“共振﹒转折”产品系列之A股周策略：经济暗流涌动，珍惜眼前行情

敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 1 页 共 13 页 证券研究报告 “共振﹒转折”产品系列之A股周策略 经济暗流涌动，珍惜眼前行情2016.04.18 苏培海（分析师） 张文轩（研究助理） 电话： 020-88836117 020-88836101 执业号： A1310515120001 本周看点： 1.趋势研判 基于长期宏观形势及市场形势，合理估值区间2600-3100左右，且近期反弹已有透支对经济数据好转的消息，预计下周大概率存在调整风险。目前较为稳妥的配置将是黄金、有色金属、农林牧业板块。国际黄金今年消费需求及避险需求均有所上升，资金稳定流入金市，且基于全球各国普遍采取货币宽松、美联储加息概率降低美元走弱等预期，黄金仍有上涨空间；有色金属价格反弹预计将至少持续至2季度；农牧板块受益于价格上涨，业绩有望爆发。 2.行业配置与资金流分析 1）资金流分析：总体来看，5日方面资金流入靠前的板块：银行及有色金属；流入靠后的板块：传媒及休闲服务。20日方面资金流入靠前的板块：公用事业及银行；流入靠后的板块：采掘及有色金属。60日方面资金流入靠前的板块：银行及钢铁；流入靠后的板块：综合及休闲服务。 2）本周行业配置：综合考虑基本面、估值面和情绪面三个因素，本周建议配置有色金属和农林渔牧板块。 总第191期 （2016. 04.11—2016.04.15） 特色研究 指示信号 五项法测市 (准确率84%) 3月上证综指中枢上行0.21% “共振.转折” 预警体系 风险警示 拐点未现 行业配置 532防御 策略产品： 1、周策略、月策略、年策略 2、国企改革热点时时通系列 3、海外投影系列 相关报告 《结构变局》---2014年度策略 -2013年12月2日 《以定力穿越隧道》---2014年中期策略 -2014年6月15日 《12月五项法预判上证综指上行0.38%》---月度量化报告 -2014年12月1日 喜欢就请扫一扫： 根据金融界网站统计，广证恒生在“2014每周策略多空榜”中预判准确率名列前茅。 第 2页 共 13 页 目录 一、趋势研判 ........................................................................................................................................................... 4 1.经济中期回暖，结构有待调整，外围变化多端 ................................................................................................ 4 2. 策略：经济暗流涌动，珍惜眼前行情 .............................................................................................................. 4 二、资金中长期趋势：休闲服务等板块 ............................................................................................................... 5 1. 一周大盘资金流向：资金净流出352 亿元 ...................................................................................................... 5 2. 板块资金流向：短期流出电气设备，中长期流出休闲服务 ........................................................................... 5 3. 本周行业配置建议 .............................................................................................................................................. 7 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 3 页 共 13 页 “共振﹒转折”产品系列之A股周策略 目录 图表1 近20日大盘净流入金额（亿元） ....................................................................................................5图表2 行业板块资金流向（前5名及后5名） ...........................................................................................5图表3 各行业板块60日资金流向表 ............................................................................................................6图表 7 2016 年限售股解禁市值统计图 .........................................................................................................7图表8 2016年4月限售股解禁公司明细表 ..................................................................................................8 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 4 页 共 13 页 “共振﹒转折”产品系列之A股周策略 一、趋势研判 稳增长超预期及海外暂稳确实成为短期利好因素，但中长期仍需谨慎。从近期的反弹看，市场仍为存量博弈为主，虽然风险偏好回升带动场内加仓反弹，但并未有效吸引场外资金进入，量能并未持续放大，两市平均交易金额5300亿元。同时，反观本次反弹逻辑，大部分源自政府稳增长托底，从1-2月二三线城市房地产松绑刺激下，房地产量价齐升，从而带动一定程度的房地产投资回暖，因而上游钢铁、水泥、煤炭等商品亦受带动，但政策亦同时带起一线城市泡沫式炒作房地产的风气，致使杠杆炒房等搞金融风险市场行为出现。在3月的一线房产打压政策后，预计房地产投资将会有所降温，因而基于房地产拉动的经济回升或持续性有限；同时政府政策属于托底而非强刺激，因而回暖只能作为弱复苏而非反转。另一方面，由于一季度M2仍保持在13.3%-14%，M2-GDP比值仍然偏高，对应看到食品价格抬头趋势已明显，从一季度猪肉、蔬菜价格上涨迅猛（猪肉反弹近30%），且近期大蒜价格各地涨幅超100%，粮食价格标志性上涨或预示滞涨风险，不排除未来货币宽松受阻，制约宏观流动性。基于中长期的考虑，通胀、人民币汇率仍然是可能的风险因素，进而影响货币政策的预期，因而本轮反弹的主要逻辑可能会被逆转。 二季度经济回暖或延续，长期改善仍需走新路从宏观数据来看，经济短期企稳，3月制造业PMI为50.2，自2015年8月以来首次回到荣枯线以上；3月PPI环比上涨0.5%，是2014年1月以来首次转正；3月CPI同比均上涨2.3%，其中3月通胀水平低于预期，3月出口暴增逾10%，进口降幅大幅缩窄，中国一季度GDP低开高走，增长6.7%，符合市场预期，但这一增速低于去年第四季度的6.8%，且创2009年一季度以来最低增速。2015年全年GDP增速为6.9%，今年经济增长预期目标在6.5%-7%之间。分产业看，第一产业增加值8803亿元，同比增长2.9%；第二产业增加值59510亿元，增长5.8%；第三产业增加值90214亿元，增长7.6%。预测2季度经济有望继续回升。但中长期仍有忧患，一季度GDP抬头的主要驱动力来自于：巨额社融信贷和房地产基建。经历过1月份的暴涨和2月份的急剧萎缩，中国3月新增信贷再度飙升，社会融资规模高达2.34万亿元，远远超过此前市场预期。企业中长期贷款高增长因3月底因专项建设基金项目集中配套贷款，加上各类过去两年储备的大项目集中上马，公共部门加杠杆，基建稳增长托底的趋势仍在延续；居民中长期贷款高增长与房地产销售改善直接正相关，反映居民部门加杠杆，房地产去库存延续；当然，房地产销售回暖也直接带动开发商加紧开工进度，带到融资需求回升，对企业部门信贷高增长亦有贡献。 外围矛盾交织，张弛难断美国劳工部数据显示，美国3月CPI环比增加0.1%，预期为0.2%，同比增加0.9%，预期为1.1%，3月核心CPI同比增加2.2%，预期为 2.3%，环比增加0.1%，预期为0.2%。美国通胀低于预期，这从侧面印证了耶伦近期“现在判断核心通胀回升是否持久为时过早”的言论，美元加息压力短期缓解。另外，产油国的友谊之船说翻就翻：冻产协议雷声大雨点小，就目前形势来看，无管控的君子协议在利益博弈下显得单薄无力，油价的上行空间无何处安放；预计未来油价下调或给股市带来调整风险。 1.经济中期回暖，结构有待调整，外围变化多端 2. 策略：基于长期宏观形势及市场形势，合理估值区间2600-3100左右，且近期反弹已有透支对经济暗流涌动，珍惜眼前行情 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 5 页 共 13 页 “共振﹒转折”产品系列之A股周策略 经济数据好转的消息，预计下周大概率存在调整风险。目前较为稳妥的配置将是黄金、有色金属、农林牧业板块。国际黄金今年消费需求及避险需求均有所上升，资金稳定流入金市，且基于全球各国普遍采取货币宽松、美联储加息概率降低美元走弱等预期，黄金仍有上涨空间； 有色金属价格反弹预计将至少持续至2季度；农牧板块受益于价格上涨，业绩有望爆发。 品种配置：关注有色金属和农林渔牧板块。1） 市场震荡下行及筑底期间，资金避险情绪浓重，风险偏好的修复难寻有力逻辑支撑。国际国内增长收缩，宽松通胀一触即发，国际金价的阶段性上涨将有力支撑国内黄金板块成为大盘震荡的资金的避风港。二、资金中长期趋势：休闲服务等板块 2） 农林渔牧板块兼具市值大、股息率高、估值低的特点，是震荡市下以守代攻的优先选择。 1. 一周大盘资金流向：资金净流出352 亿元 2016年04月11日—04月15日大盘累计净流出352 亿元，资金大幅流出，同期沪深300指数涨跌幅为2.71%。近10日累计资金净流出1803 亿元，近20日累计净流出3686 亿元，短期资金流向较为波动。 图表1近20日大盘净流入金额（亿元） 数据来源：wind，广证恒生 2.板块资金流向：短期流出电气设备，中长期流出休闲服务 总体来看，5日方面资金流入靠前的板块：银行及非银金融；流入靠后的板块：电气设备及电子。20日方面资金流入靠前的板块：钢铁及采掘；流入靠后的板块：传媒及计算机。60日方面资金流入靠前的板块：银行及钢铁；流入靠后的板块：休闲服务及计算机。 图表2行业板块资金流向（前5名及后5名） -600 -400 -200 0 200 400 600 04-1504-1404-1304-1204-1104-0804-0704-0604-0504-0103-3103-3003-2903-2803-2503-2403-2303-2203-2103-18 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第 6 页 共 13 页 “共振﹒转折”产品系列之A股周策略 数据来源：wind，广证恒生 图表3各行业板块60日资金流向表 板块 绝对净流入(亿元) 相对