新股研究-中国优质能源有限公司

分析員: Kelvin Li 2016年6月30日 本報告僅作參考資料之用，本公司(東亞證券有限公司)並不會就本報告作出任何要約或給予任何意見或提議。本報告或其中之任何內容，均不構成任何種類或形式之要約、邀請、宣傳、誘使或表述。本報告乃根據本公司認為可靠的資料而編製，惟本公司不會就該等資料的準確性及完整性提供任何保證。本報告中所載的意見可能會被修訂而本公司不會另行通知。於本報告編製之時，本公司並未持有本報告內提及公司之任何權益，惟東亞銀行集團之其他成員則可能不時持有本報告內提及公司之權益。 香 港 德 輔 道 中 10 號 東 亞 銀 行 大 廈 9 樓 證券買賣: 2308 8200 研究部: 3608 8098 傳真: 3608 6113 【新股研究】 中國優質能源有限公司 (01573) 獨家保薦人 : 海通 全球發售股份數目: 116,000,000 股 (佔擴大後股本16.2%) 香港發售股數: 11,600,000 股 (10%) 國際配售股數: 104,400,000 股 (90%) 超額配股權: 17,400,000股 業務概覽： 中國優質能源(‘集團’)主要從事於中國貴州省生產無煙煤(高淨度煤炭)。按2015年年度產能計，集團為貴州省最大民營無煙煤生產商。 集團目前擁有四座地下無煙煤礦，其中三座(即威奢煤礦、拉蘇煤礦及羅州煤礦)已投入商業生產，其餘一座梯子岩煤礦正在開發中。四個煤礦合共總儲量(證實及概略)達7,990萬噸，估計礦壽命介乎22至49年。 發售價: 每股1.80 – 3.60 港元 總巿值: 12.89億– 25.78億港元 2015年歷史巿盈率(全面攤薄計): 6.9x-13.7x 備考經調整有形資產淨值: 每股0.89-1.17港元 僱員數目: 1,559 (於2015年12月31日) 香港公開發售日期: 2016年6月30日 – 2016年7月6日 中午 收款銀行: 渣打銀行(香港) 香港證券登記處: 卓佳證券登記有限公司 上巿日期: 2016年7月13日  是次全球發售完成後股東架構：  Dai Ling女士(集團主席徐波先生之配偶) 50.28%  馬黨先生 (個人投資者) 12.15%  肖志軍先生 (集團執行董事) 12.57%  張偉哲先生 (公司秘書) 4.19%  潘永朝先生 (個人投資者) 2.09%  田永昌先生 (副總經理) 1.68%  黃遠哲先生 (個人投資者) 0.84%  公眾股東 16.20% 100.00% 2  所得款項用途： 是次全球發售所得淨額估計為2.479億港元 (基於發售價為每股2.70港元估算)。 (百萬港元) 用作收購煤礦 124.0 用作建設梯子岩煤礦 74.4 用作建設煤層氣發電廠 12.4 用作研究及開發 12.4 用作一般營運資金 24.8  財務資產概覽： 截至12月31日年度 2013 2014 2015 百萬元人民幣 百萬元人民幣 百萬元人民幣 收入 190.8 378.9 486.0 毛利 113.0 228.2 280.0 經營溢利 101.0 213.8 262.5 淨利潤 71.8 144.5 160.5 毛利率 59.2% 60.2% 57.6% 經營溢利率 52.9% 56.4% 54.0% 淨利潤率 37.6% 38.1% 33.0% 2013年年末 2014年年末 2015年年末 淨負債比率 331.3% 205.9% 170.6%  同業比較： 中國優質能源 (01573) 中國神華 (01088) 中煤能源 (01898) 2015年度 2016年度預計 2015年度 2016年度預計 2015年度 2016年度預計 毛利率 57.6% 未提供 30.3% 28.2% 虧損 虧損 巿盈率 6.9x-13.7x 未提供 13.5x 13.4x 虧損 虧損 巿值 (億港元) 12.9 – 25.8 478 (H股) 168 (H股) 資源來源：路透  優勢與發展機遇：  受惠於無煙煤產品較佳之質量，集團之無煙煤產中74%適合用作化工煤，25%則適合用作噴吹煤，供應化工、金屬冶煉及建築等行業，集團從而可收到較高售價。  劣勢與風險：  集團為一家高負債企業。  集團招股價範圍較闊，上限訂價之估值較下限訂價高出一倍。因估值預測性低，投資者或難以預計集團上巿後之股價表現。  集團營運歷史較短，現時三個營運中的煤礦僅分別於2012至2014年間投入商業生產。 投資建議：不吸引 3 重要披露 / 分析員聲明 / 免責聲明 本報告為東亞銀行有限公司（「東亞銀行」）之全資附屬機構 – 東亞證券有限公司（「東亞證券」）所編製。 主要負責本報告內容 (不論全部或部分)之每一位分析員申明 (i) 本報告內容準確反映其對本報告所提及的公司或證券所持的個人觀點; 及 (ii) 其所得報酬與本報告所提及的意見或觀點並不構成任何直接或間接之關係。 本報告僅作參考資料之用，本公司無意就本報告作出任何要約或給予任何意見或提議。本報告或其中之任何內容，均不構成任何種類或形式之要約、邀請、宣傳、誘使或表述。本報告乃根據東亞證券認為可靠的資料而編製，惟本公司不會就該等資料的準確性及完整性提供任何保證。而本報告所載之資料及意見，乃反映本報告在發表之日有關分析員的見解，本報告中所載的意見可能會被修訂而本公司不會另行通知。本報告所提及的意見，並未考慮讀者之任何特定投資目標、財務狀況及任何特定需要，投資者須獨立思考，不應依賴本報告而作出其投資決定。投資涉及風險，投資者應小心作出投資決定。如有需要，並應向其他專業顧問尋求獨立的法律或財務意見。東亞證券有限公司及/或東亞銀行集團不會就任何人士因使用本報告或其內容而招致的任何直接或間接損失而負上任何責任。 於本報告編製之時，東亞證券並未持有本報告所提及的公司之任何權益，而東亞銀行與集團內之其他聯屬/聯營公司及/或有聯繫人士，則可能不時持有本報告提及的公司權益。東亞銀行及其聯屬/聯營公司、有關的董事及/或員工均可能就本報告所提及的股份持倉、及/或就該等股份作出交易，及/或為該等公司提供/尋求提供經紀、投資銀行及其他銀行服務。 東亞銀行及/或其聯屬/聯營公司可能就本報告所提及之股份實益持有1%或以上之任何普通股權益；並可能於過去12個月及/或未來3個月內，因向本報告所提及的公司提供投資銀行服務而向該公司 / 該等公司收取相關的報酬。 本報告並不擬向屬於任何司法管轄區的市民或居民，或其所在的任何人士或機構派發或供其使用，以致該等派發、刊載、提供或使用違反當地適用之法律或規例。