铜日报：4铜产量大幅增加，铜价格以震荡为主，铜价格以震荡为主

2016年5月26日 1 / 11 华泰期货|铜日报 华泰期货研究所 吴相锋  021-58605291  wuxiangfeng@htgwf.com 李玮  021-68755929  liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 价格表现： 库存变动： 4铜产量大幅增加，铜价格以震荡为主  铜市观点及操作建议 中期逻辑：4月份，我们对国际主流铜矿生产商跟踪数据显示，当前市场环境，主流铜矿供应商真实缩减生产意愿不强。当前主流矿山仍然在努力的降低成本，但是遭遇一定的阻力，特别是以裁员的方式进行降低成本，容易引起罢工。另外，由于中国新一轮农村电网改造进入可操作阶段，预计形成需求或在下半年，因此中期供需平衡预期有所改善，但不会逆转。 短期逻辑：近期铜价格的持续低迷预计将影响智利5月铜供应量；另外，秘鲁铜矿供应持续的影响加工费，当周铜精矿现货加工费最高至99美元/吨，不过主流成交在96-97美元/吨，基本追平长协加工费；总体精矿供应依然充足，当前的关键主要取决于冶炼企业，不过上周冶炼企业精矿现货采购积极性不高，料无加大精炼产量的打算，减缓铜价格压力。 日内走势：沪期铜主力合约1607日内收盘在35490元/吨，最低价格35380元/吨，最高价格35690元/吨。夜盘收报35760元/吨，较昨日结算价上涨260元/吨。同期，伦铜较上个交易日上涨1.95%，收报4676美元/吨。 5月25日日内及夜盘，沪铜整体受到外盘带动，小幅回升；现货市场实际升水较前一个交易日小幅走高，主要是现货市场下游买盘依然存在。 国家发改委公布统计局数据显示，4月份，精炼铜产量同比增加14.9%，幅度较大，不过，现货市场此前已经通过远期合约的方式将其消化，因此，4月份产量增加的不利影响已经被消化；当前，远期合约仍然有能力保持微小的升水，因此预估当前价格下，冶炼企业过度生产的意愿并不强烈。 此外，4月份铜精矿进口环比收缩，也印证了冶炼企业协同力量仍然在发挥作用；此外，在上期所召开的衍生品会议上，江西铜业集团副总经理吴育能称，“若价格继续下行，不排除进一步削减产量。”整体上，国内精炼铜处于一种受控增长的局面。 而国外铜产量方面，COMEX库存近期整体处于下降之中，预计智利5月铜产量环比增加有限，而6月份智利铜产量历史上变数比较大，但7-9月份通常是季节低点；不过，秘鲁今年铜精矿增速整体较大，足够覆盖智利铜的季节变化，因此关键依然是秘鲁铜矿向精炼铜传导的过程；而这个过程暂时受到国内冶炼企业联盟影响。 所以，总体上来看，精炼铜供应充足，但是却有序的释放，因此导致铜价格短期很难过度下跌，但又因为缺乏足够的利好，铜价格回升也较为艰难。不过，新一轮农村电网改造已经进入实施阶段，关注下半年带来的影响。  当日要闻 1、悉尼5月6日消息，世界第二大矿业公司力拓和其合作夥伴批准了投资53亿美元的蒙古国Oyu Tolgoi铜-金矿扩建项目，建成后产量将增加一倍多。该项目将于今年中期启动，地下矿预计2020年投产，要实现每年50万吨。 2、中国4月份进口未锻造的铜及铜材45万吨，3月份进口未锻造的铜及铜材57万 吨。1-4月份未锻造的铜及铜材进口总量为188.3万吨；去年同期累计153万吨，同比增加23.1%。 2016年5月26日 2016年5月26日 2 / 11 华泰期货|铜日报 华泰期货研究所 吴相锋  021-58605291  wuxiangfeng@htgwf.com 李玮  021-68755929  liwei_yjs@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 价格表现： 库存变动： 3、据市场消息，江铜在5月电解系列进行检修，预计检修时间25天，5月底结束。产量影响在2万吨左右，5月江铜产量预计环比下降25%。 4、财政部、国家税务总局10日联合对外发文，宣布自2016年7月1日起我国全面推进资源税改革，这是继5月1日营改增试点全面推开后，我国推出的又一重大税制改革。 5、圣地亚哥5月10日消息，智利政府统计机构周一稍晚公布的数据显示，2016年第一季度，智利大型铜矿铜产量较去年同期下降3.0%，受必和必拓旗下Escondida矿一选矿厂临时关闭影响。 6、据smm，2016年4月，中国精铜产量64.4万吨，同比增长10%；2016年1-4月，251.2万吨，同比增长5%。预计5月63.2万吨，主要受江铜、赤峰金剑等检修因素影响。 7、圣地亚哥5月13日消息，工会代表周五称，必和必拓旗下位于智利北部的Spence铜矿工人已开始24小时罢工，因劳资双方谈判进展缓慢。 Spence铜矿在5月3日就曾罢工一天，工会当时也称谈判进展缓慢是导致工人罢工的原因。 智利矿业联合会（Chile Mining Federation）纠纷部门主管 Pedro Valdivia在一份声明中称，“Spence矿的工人在周五的第一件事就是再次开始罢工”，谈判毫无进展。 8、伦敦5月23日消息，国际铜业研究组织(ICSG)在其最新的月度报告中称，今年2月全球精炼铜市场供应过剩2.4万吨，1月过剩5.1万吨。 ICSG称，今年前两个月，全球精炼铜市场供应过剩7.6万吨，去年同期为过剩13.4万吨。 2月全球精炼铜产量为180万吨，消费量为178万吨。 中国2月保税铜库存过剩8.9万吨，1月为过剩6.4万吨。 9、塞尔维亚唯一的铜矿RTB Bor的管理层人士周二称，该公司计划在未来五年内裁员近三分之一并聘请新的管理层人员，以恢复在铜价低迷背景下的盈利能力。该公司目前背负高达10亿欧元（11亿美元）的负债。但该公司约90%的债务将被减免，一方面该公司为该国的国有企业，而其债权方也是国有的电力和交投运输业者。该公司计划在未来5年内削减1,500个工作岗位，并寻找战略投资者。自今年1月触及6年半低位以来，国际铜价大幅震荡，因市场持续忧虑中国需求。该公司执行总裁Blagoje Spaskovski称，“我们希望铜价能在短期回升，我们也希望投资新矿，但缺乏资金，我们需要寻找战略投资者。”该公司今年稍早表示，计划今年产铜500,000吨，高于2015年的400,000吨。 10、5月14日，五矿铜业（湖南）有限公司金铜项目阳极炉产出第一块阳极铜。根据试生产安排，5月20日湿法电解区开始装槽，预计5月27日产出第一批阴极铜。 11、发改委公布的统计局数据显示，4月份，铜、铅产量分别增长14.9%和2.7%；1-4月，铜产量272万吨，增长11%，回落0.9个百分点。 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空（短多长空） 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 华泰期货|铜日报 2016年5月26日 3 / 11  铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2016/5/24 2016/5/25 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 4586.5 4676 89.5 -13 沪铜主力（元/吨） 35190 35490 300 -1160 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 4622 4671.75 49.75 -34.25 SMM1#铜现货（元/吨） 35250 35640 390 980 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） 35.5 -4.25 -39.75 — SMM现货升贴水（元/吨） 70 70 0 — 洋山溢价（美元/吨） 45 45 0 -42.5 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 2 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据,除总持仓外，其余是占比数据%） CFTC持仓 总持仓 非商多头 非商空头 非商套利 商业多头 商业空头 2016/5/10 184768 38.60 51.00 8.40 44.20 32.00 2016/5/17 203157 39.00 54.10 9.50 43.50 28.70 变化 18389 0.40 3.10 1.10 -0.70 -3.30 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 3 LME铜库存情况 总库存 欧洲 亚洲 北美 2016/5/24 157250 19175 84750 53325 2016/5/25 155250 19050 83500 52700 变化 -2000 -125 -1250 -625 注销仓单占比% 29.15 18.37 31.53 29.27 总注销仓单 欧洲 亚洲 北美 2016/5/24 42350 1175 25125 16050 2016/5/25 45250 3500 26325 15425 变化 2900 2325 1200 -625 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 华泰期货|铜日报 2016年5月26日 4 / 11 表 4 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存 2016/5/13 2016/5/20 变动 总库存 286210 257334 -28876 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 表 5 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存 2016/5/23 2016/5/24 变动 总库存 62018 62042 24 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所  现货市场 表 6 品牌铜现货报价 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜（升） 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 35660 35650 35650 35650 35620 35620 35620 35620 转换成盘面价 35555 35540 35540 35540 35520 35520 35520 35520 对期货主力价差 170 160 160 160 130 130 130 130 资料来源：BLOOMBERG、华泰期货研究所 电解铜现货价格： 5月25日，今日上海电解铜现货报升水50元/吨-升水