07月19日固定收益研究晨报：MLF再度加码续作，利率债弱势下行

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。  投资提示： 1.流动性分析 周一货币市场利率整体呈上行态势。周一央行进行了7天期逆回购操作500亿，同日有300亿逆回购到期，中标利率保持持平，单日净投放200亿。而周一有835亿3个月的MLF到期，同日央行顺势开展MLF操作共2270亿元，其中3个月530亿元、6个月1345亿元、1年期395亿元，及时补充了流动性。另外央行还宣布将于21日开展500亿元3月期国库定存招标，有利于维护流动性平稳。当前利率虽受缴税影响小幅上升，但在央行及时的助力下应问题不大。中下旬资金面由于大量MLF的集中到期以及企业缴税扰动，仍存一定压力。但预计央行维稳态度不变，将继续通过逆回购、MLF等流动性工具稳定资金面，资金整体平稳格局有望延续。 2.利率债分析 周一利率债整体小幅下行。周一人民币兑美元汇率中间价大幅下跌逾156BP，逼近6.7大关，创近6年来新低。进入7月份以来，这已是人民币中间价第五次单日出现超过100个基点的大幅下跌。我们仍然强调人民币虽波动较大，但短期内持续贬值可能性不高。虽有压力，但不会失控，预期整体稳定。上周五国内经济数据密集公布，经济平稳运行，未太超出市场预期，利好作用有限，利率小幅下行，但幅度微弱，下行动能不足。接下来将进入数据空窗期，消息面相对平静，货币政策难见放松，公开市场仍受偏好。在此背景下，如无新的利好的刺激，下行空间有限。但经济平稳、通胀无忧以及资金的宽裕也将使得债市整体短期内并无太大的上行压力。我们预计短期内将以弱势震荡为主。 3.信用债市场 周一交易所竞价交易总成交额约26亿元，较前日有所缩量。周一评级公司下调阜新矿业集团评级，其主体评级由AA+调至AA，评级展望由稳定至负面。其发行债券11阜新矿、13阜新矿债项评级由AA+下调至AA。近期煤炭钢铁价格出现不同程度回升，需求因季节性因素呈上升态势。钢铁价格今年初到4月份曾出现上涨趋势，与各钢厂之前减产有关，后期价格有所回落。产能过剩局面短期不会改变，产能过剩行业违约风险仍高。因此建议投资者仍需警惕，仔细甄别，避免踩雷。 日期：2016年07月19日 分析师：胡月晓 胡月晓 Tel：021-53686171 53686170 E-mail：huyuexiao@shzq.com huyuexiao@shzq.com SAC证书编号： S0870510120021 研究助理：陈彦利 Tel：021-53686170 E-mail：chenyanli@shzq.com SAC证书编号： S0870115080012 MLF再度加码续作 利率债弱势下行 ——07月19日固定收益研究晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 债券晨报 2 2016年07月19日 一、债市展望 1.流动性分析 周一货币市场利率整体呈上行态势。同业拆借除7天、21天分别上行4.95BP、10.00BP外，1天、14天分别下行0.66BP、3.58BP。质押式回购除7天下行0.24BP外，1天、14天和21天分别上行0.28BP、4.53BP和2.10 BP。周一央行进行了7天期逆回购操作500亿，同日有300亿逆回购到期，中标利率保持持平，单日净投放200亿。而周一有835亿3个月的MLF到期，同日央行顺势开展MLF操作共2270亿元，其中3个月530亿元、6个月1345亿元、1年期395亿元，及时补充了流动性。另外央行还宣布将于21日开展500亿元3月期国库定存招标，有利于维护流动性平稳。当前利率虽受缴税影响小幅上升，但在央行及时的助力下应问题不大。中下旬资金面由于大量MLF的集中到期以及企业缴税扰动，仍存一定压力。但预计央行维稳态度不变，将继续通过逆回购、MLF等流动性工具稳定资金面，资金整体平稳格局有望延续。 2.利率债分析 周一利率债整体小幅下行。午后农发续发1、3、5、7、10年期，招标收益率涨跌互现，较前一日市场收益率波动不大。截止日终，国债收益率曲线波动不大；政策性金融债曲线、国开债曲线除个别期限外，整体小幅下行。具体来看，3年期稳定在2.53%；5年期稳定在2.68%；7年期稳定在2.83%；10年期稳定在2.83%。国开债曲线整体小幅下行，3年期下行2BP至2.79%；5年期稳定在3.03%；10年期下行1BP至3.17%。政策性金融债曲线整体小幅下行，10年期下行1BP至3.26%；15年期下行1BP至3.7%。周一人民币兑美元汇率中间价大幅下跌逾156BP，逼近6.7大关，创近6年来新低。进入7月份以来，这已是人民币中间价第五次单日出现超过100个基点的大幅下跌。我们仍然强调人民币虽波动较大，但短期内持续贬值可能性不高。虽有压力，但不会失控，预期整体稳定。上周五国内经济数据密集公布，经济平稳运行，未太超出市场预期，利好作用有限，利率小幅下行，但幅度微弱，下行动能不足。接下来将进入数据空窗期，消息面相对平静，货币政策难见放松，公开市场仍受偏好。在此背景下，如无新的利好的刺激，下行空间有限。但经济平稳、通胀无忧以及资金的宽裕也将使得债市整体短期内并无太大的上行压力。我们预计短期内将以弱势震荡为主。 3.信用债市场 周一交易所竞价交易总成交额约26亿元，较前日有所缩量。高等级公司债市场收益率平均较前日下行约1BP；中低等级公司债市场收益率平均较前日下行约1BP，收益率有所下行。具体来看，中债中短期 债券晨报 3 2016年07月19日 票据收益率曲线（AAA）3M期限下行1BP至2.64%，6M期限收益率稳定于2.68%水平。中债中短期票据收益率曲线（AAA）3年期稳定于3.03%，5年期下行2BP至3.32%，10年期下行2BP至3.69%水平。周一评级公司下调阜新矿业集团评级，其主体评级由AA+调至AA，评级展望由稳定至负面。其发行债券11阜新矿、13阜新矿债项评级由AA+下调至AA。近期煤炭钢铁价格出现不同程度回升，需求因季节性因素呈上升态势。钢铁价格今年初到4月份曾出现上涨趋势，与各钢厂之前减产有关，后期价格有所回落。产能过剩局面短期不会改变，产能过剩行业违约风险仍高。因此建议投资者仍需警惕，仔细甄别，避免踩雷。 二、债市回顾 1.银行间本币市场成交概览 7月18日，全国银行间市场同业拆借共成交603笔， 总计5731.76亿元，较昨日增加749.64亿元，加权利率2.0969%； 质押式回购共成交7110笔，总计30265.60亿元，较昨日减少248.82亿元， 加权利率2.0688%； 买断式回购共成交1441笔，总计1480.88亿元，较昨日减少80.32亿元， 加权利率2.3835%； 现券买卖市场共成交6144笔，总计6272.80亿元,较昨日增加863.90亿元。 表2昨日货币市场利率涨跌 最新利率(%) 昨日涨跌(bp) 本周涨跌(bp) SHIBOR O/N 2.3080 0.00 0.00 SHIBOR 1W 2.0309 (0.10) (0.10) R001 2.4185 0.29 0.29 R007 2.0561 (0.25) (0.25) IBO001 2.3908 (0.66) (0.66) IBO007 0.0000 4.95 4.95 数据来源：WIND、上海证券研究所 2.银行间债券成交概览 7月18日（周一），全国银行间债券市场结算总量为30408.99亿元，较上日增加1.67%，交易结算总笔数为10064笔。其中，质押式回购25517.26亿元，买断式回购964.19亿元，现券交易3892.04亿元，债券借贷35.50亿元。回购利率以上行为主， 除7天回购利率较上日下行1.8BP以外，其他期限回购利率均有不同程度上行。人民银行以利率招标方式开展了期限为7天，中标利率为2.25%，交易量为500亿元的逆回购操作。 债券晨报 4 2016年07月19日 图1昨日国债利率曲线变动（%，BP） 图2昨日企业债利率曲线变动（%，BP） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 表3昨日活跃债券统计(成交前十位债券交易情况) 名次 债券简称 成交金额(亿元) 笔数 到期收益率 (%) 1 16农发14 910.86 787.00 2.39 2 16附息国债15 298.86 193.00 2.67 3 16国开10 241.83 697.00 3.19 4 10央票79续 126.01 6.00 2.42 5 15国开18 122.69 174.00 3.34 6 16国开06 119.03 136.00 3.02 7 16附息国债10 102.66 175.00 2.83 8 16国开08 87.93 78.00 2.79 9 15国开07 84.51 29.00 2.90 10 16国开07 71.19 98.00 3.27 数据来源：货币网、上海证券研究所 3.交易所债券成交概览 07月18日，上海证券交易所债券成交共计10388.18亿元，其中现券成交23.58亿元，回购交易规模为10364.61亿元。深圳证券交易所当日债券成交金额592.18亿元，其中现券成交5.46亿元，回购交易规模为586.72亿元。 三、风险提示 1. 15东特钢CP003、15东特钢PPN002、13东特钢PPN001、14东特钢MTN1、13东特钢MTN2：辽宁证监局对东北特殊钢集团出具警示函 据7月18日金十数据消息，抚顺特钢公告称，公司控股股东东北特殊钢集团有限责任公司收到中国证监会辽宁证监局《关于对东北特殊钢集团有限责任公司采取出具警示函措施的决定》，内容如下：因为公司行为违反了《上市公司监管指引第4号—上市公司实际控制人、(6)(5)(4)(3)(2)(1)00.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.0000O/N3M6M9M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y50Y利差（BP） 2016-07-152016-07-18(3)(2)(1)01230.00001.00002.00003.00004.00005.0000O/N3M6M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y利差（BP） 2016-07-152016-07-18 债券晨报 5 2016年07月19日 股东、关联方、收购人以及上市公司承诺履行》第五条的规定。根据《4号指引》第六条第一款的规定，我局决定对你公司采取出具警示函措施，并将相关情况记入诚信档案。 2. 09浙交投MTN2、12浙交投MTN1、12浙交投MTN2、15浙交投MTN001：联合资信关注浙江交通无偿受让相关股权 据7月18日Wind资讯消息，浙江交交通投资集团有限公司收到浙江省国资委的通知，将所持有的部分国有资产无偿划转给浙江省国有资产运营公司。该部分股权资产总额707亿元，所有者权益324亿元。联合资信将密切关注此次事项进展，并及时揭示此次事件对于浙江交通及存续债券的信用水平可能带来的影响。 3. 15阿信债：联合资信延迟出具阿克苏信诚资产投资经营有限责任公司2016年跟踪评级报告 据7月18日Wind资讯消息，鉴于部分跟踪评级所需资料正在整理，尚未提供，联合资信决定延迟出具阿克苏信诚资产投资经营有限责任公司2016年跟踪评级报告，待公司提供完整、充分、准确的资料后，将尽快进行评级。 4. 16津劝业：津劝业19日起停牌 董事会拟筹划重大事项 据7月18日中国证券网消息，津劝业18日晚间公告称，因公司董事会正在筹划重大事项，不确定是否构成重大资产重组，鉴于该事项尚存在不确定性，公司申请股票自7月19日开市起停牌。同时公司承诺，将在10个工作日内确定上述重大事项是否构成重大资产重组。 四、央行动态 无 五、市场公告 无 六、今日发行 1.近期待发行