超越信息®客户端驱动的解决方案,见解和访问信用证证券研究与分析本报告后面的披露附录包含重要的披露,分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露:瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此,投资者应注意,该公司可能存在利益冲突,可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。2015年9月17日亚太地区股权研究投资策略研究分析师Sakthi Siva65 6212 3027健能竹852 2101 7482亚太股票策略最便宜的4:本季度跑输大盘1.3%,但比年初至今高出2.9%图1:按市净率与股本回报率估值排序的市场模型50%30%10%-10%-30%PB的净资产收益率与亚太地区(日本除外)相关资料来源:公司数据,瑞士信贷的估算■本季度最便宜的4家股票跑输大盘,跌幅为1.3%。尽管到目前为止这是一个令人痛苦的季度,尤其是考虑到我们对MSCI中国的加权过高,但图2突出显示,到目前为止,最便宜的4个篮子(均权重)在本季度(日本除外)的表现不及MSCI亚洲(日本除外)低1.3%(由于MSCI韩国的表现优于大市)区域的5%)。尽管本季度表现良好,但我们仍继续增持最便宜的4家MSCI中国,韩国,新加坡和台湾。■迄今为止最便宜的4家股票跑赢2.9%。我们坚持使用“最便宜的4家股票”的主要原因是,历史上我们的市净率与股本回报率评估模型的成功率在12个月后最高。自从2000年模型开始以来,“最便宜的4家企业”在六个月后的表现超过了MSCI亚洲(日本除外),分别为75%和12个月之后的87%(见图2-3)。我们确实强调,过去的表现并不一定是未来表现的良好指南。■中性日本,印度减持(1%),东盟和澳大利亚:我们最大的减持股仍然是东盟和澳大利亚。战略中国韩国新加坡台湾香港印度尼西亚泰国澳大利亚马来西亚日本印度菲律宾 2015年9月17日2亚太股票策略焦点图图2:最便宜的4-自2014年3月31日以来的回测结果绝对表现相对表现14年3月3个月6个月12个月3个月6个月12个月中国-45.9%3.5%3.8%20.2%-1.5%3.2%16.3%韩国-19.2%6.4%-1.4%-6.3%1.3%-2.0%-9.3%泰国7.9%6.5%13.6%8.1%1.4%12.9%4.6%香港12.5%6.7%3.3%11.8%1.6%2.6%8.2%平均5.8%4.8%8.4%0.7%4.2%5.0%14年6月3个月6个月12个月3个月6个月12个月中国-44.8%0.3%7.4%21.0%4.7%13.5%25.5%韩国-19.6%-7.3%-15.3%-15.2%-3.2%-10.5%-12.1%香港5.2%-3.3%-0.6%9.4%1.0%5.1%13.5%泰国9.6%6.7%-0.1%-2.8%11.4%5.5%0.9%平均-0.9%-2.2%3.1%3.5%3.4%6.9%14年9月3个月6个月自14年9月3个月6个月自14年9月中国-40.3%7.1%15.8%-3.6%8.4%12.7%12.2%韩国-23.3%-8.7%-5.0%-18.1%-7.5%-7.5%-4.6%香港4.9%2.7%8.2%-1.5%4.0%5.4%14.7%澳大利亚9.5%-4.5%-2.8%-21.4%-3.3%-5.4%-8.4%平均-0.8%4.1%-11.1%0.4%1.3%3.5%14年12月3个月6个月自14年12月3个月6个月自14年12月中国-32.9%8.1%12.6%-10.0%4.0%10.6%3.5%韩国-28.6%4.0%0.1%-10.3%0.1%-1.7%3.2%香港5.7%5.3%10.1%-4.1%1.3%8.0%10.3%澳大利亚6.0%1.8%-5.4%-17.6%-2.1%-7.1%-5.3%平均4.8%4.4%-10.5%0.8%2.4%2.9%15年3月3个月自15年3月时至今日自15年3月中国-32.0%4.2%-16.8%6.3%-0.5%韩国-13.4%-3.7%-13.8%-1.8%3.1%香港0.4%4.5%-9.0%6.6%8.9%新加坡4.7%-1.5%-18.3%0.5%-2.3%平均0.8%-14.5%2.9%2.3%15年6月时至今日时至今日中国-24.2%-20.1%-6.4%韩国-19.2%-10.4%5.0%新加坡3.4%-17.1%-2.8%台湾4.5%-15.7%-1.1%平均-15.8%-1.3%资料来源:MSCI,公司数据,瑞士信贷的估算。我们可以根据要求提供从2000年成立以来的详细回测结果。 2015年9月17日3亚太股票策略 图3:最便宜的4 —自3月模型开始以来的回测结果2000虽然过去的表现不一定是好的超重最便宜的4个国家3个月6个月12个月未来表现指南,表现优异的剧集数量484652图3突出显示了表现不佳的剧集数量14158自该型号于2000年问世以来,最便宜的4表现优异的剧集百分比77%75%87%篮子(等重)平均表现2.3%3.7%6.1%胜过MXASJ12年后87%的时间资料来源:MSCI,公司数据,瑞士信贷估计。我们可以根据要求提供从2000年成立以来的详细回测结果图4:昂贵的4-2014年6月30日的回测结果月绝对表现相对表现14年6月3个月6个月12个月3个月6个月12个月菲律宾46.7%3.7%4.3%8.0%8.3%10.2%12.0%印度43.1%1.6%0.8%1.7%6.1%6.5%5.5%印度尼西亚32.3%3.3%3.7%-10.3%7.9%9.6%-6.9%马来西亚28.6%-4.1%-14.8%-23.8%0.2%-9.9%-21.0%平均1.1%-1.5%-6.1%5.6%4.1%-2.6%14年9月3个月6个月自14年9月3个月6个月自14年9月菲律宾58.7%0.6%9.9%-4.9%1.8%7.0%10.8%印度47.6%-0.8%4.3%-8.9%0.4%1.5%6.0%印度尼西亚43.2%0.4%2.3%-30.5%1.6%-0.4%-19.1%马来西亚30.8%-11.1%-13.1%-33.2%-10.1%-15.3%-22.2%平均-2.8%0.9%-19.4%-1.6%-1.8%-6.1%14年12月3个月6个月自14年12月3个月6个月自14年12月菲律宾59.5%9.2%3.6%-5.4%5.1%1.6%8.8%印度48.0%5.2%0.9%-8.2%1.2%-1.0%5.7%印度尼西亚44.4%2.0%-13.4%-30.8%-1.9%-15.0%-20.4%台湾27.3%3.9%4.2%-12.2%0.0%2.2%1.1%平均5.1%-1.2%-14.1%1.1%-3.0%-1.2%15年3月3个月自15年3月3个月自15年3月菲律宾54.7%-5.2%-13.4%-3.3%3.5%印度尼西亚45.0%-15.1%-32.1%-13.4%-18.8%印度42.8%-4.1%-12.7%-2.1%4.4%马来西亚21.6%-8.7%-23.1%-6.8%-8.0%平均-8.3%-20.3%-6.4%-4.7%15年6月时至今日时至今日菲律宾51.4%-8.7%7.1%印度45.0%-9.0%6.7%印度尼西亚20.2%-20.0%-6.3%泰国13.5%-14.6%0.1%平均-13.1%1.9%资料来源:MSCI,公司数据,瑞士信贷估计。我们可以根据要求提供从2000年成立以来的详细回测结果 2015年9月17日4亚太股票策略重要的全球披露披露附录我本人Sakthi Siva证明:(1)本报告中表达的观点准确反映了我对所有标的公司和证券的个人观点,并且(2)我的薪酬中没有,有或将与本公司直接或间接相关。本报告中表达的具体建议或观点。负责编写此研究报告的分析师已获得补偿,补偿基于各种因素,包括瑞士信贷的总收入,其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日,分析师的股票评级定义如下:优于大市(O):在接下来的12个月中,该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性(N):在接下来的12个月中,该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳(U):在接下来的12个月中,该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准:截至2012年12月10日,日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报,该覆盖范围包括相关行业内分析师覆盖的所有公司,跑赢大盘代表最具吸引力的中性股吸引力降低,而表现欠佳的投资机会则不足。 截至2012年10月2日,美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于斯托克相对于分析师覆盖范围的总回报,该范围包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司,其中跑赢大盘的公司最有吸引力,中性卖空的公司不那么吸引人,而跑赢大盘的公司代表最具吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票,评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益;美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于(1)股票相对于当前股价的绝对总回报潜力,以及(2)在分析师的研究范围内,股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰股票,预期总收益(ETR)计算包括12个月的滚动股息收益率。 当ETR大于或等于7时,将授予优于大市评级。5%;如果ETR小于或等于5%,则表现不佳。ETR在-5%到15%之间时,可以分配中性。 重叠的评级范围允许分析师分配将ETR置于相关风险范围内的评级。 在2015年5月18日之前,优于大市和低于大市评级的ETR范围与中性阈值(介于15%和7之间)不重叠。5%,从2011年7月7日开始运营。受限(R):在某些情况下,在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下,瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通,包括投资建议。波动率指标[V]:如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20%或以上,或者分析师预计未来会出现大幅波动,则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同,并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望:超重:分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重:分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。瑞士信贷的股票评级(和银行客户)分布为:全球评级分布评分对宇宙(%)其中银行客户(%)跑赢/买入*55%(29%的银行客户)中立/持有*29%(38%的银行客户)跑输/卖出*13%(31%的银行客户)受限制的3%*出于纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求的目的,我们对“跑赢大盘”,“中性”和“跑输大盘”的股票评级分别最接近买入,持有和卖出;但是,含义并不相同,因为我们的股票评级是相对确定的。 (请参阅上面的定义。)投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标,当前持有量和其他个人因素。瑞士信贷的政策是根据主题公司,行业或市场的发展情况,在其认为适当的情况下更新研究报告,这可能会对本文所述的研究观点或观点产生重大影响。瑞士信贷的政策仅是发布公正,独立,明确,公平且不会误导的投资研究。有关更多详细信息,请参阅瑞士信贷关于投资研究的利益冲突管理政策:http://www.csfb.com/research-and-analytics/disclaimer/managing_conflicts_disclaimer.html瑞士信贷不提供任何税务建议。本文中有关任何美国联邦税的任何声明均不得用于或避免被任何纳税人使用,也不得将其用于避免任何处罚的目的。 2015年9月17日5亚太股票策略重要的区域披露新加坡接收人应就本研究报告引起的任何事宜与瑞士信贷银行新加坡分行联系。准备本报告的分析师可能会参与主题公司主办的活动,包括实地考察。瑞士信贷不接受或允许分析师接受与这些事