能源化工策略日报（ LLDPE、 PP）：月底现货价格坚挺，观察反弹力度

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2016-05-27 月底现货价格坚挺，观察反弹力度 策略摘要 行情回顾： L1609跌0.31%至7995元/吨，成交59.7（-4.2）万手；持仓50.4（-0.7）万手。PP1609涨1.75%至6499元/吨，成交60.3（-3.5）万手，持仓61.1 (-2.1）万手。 市场要闻及监测重点变化： 1、现货：LLDPE华北，7042中油挂牌8700元/吨,指导价8600元/吨；中石化定价8550元/吨；市场价8450~8600(+0)元/吨。PP华东，T30S主流出厂价6700~6800(+0)元/吨，主流市场价6750~6850(+100)元/吨。 2、外盘：LLDPE（丁烯基）CFR中国1110（+10）美元/吨，人民币价9140元/吨；PP（均聚）CFR中国905（-5）美元/吨，人民币价7480元/吨。 3、仓单：大商所LLDPE注册仓单721(+0)手；PP注册仓单302(+0)手。 投资逻辑： 两品种月底现货价格坚挺，PP期货反弹力度超过LLDPE。 预期供应压力提升、但即期现货货源不多，月底上游库存压力不大、现货价格相对稳定，基差以期货反弹修复。但我们依旧认为后期供过于求局面将继续表现，当前价格不足以平衡未来的供应预期，维持逢高抛空思路，只是需要等待更好的抛空价位。关注L1609对8200元/吨一线，PP1609对6600元/吨一线的突破力度，如反弹无力可尝试空单再度入场。 期现：L1609较华北低端贴水455元/吨，PP1609对华东低端贴水251元/吨。 投资建议： L9-1正套持有。 风险提示： 布伦特原油突破35~55美元/桶区间。 下游利润好转，重新入市采购。 宏观预期大幅改善，提振远月价格。 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年5月27日 2/ 8 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/5/252016/5/26涨跌幅天津现货-主力合约600605+5余姚现货-主力合约750655-95广州现货-主力合约800805+5L9-1395390-5L5-9-680-665+15期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 16061607160816091610161116121701170217031704当日前一周 -500 0 500 1000 1500 2000 2015/11/142015/11/282015/12/122015/12/262016/01/092016/01/232016/02/062016/02/202016/03/052016/03/192016/04/022016/04/162016/04/302016/05/14基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单单位：手 200 250 300 350 400 450 500 2016/03/162016/03/232016/03/302016/04/062016/04/132016/04/202016/04/272016/05/042016/05/112016/05/182016/05/25L9-1 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2015/03/112015/04/112015/05/112015/06/112015/07/112015/08/112015/09/112015/10/112015/11/112015/12/112016/01/112016/02/112016/03/112016/04/112016/05/11LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年5月27日 3/ 8 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 2015/10/192015/11/022015/11/162015/11/302015/12/142015/12/282016/01/112016/01/252016/02/082016/02/222016/03/072016/03/212016/04/042016/04/182016/05/022016/05/16L1609收盘价L1609成交量L1609持仓量 -60000 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价单位：元/吨 8000 8500 9000 9500 10000 2015/11/142015/11/282015/12/122015/12/262016/01/092016/01/232016/02/062016/02/202016/03/052016/03/192016/04/022016/04/162016/04/302016/05/14LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 9800 10000 2015/11/122015/11/262015/12/102015/12/242016/01/072016/01/212016/02/042016/02/182016/03/032016/03/172016/03/312016/04/142016/04/282016/05/12LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/07/122014/09/122014/11/122015/01/122015/03/122015/05/122015/07/122015/09/122015/11/122016/01/122016/03/122016/05/12HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2014/05/272014/07/272014/09/272014/11/272015/01/272015/03/272015/05/272015/07/272015/09/272015/11/272016/01/272016/03/27石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年5月27日 4/ 8 图 11： LLDPE进口利润单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润单位：元/吨 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/05/272014/07/272014/09/272014/11/272015/01/272015/03/272015/05/272015/07/272015/09/272015/11/272016/01/272016/03/27LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2012/07/082012/10/082013/01/082013/04/082013/07/082013/10/082014/01/082014/04/082014/07/082014/10/082015/01/082015/04/082015/07/082015/10/082016/01/082016/04/08油制LLDPE生产