宏观策略周报（黄金白银）:重大事件告一段落 年内加息预期再受打击

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观策略： 研究员 尹丹 0755-23991697 yindan@citcisf.com 从业资格号F0276368 投资咨询号Z0011352 联系人： 蔡劭立 0755-82537903 caishaoli@citicsf.com 近期相关报告： 靓丽非农难阻加息落空，银行信用风险仍在发酵 2016-07-11 全球囚徒困境进一步加深 2016-07-04 “类滞涨”来袭 增值保值首选黄金 2016-06-30 英欧“分手”风波起 全球央行何去何从 2016-06-27 中信期货研究|宏观策略周报（黄金白银） 2016-07-31 重大事件告一段落 年内加息预期再受打击 策略摘要 观点： 上周美联储加息放缓，日本央行宽松落空，令市场避险情绪有所抬升推升金价。此外，上周欧洲央行公布银行压力测试显示，欧洲银行较两年前抗风险能力有所提升，但意大利西雅那银行在极端压力环境下最不堪一击，明显表现不佳的还有爱尔兰联合银行和苏格兰皇家银行，西雅那银行已经成为欧洲银行业风险焦点，关注下周上述三家银行股价表现。最后，美国第二季度GDP增长1.2%，大幅不及2.5%的预期，经济的疲软令美国年内加息预期再次受到打击。在一轮央行会议和银行财报季过后，直至9月中下旬才会迎来新一轮的央行会议以及银行财报，期间关注美国经济数据对美联储加息预期影响为主。 操作建议： 本周对金价走势判断为震荡上行，目前经济数据表现疲弱，加息预期下降，以及西雅那银行的信用违约风险再受关注，将成为本周金价继续上行的动力。本周关注西雅纳银行股价变动，安倍晋三上周表态的扩大刺激计划能否兑现，英国议息会议，美国7月非农就业人口。预计金价在1300-1400美元/盎司（内盘280-300元/克）区间震荡，在美联储加息放缓的背景下，以逢低做多为主。中长线（2016年下半年）一方面在油价、通胀回升的趋势利多金价，另一方面美联储再次加息落地以及更多潜在风险的出现均将推升金价，逢低布局金价的多头。 本周关注重点： 时间 内容 预测 8/1 中国7月制造业PMI 偏空 8/1 欧盟7月制造业PMI 偏空 8/1 美国7月制造业PMI 偏空 8/3 API原油库存报告 偏多 8/4 日本央行公布6月会议纪要 8/4 英国央行公布利率决议 不宽松 8/5 美国7月非农就业人口 -- 风险点： 1.欧洲银行信用风险；2.人民币快速升值、贬值；3.能源价格大幅震荡；4.各国央行加码宽松。 中信期货研究|宏观策略周报（黄金白银） 2016年7月31日 2 / 10 重大事件告一段落 年内加息预期再受打击 上周美联储加息放缓，日本央行宽松落空，令市场避险情绪有所抬升推升金价。此外，上周欧洲央行公布银行压力测试显示，欧洲银行较两年前抗风险能力有所提升，但意大利西雅那银行在极端压力环境下最不堪一击，明显表现不佳的还有爱尔兰联合银行和苏格兰皇家银行，西雅那银行已经成为欧洲银行业风险焦点，关注下周上述三家银行股价表现。最后，美国第二季度GDP增长1.2%，大幅不及2.5%的预期，经济的疲软令美国年内加息预期再次受到打击。在一轮央行会议和银行财报季过后，直至9月中下旬才会迎来新一轮的央行会议以及银行财报，期间关注美国经济数据对美联储加息预期影响为主。 本周对金价走势判断为震荡上行，目前经济数据表现疲弱，加息预期下降，以及西雅那银行的信用违约风险再受关注，将成为本周金价继续上行的动力。本周关注西雅纳银行股价变动，安倍晋三上周表态的扩大刺激计划能否兑现，英国议息会议，美国7月非农就业人口。预计金价在1300-1400美元/盎司（内盘280-300元/克）区间震荡，在美联储加息放缓的背景下，以逢低做多为主。中长线（2016年下半年）一方面在油价、通胀回升的趋势利多金价，另一方面美联储再次加息落地以及更多潜在风险的出现均将推升金价，逢低布局金价的多头。 央行宽松意愿不强，美联储年内加息预期再受打击。上周五，日本央行将ETF年度购买规模从当前3.3万亿日元扩大至6万亿日元，但维持利率及QQE规模不变。在7月29日日本央行的利率决议中，委员以投票比例7-2通过维持利率不变的决定；以8比1的投票结果维持货币基础目标不变。英国、欧洲、日本等央行宽松均落空显示现阶段央行在美联储加息放缓窗口下，希望将宽松政策用于经济明显下行以及流动性收紧的关键节点。目前市场资金相对充裕，各国国债利率持续下行，同时英国退欧对于全球经济的冲击仍待评估，因此短期全球央行宽松意愿不强。另外美国二季度GDP增长1.2%，大幅不及2.5%的预期，美联储经济放缓的走势令年内加息预期再受打击，短期将推升金价。 欧洲银行抗风险能力提升，西雅那垫底。上周五，欧洲银行压力测试结果显示，欧洲银行抵御极端环境冲击的能力总体强于两年前。此前因不良贷款问题备受瞩目的意大利西雅那银行在极端压力环境下最不堪一击，明显表现不佳的还有爱尔兰联合银行和苏格兰皇家银行。本轮压力测试不同于此前给出是否通过的结果，而是以重要指标——普通股一级资本（CET1）体现，在截至2018年的恶劣经济环境下，51家欧洲银行有多少能力消化自身不良贷款。再由监管机构判断受测银行是否需要以募资等方式增强财力。随后，路透社称，西雅那银行出售不良资产事宜已获欧央行批准。关注本周上述三家银行的股价变动情况。 中信期货研究|宏观策略周报（黄金白银） 2016年7月31日 3 / 10 三季度全球通胀呈回落趋势。7月全球通胀呈现回落的趋势。首先，全球国债受资金追捧，收益率持续下降，一方面是市场资金相对充裕，更为关键是，市场担心未来经济和通胀进一步下滑，追逐安全资产。另外，受美国钻机数量回升影响，供应回升预期令原油价格有所回落，将影响三季度美国通胀。最后，美国二季度经济增速放缓，同时英国退欧为欧元区带来不确定性，中国稳增长政策疲软，可见三季度全球经济疲软仍将延续，将不利于通胀回升。 风险和通胀的驱动下，下半年仍有好戏可看。受原油价格回升、通胀上升趋势的影响，美联储在下半年仍有可能加息。一方面全球风险持续增长，英国退欧所引起的负面影响正缓慢释放，除此之外，美联储加息预期上升，欧元区政治风险，中国金融风险等潜在风险仍在威胁全球资产价格；另一方面，全球央行的持续宽松正缓慢推升通胀。“类滞涨”的宏观环境支撑下半年金价挑战1400美元/盎司的高位。 中信期货研究|宏观策略周报（黄金白银） 2016年7月31日 4 / 10 一周要闻及市场表现 市场表现： 图 1： 金银内外盘期现货一周涨跌幅 00.511.522.533.54SHFE黄金SHFE白银COMEX黄金COMEX白银SGE黄金T+DSGE白银T+D现货黄金现货白银贵金属价格周度变化 数据来源：Wind 中信期货研究部 市场要闻： 图 2： 一周市场要闻 时间 内容 预测 实际数据和事件影响点评 7/26 美国6月新屋销售 偏多 偏多。6月新屋销售好于预期，利好房地产市场。 7/27 美国6月耐用品订单初值 偏空 偏空。6月耐用品不及预期，显示美国制造业仍疲软。 7/28 凌晨2:00美联储公布利率决议 不加息 不加息。美联储维持利率规模不变，符合市场预期。 7/29 日本6月CPI、6月失业率 偏空 偏空。日本6月CPI继续下滑，加大央行宽松概率。 7/29 美国二季度实际GDP初值 偏多 偏空。美国二季度GDP大幅不及预期，年内加息概率再受打击。 7/29 日本央行公布利率决议，14:30召开新闻发布会 宽松 不宽松。日本央行仅扩大ETF购买规模，但维持利率和QQE规模不变，安倍晋三的新刺激计划预期下降。 7/29 欧洲央行公布2016年银行压力测试结果 -- 偏多。压力测试结果显示，欧洲银行抵御极端环境冲击的能力总体强于两年前。但意大利西雅那银行、爱尔兰联合银行和苏格兰皇家银行的信用风险值得关注。 数据来源：中信期货研究部 中信期货研究|宏观策略周报（黄金白银） 2016年7月31日 5 / 10 相关图表 （数据跨度均为一年） 一、价格及持仓数据： 1、内盘金银价格及持仓数据 图1: SHFE黄金价格、持仓量变化 单位：元/克 图2: SHFE白银价格、持仓量变化 单位：元/千克 -400 00-300 00-200 00-100 000100 00200 00300 00400 00500 00600 00700 00200210220230240250260270280290300201 5/0 8/1 1201 5/0 9/1 1201 5/1 0/1 1201 5/1 1/1 1201 5/1 2/1 1201 6/0 1/1 1201 6/0 2/1 1201 6/0 3/1 1201 6/0 4/1 1201 6/0 5/1 1201 6/0 6/1 1201 6/0 7/1 1持仓量变化（右轴）期货收盘价(活跃合约):黄金 -100 000-800 00-600 00-400 00-200 000200 00400 00600 00800 00100 000300 0320 0340 0360 0380 0400 0420 0440 0460 0201 5/0 8/1 1201 5/0 9/1 1201 5/1 0/1 1201 5/1 1/1 1201 5/1 2/1 1201 6/0 1/1 1201 6/0 2/1 1201 6/0 3/1 1201 6/0 4/1 1201 6/0 5/1 1201 6/0 6/1 1201 6/0 7/1 1持仓量变化（右轴）期货收盘价(活跃合约):白银 数据来源：Wind 中信期货研究部 2、外盘持仓数据 图3: COMEX黄金持仓头寸 单位：张 图4: COMEX白银持仓头寸 单位：张 05000 01000 001500 002000 002500 003000 003500 000100 000200 000300 000400 000500 000600 000700 000201 5/0 8/