信用债及组合策略周报第21期：行情延续

信用债及组合策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 信用债及组合策略周报 2016//07/011—2016/07/15 行情延续 ——信用债及组合策略周报第21期 核心要点： 分析师  一周表现 上周人民币汇率兑美元延续贬值，资金流出压力持续存在，但由于已经度过半年时间节点，资金相对充裕，上周，央行通过公开市场投放1950亿元人民币，另有8400亿元7天逆回购到期，因此，上周央行资金净回笼达6450亿元人民币，规模创四个月来的新高。市场资金利率有所回调，总体处于平稳状态。银行间7天回购利率均值2.40%，较之前一周下降了25bps，交易所7天利率均值下行109bps至2.36%的水平。上周长债利率相对平稳，10年期国债和10年期国开分别保持在2.8%和3.15%的位置。上周信用债表现较好，企业债、中票各等级、期限收益率普遍下行，幅度在10-16bps，AA+等级出现明显补涨。城投债AA+下行幅度10bps以上，但低等级表现较差。 评级调整：上周共6项信用债主体评级向上调整和2项主体评级向下调整。发行人来自资本货物、食品饮料与烟草、消费者服务、多元金融。主体评级上调的企业有广东温氏食品、江苏省信用再担保、华天酒店、中国建筑第七工程局、厦门象屿集团、苏州国际发展集团。主体评级下调的企业有中国新兴(集团)、中平神马能源化工集团。  投资策略：适度参与长债交易性机会 最新公布的6月CPI数据1.9%，重回2%以下，叠加国内月初公布的中国制造业PMI数据回落，尤其是中小企业PMI数据明显回落，显示经济下行压力较大，因此基本面对于债券市场依然具有支撑。但CPI继续下行的空间有限，同时受制于汇率贬值压力，资金利率难有可观的下行。对于债券市场整体的收益率下行空间也就相对没有那么乐观。 对于信用债依旧是控风险为主。产能过剩行业依旧需要重点规避。 组合策略上，可继续参与利率债长债的交易性机会。信用债甄选高等级优质个券。 上周末投组模拟净值1.026，周变动0.296%。本周仓位无变动。 。 刘丹 ：66568482 ：liudan_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130513050003 许冬石 ：83574134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130515030003 特别鸣谢： 实习生郭枫杨为本报告提供信息 投组模拟表现 [table_report] 0.980.9850.990.99511.0051.011.0151.021.0251.03模拟净值 中债总指数 信用债及组合策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、一周市场表现 ............................................................................................................................................................................................ 2 二、流动性及市场供需 ................................................................................................................................................................................... 2 三、落后产能行业跟踪 ................................................................................................................................................................................... 4 四、投资策略 ..................................................................................................................................................................................................... 5 插 图 目 录 图1. 企业债收益率 .......................................................................................................................................................................................... 2 图2. AA+等级中票期限利差 ......................................................................................................................................................................... 2 图3. 银行间7天回购利率............................................................................................................................................................................. 3 图4. 银行理财产品利率 ................................................................................................................................................................................. 3 图5. 焦煤价格上涨 .......................................................................................................................................................................................... 4 图6. 动力煤价格上涨 ..................................................................................................................................................................................... 4 图7. 铁矿石价格微涨 ..................................................................................................................................................................................... 4 图8. 螺纹钢价格有所微涨............................................................................................................................................................................. 4 图9. 钢铁行业PMI指数有所回落 .............................................................................................................................................................. 5 图10. 库存指数稳定........................................................................................................................................................................................ 5 信用债及组合策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 一、一周市场表现 上周，央行通过公开市场投放1950亿元人民币，另有8400亿元7天逆回购到期，因此，上周央行资金净回笼达6450亿元人民币，规模创四个月来的新高。上周银行间资金利率下行，交易所市场资金利率下行，银行间7天回购利率均值2.40%，较之前一周下降了25.22bps，交易所7天利率均值下行109.67bps至2.36%的水平。上周利率债收益率下跌，10年期国开债达到3.15%的水平，下跌1bps。3年期企业债、中票收益率下移，变动幅度为-9~-13bps，5年期企业债、中票收益率下移，变动幅度为-10~-14bps，7年期企业债、中票收益率下行，变动幅度为-9~-16bps。城投债收益率下降，变动幅度在-2~-9bps。 评级调整：上周共6项信用债主体评级向上调整和2项主体评级向下调整。发行人来自资本货物、食品饮料与烟草、消费者服务、多元金融。主体评级上调的企业有广东温氏食品集团股份有限公司、江苏省信用再担保有限公司、华天酒店集团股份有限公司、中国建筑第七工程局有限公司、厦门象屿集团有限公司、苏州国际发展集团有限公司，其中，广东温氏食品集团股份有限公司主体信用评级由AAA+上调为AAA，江苏省信用再担保有限公司主体信用评级由AA+上调为AAA，华天酒店集团股份有限公司主体信用评级由AA-负面上调为AA-稳定，中国建筑第七工程局有限公司主体信用评级由AA+上调为AAA，厦门象屿集团有限公司主体信用评级由AA+上调为AAA，苏州国际发展集团有限公司主体信用评级由AA+上调为AAA。主体评级下调的企业有中国新兴(集团)总公司、中国平煤神马能源化工集团有限责任公司，其中，中国新兴(集团)总公司主体信用评级由AA+稳定下调为AA+负面，中国平煤神马能源化工集团有限责任公司主体信用评级由AAA下调为AA+。 图1. 企业债收益率 图2. AA+等级中票期限利差 数据来源：Wind，中国银河证券研究部 表1. 企业债收益率 银行间固定利率企业债到期收益率 3年 5年 7年 信用等级 AAA AA+ AA AAA AA+ AA AAA AA+ AA 2016-07-08 3.23 3.54 3.69 3.23 3.67 4.21 3.54 3.99 4.50 变动bp（日） -1 -1 -3 -2 -2 -2 -3 -5 -5 变动bp（周） -9 -13 -11 -10 -14 -