豆类日报：豆类回调，近期高位或有反复

请务必阅读最后重要事项 第1页 豆类回调 近期高位或有反复 总结与操作建议： 隔夜美豆远月合约普遍小幅收低，因获利了结，但民间出口商报告显示美豆出口相对强劲对CBOT盘面仍有相对支撑，再加上买粕卖油操作支撑，美豆及粕可能仍相对抗跌，但动能已不足。连盘调整率先出现，因随着南美大豆出口增加，国内港口大豆到港量逐渐增加，供应整体宽松，市场进入调整状态。美联储议息会议确定不加息，美元短期可能仍偏弱，商品短期可能仍有高位反复。再考虑到自身基本面后续利空释放的可能性，多单可逢高时考虑减持，空单逢高考虑适当介入，留意美联储会议后美元变动对商品影响。 评级：豆跌粕震 一、行情走势分析：豆粕前高承压整理。 大豆前高承压回调。 豆类日报 Soybean and Soybean Mail Daily Report 作者： 农产品组 王玉红 执业编号：F0260774（从业） 联系方式：010-68572969/wangyuhong@foundersc.com 成文时间 ：2016年 4月28日 星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 1． 美豆出口情况 美国农业部周四公布周度出口销售报告显示，4月14日当周，美国2015/16年度大豆出口销售净增407700吨，与市场预估一致，2016/17年度大豆出口销售净增339700吨，高于市场预期。 报告亦显示，当周，美国2015/16年度豆粕出口净销售131600吨，在市场预估区间的低端，2016/17年度，美豆粕出口净销售6200吨。当周美国2015/16年度豆油出口净增10700吨，与预期一致。 2． 阿根廷大豆产量预期 近期阿根廷降雨阻滞收割，市场担忧该国大豆产量出现下滑，对市场构成一定推动。据布宜诺斯艾利斯谷物交易所将大豆产量预估下调至5600万吨，较之前预期下调400万吨，阿根廷农业部也将其产量预估从6090万吨下调至5760万吨。 二、套利机会分析及初步方案 下面根据价差走势及基本面情况进行分析后提出相对可行的套利方案，供稳健投资者参考。 一、品种价差数理统计及基本面简要分析 1．产业链纵向品种强弱表现 图1：大豆盘面压榨利润 图2：粕-豆价差走势 请务必阅读最后重要事项 第3页 图3：油-粕比值走势 图4：进口美豆盘面压榨利润走势 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 豆油-豆粕-大豆品种间强弱来看，油〉粕〉豆，近期转变为粕〉油〉豆。鉴于对饲料养殖需求层面恢复的预期及后续7、8月份美豆生长季天气炒作的估计，市场在一定阶段内可能仍会是豆粕相对偏强。且从上面各品种的价差走势来看，亦指向此点。所以阶段内可以考虑空油粕比、豆粕比，已经持有的反提油套利单可以继续持有，而未持有者此时暂不建议追加。 进口大豆盘面压榨利润高位回落，美豆因出口旺季表现相对偏强，国内因需求端疲弱表现偏弱，利润有所回落，内外盘的提油套利单持有。 2、横向可替代品种强弱表现 图5：豆粕-菜粕价差走势 图6：大豆-玉米价差走势 请务必阅读最后重要事项 第4页 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 豆-菜粕均属于蛋白原料，之间具一定的饲用替代性，存在内因套利机会。近年全球菜籽产量不断缩减，但大豆却仍在扩种，油籽率先进入去库存周期，这样的背景下，菜粕的表现整体要偏强，在开始去库存前的这段时间（如果美豆新作6、7月份生长期遭遇拉尼娜，则大豆去库存将展开），价差可能仍有反复表现，适量但不宜过度介入做多豆-菜粕价差，随着美豆生长季豆类逐步启动新周期可逐步加多做多布局。 3、跨期强弱表现 请务必阅读最后重要事项 第5页 豆粕及大豆合约间表现来看，近强远弱有一定转化，尤其9月合约相对偏强，因国内下游养殖回暖及美豆播种期面积缩减对其构成一定支撑。但预计随着美豆进入炒作期，1-9月合约之间会有转化，可注意把握届时机会。 二、套利方案 1．买豆粕卖菜粕套利方案 出方案时间：2016年4月20日 交易头寸：豆粕、菜粕01合约 开仓点：[450 550] 目标位：[600-750] 止损位：350-400 交易时间：2季度择机进行 开仓逻辑： 1、豆菜粕比值已经较低，数理上有优势；且季节性规律来看，6月底左右豆粕开始相对更强一些。 2、6月份左右美豆进入生长季，美豆易发生天气炒作 3、下游需求来讲，低价的豆粕的需求恢复预期更强 图7 近年豆-菜粕1月合约价差季节性走势 请务必阅读最后重要事项 第6页 2．买粕卖油套利方案 出方案时间：2016年4月20日 交易头寸：豆油、豆粕9合约 开仓点：[2.4-2.5] 油粕比 目标位：[2.0-2.3] 止损位：2.6 交易时间：2季度择机进行 开仓逻辑： 1、比值已经较低，数理上有优势；且季节性规律来看，5月开始豆粕开始相对更强一些。 2、6月份左右南美进入生长季，美豆易发生天气炒作，对豆粕的带动会更强。 3、下游需求来讲，低价的豆粕的需求恢复预期更强。 图8 近年油粕比（9月合约）季节性走势规律 请务必阅读最后重要事项 第7页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市西城区阜外大街甲34号方正证券大厦2楼东侧 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-68578010、68578867、85881117 传真：010-68578687 邮编：100037 方正金融，正在你身边。