市场消息：美联储月内加息机会降温 恒指走势续强

市場動態市場動態市場動態市場動態 2 0 1 6-0 6-0 8 w w w . u t r a d e . c o m . h k 1 香港 市場消息市場消息市場消息市場消息 美聯儲美聯儲美聯儲美聯儲月內加息機會降溫月內加息機會降溫月內加息機會降溫月內加息機會降溫 恒指走勢續強恒指走勢續強恒指走勢續強恒指走勢續強 港 股 破 位 後 續 升 ， 恒 指 昨 日 高 開188點 ， 升 勢 持 續 ， 收 市 升298點 ， 報21328點。國指升138點，收報9004點。全日總成交671億港元，上升股份1,019隻，下跌股份484隻。 港股 昨日 造好 ，主 要受 耶儲 局主 席耶 倫的 鴿派 言論 所支 持， 她表 示對 美國 經濟前 景樂 觀， 正面 因素 蓋過 負面 因素 ，未 來經 濟將 繼續 擴張 ，聯 儲局 適宜 逐步緩 慢加 息， 但卻 未有 再提 「未 來數 月」 的字 眼， 令市 場解 讀加 息期 押後 ，6月、7月 加息 機會 降低 。 事實 上， 筆者 一直 指出 ，英 國脫 歐與 否將 影響 環球經 濟與 金融 環境 ，目 前「 脫歐 」與 「留 歐」 支持 者比 例接 近， 令結 果充 滿變數，預料聯儲局會待公投完結後才決定加息路向。 回 說 港 股 ， 聯 儲 局 月 內 加 息 機 會 降 低 ， 加 上 憧 憬 深 港 通 開 通 ， 大 市 氣 氛 向好，恒指突破21000點後續升，昨日高見21351點，但預料21600點有阻力，50天線（暫處於20598點）作為初步支持。 報告總覽報告總覽報告總覽報告總覽 投資策略投資策略投資策略投資策略 可再生能源股可再生能源股可再生能源股可再生能源股－－－－中國中國中國中國 風電風電風電風電 －－－－走向成熟走向成熟走向成熟走向成熟 基 於 技 術 升 級 及 限 電 率 削 減 ， 我 們 預期2020年將出現風煤發電平價。這將消 除 對 政 府 補 貼 的 依 賴 ， 投 資 者 一 直視 之 為 主 要 政 策 風 險 。 透 過 地 理 優化 、 財 務 費 用 節 省 及 保 證 購 買 政 策 ，營 運 商 的 回 報 亦 將 進 一 步 改 善 。 。 維持 「 跑 贏 大 市 」 評 級 ， 首 選 龍 源 電力。首予協力新能源「買入」評級。 技術分析技術分析技術分析技術分析 江西銅業股份江西銅業股份江西銅業股份江西銅業股份（（（（358 ）））） 買入 上日收市價：9.01港元 目標價：9.66/10.00港元 止蝕位：8.51港元 中國國航中國國航中國國航中國國航（（（（753 ）））） 買入 上日收市價：5.38港元 目標價：5.71/6.00港元 止蝕位：5.07港元 走勢圖走勢圖走勢圖走勢圖 ((((恒生指數恒生指數恒生指數恒生指數)))) 主要指數主要指數主要指數主要指數 前前前前收收收收市市市市 變動變動變動變動 (%) 年初至今年初至今年初至今年初至今(%) 恆指 21,328 1.4 -2.7 即月期指 21,140 0.2 -3.5 國指 9,004 1.6 -6.8 滬綜指 2,936 0.1 -17.0 道指 17,938 0.1 2.9 標普500 2,112 0.1 3.3 日經 225 16,675 0.6 -12.4 德國 DAX 10,287 1.6 -4.2 巴黎 CAC 4,475 1.2 -3.5 資料來源: 彭博 最大成交最大成交最大成交最大成交 股份股份股份股份 股價股價股價股價 (港元港元港元港元) 變動變動變動變動 (%) 成交金額成交金額成交金額成交金額(億億億億港元港元港元港元) 騰訊控股 176.60 1.6% 30.3 中國移動 91.10 3.4% 17.8 建設銀行 5.23 1.0% 15.8 中國平安 35.55 1.7% 15.5 香港交易所 193.90 1.2% 12.8 最大升幅最大升幅最大升幅最大升幅 股份股份股份股份 股價股價股價股價 (港元港元港元港元) 變動變動變動變動 (% 成交金額成交金額成交金額成交金額(百萬港元百萬港元百萬港元百萬港元) 蒙古礦業公司 0.10 15% 6.7 莊士機構國際 1.32 32% 61.6 新焦點 0.47 19% 12.0 中國華仁醫療 0.13 19% 58.1 中國環境資源 0.57 24% 17.6 最大跌幅最大跌幅最大跌幅最大跌幅 股份股份股份股份 股價股價股價股價 (港元港元港元港元) 變動變動變動變動 (%) 成交金額成交金額成交金額成交金額 (百萬港元百萬港元百萬港元百萬港元) 嘉域集團 0.34 -28% 9.3 安進公司 666.00 -35% 0.1 思科系統 50.00 -44% 0.0 焯陞企業 0.79 -58% 213.9 微軟 166.60 -60% 0.0 策略師策略師策略師策略師 李惠嫻李惠嫻李惠嫻李惠嫻, CFA +852 2236 6752 hannah.li@uobkayhian.com.hk 市場動態市場動態市場動態市場動態 2 0 1 6-0 6-0 8 w w w . u t r a d e . c o m . h k 2 香港 投資策略投資策略投資策略投資策略 可再生能源股可再生能源股可再生能源股可再生能源股－－－－中國中國中國中國 風電風電風電風電 －－－－走向成熟走向成熟走向成熟走向成熟 基於技術升級及限電基於技術升級及限電基於技術升級及限電基於技術升級及限電率削率削率削率削減減減減，，，，我們預期我們預期我們預期我們預期2020年將出現年將出現年將出現年將出現風煤風煤風煤風煤發電發電發電發電平平平平價價價價。。。。這將消除對政府補貼這將消除對政府補貼這將消除對政府補貼這將消除對政府補貼的 依 賴的 依 賴的 依 賴的 依 賴 ，，，， 投 資 者 一 直 視 之 為 主 要 政 策 風 險投 資 者 一 直 視 之 為 主 要 政 策 風 險投 資 者 一 直 視 之 為 主 要 政 策 風 險投 資 者 一 直 視 之 為 主 要 政 策 風 險 。。。。 透 過 地 理 優 化透 過 地 理 優 化透 過 地 理 優 化透 過 地 理 優 化 、、、、 財 務 費 用財 務 費 用財 務 費 用財 務 費 用 節 省 及 保 證 購 買 政節 省 及 保 證 購 買 政節 省 及 保 證 購 買 政節 省 及 保 證 購 買 政策策策策 ，，，， 營運商的回報亦將進一步改善營運商的回報亦將進一步改善營運商的回報亦將進一步改善營運商的回報亦將進一步改善 。。。。。。。。 維持維持維持維持 「「「「 跑贏大市跑贏大市跑贏大市跑贏大市 」」」」 評級評級評級評級 ，，，， 首選龍源電力首選龍源電力首選龍源電力首選龍源電力 。。。。 首予協力首予協力首予協力首予協力新能源新能源新能源新能源「「「「買入買入買入買入 」」」」評級評級評級評級。。。。 最新資料最新資料最新資料最新資料 • 2020年年年年實現風煤實現風煤實現風煤實現風煤發電平價發電平價發電平價發電平價••••今年今年今年今年，風力平均上網電價為每立方米人民幣0.55元，較燃煤獨立發電商高53%，故需要政府補貼支持發展。然而，到2020年，由於預期技術升緩及限電率削減會提高效率，我們預計風電行業將取到相同回報（上網電價為每千瓦時人民幣0.37元，與燃煤獨立發電商的平均上網電價相若）。 • 2020年以年以年以年以前前前前，，，，預期效率每年提高預期效率每年提高預期效率每年提高預期效率每年提高5%。。。。於2010年至2015年期間，風電設備的效率提高約30%（每年5%），使第四類地區（風速低地區）的風電場有利可圖。2020年以前，我們預期效率將持續提高。過往，單個風力渦輪機的容量少於1兆瓦，，但目前2兆瓦以上容量的風力渦輪機已成為主要供應來源。最近，中央政府就風電設備技術改進發佈長期指引，專注研發具10兆瓦容量的風力渦輪機。容量較高的風電設備一般具較佳收集風力資 源 的 能 力 ， 故 可 提 高 營 運 穩 定 性 ， 即 帶 來 更 高 利 用 時 數 。 我 們 與 主 要 風 電 設 備 生 產 商（包括金風）的調查顯示，2020年前效率會持續每年提高5%，合共25至30%。 • 限電率於限電率於限電率於限電率於2020年削減至年削減至年削減至年削減至5%。。。。這表示10個百分點的下行空間。這主要是由於：a）公佈保證購買政策，且高度限電地區的最低利用時數訂為1,800至2,000個小時，較2015年水平高2至52%；b）憑藉可再生能源配額制（RPS）指引，總可再生能源發電佔總耗電量由2015年的4%上升至9%；以及c）特高壓線路自2017年起啟動，可緩解運輸瓶頸。 • 基於中國於2015年的平均利用時數1,728個小時計算0，我們預計每年提高5%效率，可帶動利用時數於2020年增加470個小時（假設風況維持不變）。這可抵消電價下調每千瓦時約人民幣13分。按2016年平均風力上網電價每千瓦時人民幣0.55元計算，我們預計風電場於2020年可達到相同回報，即每千瓦時人民幣0.42元。同時，加上限電率逐漸 減 少 至5%（2015年 ：15%） ， 我 們 認 為 風 電 產 業 將 實 現 穩 定 回 報 每 立 方 米 人 民 幣0.37元，與燃煤獨立發電商相若，表示2020年可達致風煤發電平價。 跑贏大市跑贏大市跑贏大市跑贏大市 (維持) 行 業 首 選 股行 業 首 選 股行 業 首 選 股行 業 首 選 股 來源：大華繼顯 股 價 圖 表股 價 圖 表股 價 圖 表股 價 圖 表 2040608010012024681012(%)(lcy)CHINA LONGYUAN POWER GROUP-HCHINA LONGYUAN POWER GROUP-H/HSI INDEX020406080Jun 15Aug 15Oct 15Dec 15Feb 16Apr 16Volume (m) 來源：彭博 分析員分析員分析員分析員 石燕石燕石燕石燕 +8621 5404 7225 ext. 804 yan.shi@uobkayhian.com 楊海洋楊海洋楊海洋楊海洋 +852 2236 6706 daniel.yang@uobkayhian.com.hk 股份股份股份股份 代號代號代號代號 評級評級評級評級 股價股價股價股價 (港元港元港元港元) 目標價目標價目標價目標價 (港元港元港元港元) 龍源電力 916 買入 6.42 8.00 協力新能源 182 買入 0.43 0.70 同業比較同業比較同業比較同業比較 ---------------每股盈利每股盈利每股盈利每股盈利---------------- --------------市盈率市盈率市盈率市盈率-------------- 股本回報率股本回報率股本回報率股本回報率 收益率收益率收益率收益率 股份股份股份股份 代號代號代號代號 評級評級評級評級 上日上日上日上日 收市價收市價收市價收市價 目標價目標價目標價目標價 市值市值市值市值 2015 2016 預測預測預測預測 2017 預測預測預測預測 2015 2016 預測預測預測預測 2017 預測預測預測預測 2016 預測預測預測預測 2016 預測預測預測預測 （（（（港元港元港元港元）））） （（（（港元港元港元港元）））） (百萬美百萬美百萬美百萬美元元元元) (倍倍倍倍) (倍倍倍倍) (倍倍倍倍) (倍倍倍倍) (倍倍倍倍) (倍倍倍倍