电力、煤气及水等公用事业行业：政策、补贴万事俱备,超净排放改造放量在即
敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2015年12月9日 电力、煤气及水等公用事业 政策、补贴万事俱备，超净排放改造放量在即 行业简报 ◆重要信息： 继李克强总理提出2020年，对全国燃煤机组实现超低排放之后，发改委、环保部及能源局三部委联合发布关于实行燃煤电厂超低排放电价支持政策有关问题的通知，指出对满足超低排放要求的发电企业给予上网电价支持。其中，对2016年1月1日以前已经并网运行的现役机组，对其统购上网电量加价每千瓦时1分钱(含税)；对2016年1月1日之后并网运行的新建机组，对其统购上网电量加价每千瓦时0.5分钱(含税)。 全国燃煤电厂重磅治污，超净排放改造市场5倍放量： 12月2日，李克强总理在国务院常务会议上决定全面实施燃煤电厂超低排放改造，与能源局2014年发布的《煤电节能减排升级与改造行动计划（2014-2020年）》规划的改造时间相一致，但总量为14年提出的5倍以上，以13/14年年底全国燃煤机组总量平均值计算，全国201520-20年需改造的总装机容量在8亿千瓦左右，以100-180元/千瓦的改造价格计算，超净排放改造市场总规模可到800-1440亿元。 超低排放电价补贴覆盖全国，为电企改造注入最强动力： 目前市场完成超净排放改造后的电厂环保运营成本在0.02-0.03元/千瓦时不等，其中过半机组在完成超净排放改造后无法由补贴电价对环保成本进行全覆盖，是制约燃煤电厂进行超净排放改造的最大因素。本次三部委联合发布通知，超净排放电价支持政策覆盖至全国，本次补贴后燃煤电厂环保电价补贴总和将达到0.032-0.037元/kwh，完全可覆盖其运营成本，为燃煤电厂超净排放改造注入最强动力。 细化电价支持措施，促进电厂改造并执行超低排放： 本次电价支持政策中提出，仅对硫、硝、尘三样均达标且时间比例达到或者高于99%的机组，该季度加价电量按其上网电量的100%执行；80%-99%之间，该季度加价电量按其上网电量乘以符合超低限值的时间比率扣减10%的比例计算；不足80%的，该季度不享受电价加价政策。 ◆投资与建议： 超净排放改造及相应电价支持范围均覆盖至全国，为燃煤电厂超净排放改造市场全面爆发提供了充足的条件，由于本次电价加价标准仅暂定执行到2017年底，2018年后或逐步统一和降低标准，我们更看好有颠覆性技术，且其技术在建设成本、运营成本、改造难度、改造时间更有竞争力的绝对龙头企业清新环境（002573.SZ）。 ◆风险分析： 燃煤电厂超净排放改造进度不及预期。 买入（维持） 分析师 陈俊鹏 (执业证书编号：S0930511120004) 021-22169041 chenjunpeng@ebscn.com 联系人 李培玉 021-22169310 lipy@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%18%45%73%100%12-1403-1506-1509-15电力、煤气及水等公用沪深300 相关研报 CEMS质量管控标准将收严，监测行业或迎改造空间 ····································· 2015-11-15 启动“垂直管理”机制，中国迎来最严格环保制度 ····································· 2015-11-01 重磅政策密集出台，环保行业迎来最佳投资时点 ····································· 2015-10-19 2015-12-09 电力、煤气及水等公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 投资建议历史表现图 电力、煤气及水等公用事业 -50%-30%-10%10%30%50%70%90%110%Dec-14Jan-15Feb-15Mar-15Apr-15May-15Jun-15Jul-15Aug-15Sep-15Oct-15Nov-15Dec-15电力、煤气及水等公用沪深300 资料来源：光大证券研究所 日期 评级 2015-08-30 买入 2015-09-07 买入 2015-09-14 买入 2015-10-19 买入 2015-10-19 买入 2015-11-01 买入 2015-11-08 买入 2015-11-15 买入 2015-11-22 买入 2015-11-29 买入 买入— 增持— 中性— 减持— 卖出— 行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 市场基准指数为沪深300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 2015-12-09 电力、煤气及水等公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996年，系由中国光大（集团）总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。公司经营业务许可证编号：z22831000。 公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅供本公司的客户使用。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议作出任何形式的保证和承诺。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一参考因素。 在任何情况下，本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议，本公司及其附属机构（包括光大证券研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在作出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 本报告的版权仅归本公司所有，任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表、篡改或者引用。 光大证券股份有限公司研究所 销售交易总部 上海市新闸路1508号静安国际广场3楼 邮编200040 总机：021-22169999 传真：021-22169114、22169134 销售交易总部 姓名 办公电话 手机 电子邮件 上海 严非 021-62152373 13611990668 puwn@ebscn.com 周薇薇 021-22167101 18621181721 jishuang@ebscn.com 徐又丰 021-22169082 - xuyf@ebscn.com 李强 021-22169131 liqiang88@ebscn.com 张弓 021-22169083 zhanggong@ebscn.com 罗德锦 021-22169146 - luodj@ebscn.com 濮维娜 计爽 北京 郝辉 010-59046212 18611386181 zhulin1@ebscn.com 黄怡 010-58452027 - huangyi@ebscn.com 梁晨 - - liangchen@ebscn.com 刘公直 010- 58452029 - liugongzhi@ebscn.com 朱林 深圳 黎晓宇 0755-83553559 - lixy1@ebscn.com 李潇 0755-83559378 - lixiao1@ebscn.com 张亦潇 0755-23996409 - zhangyx@ebscn.com 王渊锋 - wangyuanfeng@ebscn.com 国际业务 陶奕 021-22167107 18018609199 taoyi@ebscn.com 戚德文 021-22169152 13585893550 qidw@ebscn.com 顾胜寒 021-22167094 18352760578 gush@ebscn.com
