind 中信期货研究部 当地时间国家/区域事件预测值实际值上期值去年同期值2016/4/11中国PPI:同比(%) 2016/03-4.6---4.9-4.62016/4/11中国CPI:同比(%) 2016/032.4--2.31.42016/4/12美国上周红皮书商业零售销售年率(%) 2016/04----0.61.12016/4/12美国上周ICSC-高盛连锁店销售环比(%) 2016/04----0.112016/4/12美国上周ICSC-高盛连锁店销售年率(%) 2016/04----1.73.82016/4/12美国进口价格指数:同比(%) 2016/03-----6.1-10.82016/4/12美国出口物价指数:环比(%) 2016/03-----0.402016/4/12美国美国费城联储主席哈克就经济前景发表讲话--------2016/4/12美国旧金山联储主席威廉姆斯发表讲话--------2016/4/13中国贸易差额(亿美元) 2016/03260.1--325.925.42016/4/13中国新增人民币贷款(亿元) 2016/0310812.5--7266118002016/4/13中国M0:同比(%) 2016/03-----4.86.22016/4/13中国M1:同比(%) 2016/03----17.42.92016/4/13中国社会融资规模:当月值(亿元) 2016/03----7802118002016/4/13中国M2:同比(%) 2016/0313.5--13.311.62016/4/13美国MBA再融资指数(1990年3月16日=100) 2016/04----19061908.12016/4/13美国MBA购买指数(1990年3月16日=100) 2016/04----223.1195.62016/4/13美国PPI:最终需求:环比:季调(%) 2016/03-----0.202016/4/13美国核心PPI:环比:季调(%) 2016/03----0.1-0.12016/4/13美国核心零售总额:季调:环比(%) 2016/03-----0.30.72016/4/13美国核心PPI:同比:季调(%) 2016/03----0.20.52016/4/13美国零售和食品服务销售:同比:季调(%) 2016/03----3.12.22016/4/13美国零售总额:季调(百万美元) 2016/03----3935913876652016/4/13美国零售总额:季调:环比(%) 2016/03-----0.31.12016/4/13美国PPI:最终需求:同比:季调(%) 2016/03----0-0.92016/4/13美国核心零售总额:季调(百万美元) 2016/03----2992802971092016/4/13美国商业库存:季调(百万美元) 2016/02----181226517837412016/4/13美国API库存周报:原油(千桶) 2016/04----52111.4469902016/4/14中国全社会用电量:累计同比(%) 2016/03----20.82016/4/14美国当周初次申请失业金人数:季调(人) 2016/04----2670002950002016/4/14美国CPI:同比(%) 2016/03----1-0.12016/4/14美国MBA30年期抵押贷款固定利率(%) 2016/04----3.63.72016/4/15中国社会消费品零售总额:当月同比(%) 2016/0310.4--10.210.22016/4/15中国GDP:当季同比(%) 2016/036.7--6.872016/4/15中国固定资产投资:累计同比(%) 2016/0310--10.213.52016/4/15中国工业增加值:当月同比(%) 2016/035.9----5.62016/4/15美国纽约PMI 2016/04----0.60.62016/4/15美国工业总体产出指数:环比(%) 2016/03-----0.5-0.2 中信期货研究|策略周报（国债） 2016年4月10日 4/18 图 4：本周利率债发行时间表 数据来源：Wind 中信期货研究部 交易代码债券简称发行起始日发行规模(亿)发行期限(年)票面利率(%)中标价位中标区间认购倍数161702.BC16储蓄022016/4/1020054.42161701.BC16储蓄012016/4/1020034.00160405Z8.IB16农发05(增8)2016/4/1160103.33160404Z7.IB16农发04(增7)2016/4/114073.32160403Z8.IB16农发03(增8)2016/4/116053.01160402Z8.IB16农发02(增8)2016/4/114032.77160401Z7.IB16农发01(增7)2016/4/116012.47Z16040104.IB16湖南债022016/4/1131010Z16040101.IB16湖南债012016/4/111017160209Z5.IB16国开09(增5)2016/4/126012.29160208Z6.IB16国开08(增6)2016/4/126