合生元(01112)：维持跑输大市,目标价11.6元

合生元(01112)维持跑输大市,目标价11.6元美林国际 美银美林发表报告指，随着合生元(13.02, -0.44, -3.27%)(01112.HK)早前发盈利警告，该行下调公司今年税後净利润预测84%至7,200万元人民币，按年减少91%，主要由於供过於求及低成本驱动的大幅折扣使婴幼儿配方奶粉市场充满挑战，加上新收购公司Swisse前景不明朗，该行将公司目标价由14.1下调至11.6元，意味着明年14倍的市盈率，维持“跑输大市”评级。 报告提到，尽管合生元持续在零售端获得份额，公司的销售在今年第三季仍录得19.4%的下跌及很大的库存，公司管理层认为，仍有10%-20%的旧包装产品在零售端，并直至今年末都难以被消耗，管理层将把注意力转移至Swisse及移除专门销售素加Adimil的团队(素加Adimil上半年占整体销售14%)，该行预期明年配方奶粉销售将下跌10%。 该行又指，受中国强劲需求带动，Swisse的第三季销售增长2.5倍至1.45亿澳元，9月3.36亿澳元销售中的30-35%来自中国，公司计划在天猫[微博]或京东推出产品以推动销售，该行认为，由於基数较高，Swisse销售在明年及2017年将有15%及10%增长。