智慧松德半年报业绩预告点评：印刷机业务剥离完成，3C智能装备业务增长快速

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 智慧松德 股票代码：300173.SZ 智慧松德半年报业绩预告点评：印刷机业务剥离完成，3C智能装备业务增长快速 事 项： 智慧松德发布2017年1业绩预告，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润0.47-0.61亿元，同比增长0%-30%。 目标价： - RMB 当前股价：11.42RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1. 剥离印刷机相关业务，智能装备业务保持增长 公司预计实现归属于上市公司股东的净利润同比增长0%-30%，主要原因一是公司剥离了一直亏损的印刷机业务并收到首期费用0.14亿，对净利润产生较大影响；二是受益于下游 3C 对智能装备需求增长，大宇精雕销售收入和净利润继续保持增长。 2. 大宇精雕在手订单7.8亿，全年业绩有保障 目前高端智能手机“双面玻璃+金属中框”以及3D玻璃成为趋势。双面玻璃和3D玻璃将带动玻璃精雕机和热弯机等需求，金属中框由于工艺难度的提升将带来金属CNC等设备的需求。 子公司大宇精雕主营玻璃精雕机、热弯机等玻璃盖板类相关设备和金属CNC、钻攻机等金属结构件加工设备。大宇精雕作为工业自动化领域内具有核心技术、自主创新、生产和研发一体化的提供商，具有优质客户资源优势，目前大宇精雕在手订单金额约 7.8 亿（含税），业绩将保持持续增长。 3. 聚焦3C智能装备业务，公司前景广阔 我国是3C产品最大的制造基地，目前自动化渗透率还较低，随着人工成本优势减弱，自动化升级的需求很大。同时国家政策也在大力支持制造业的升级。 公司聚焦3C自动化装备领域，围绕着工业4.0、智慧工厂、人工替代等方向，增强公司在自动化装备领域的技术实力和产品竞争力，逐步形成点（各种自动化专用设备）、线（如机器人自动化生产线、智慧工厂）、面（如3C行业、 LED行业等）的多层次智能装备业务格局；并适时向上游核心部件以及人工智能领域拓展，打造智能装备整体解决方案，力争成为中国版工业4.0的领先者。 4. 盈利预测： 预计公司17-19年实现归母净利润1.77亿、2.41亿、3.26亿，对应EPS为0.30元、0.41元、0.56元，对应PE为38X、28X、21X，维持推荐评级。 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 证券分析师：鲁佩 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-20572567 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：胡刚 电话：021-20572556 邮箱：hugang@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话：021-20572552 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 联系人：吴纬烨 电话： 邮箱：wuweiye@hcyjs.com 总股本(万股) 58,618 流通A股/B股(万股) 31,302/- 资产负债率(%) 31.9 每股净资产(元) 2.8 市盈率(倍) 102.31 市净率(倍) 4.07 12个月内最高/最低价 21.39/11.37 公司基本数据 证券分析师 公司研究 其他电子 2017年07月18日 智慧松德公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 5. 风险提示： 下游3C自动化需求低于预期。 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入(百万) 732 1099 1,538 1,999 同比增速(%) 43.1% 50.0% 40.0% 30.0% 净利润(百万) 74 177 241 326 同比增速(%) 1.1% 137.6% 36.2% 35.4% 每股盈利(元) 0.13 0.30 0.41 0.56 市盈率(倍) 90 38 28 21 资料来源：公司报表、华创证券 《【华创机械李佳团队】智慧松德第一季度业绩报告点评：受印刷市场低迷影响收入有所降低，3C自动化各项任务稳步拓展，开局良好。》 2016-04-28 《智慧松德（300173）：智慧松德：转型3C自动化显成效，未来或将切入军工领域》 2016-08-23 《智慧松德（300173）：智慧松德年报＆一季报点评：积极布局转型升级，自动化业务推动业绩增长》 2017-04-24 -30%-10%9%28%16/0716/0916/1117/0117/0317/052016-07-18～2017-07-14 沪深300 智慧松德 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 智慧松德公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 477 454 447 511 营业收入 732 1,099 1,538 1,999 应收票据 183 183 183 183 营业成本 518 769 1,061 1,379 应收账款 546 818 1,146 1,490 营业税金及附加 13 11 15 20 预付账款 6 9 13 16 销售费用 25 33 46 60 存货 204 303 418 543 管理费用 65 86 138 160 其他流动资产 23 23 23 23 财务费用 5 4 3 3 流动资产合计 1,440 1,790 2,229 2,766 资产减值损失 54 20 20 20 其他长期投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 67 67 67 67 投资收益 -1 0 0 0 固定资产 139 121 105 92 营业利润 52 176 254 357 在建工程 0 0 0 0 营业外收入 39 39 39 39 无形资产 49 49 49 49 营业外支出 1 1 1 1 其他非流动资产 758 758 758 758 利润总额 90 214 292 395 非流动资产合计 1,012 994 979 965 所得税 16 37 51 69 资产合计 2,452 2,784 3,208 3,731 净利润 74 177 241 326 短期借款 45 45 45 45 少数股东损益 0 0 0 0 应付票据 81 81 81 81 归属母公司净利润 74 177 241 326 应付账款 250 371 513 666 NOPLAT 92 165 228 313 预收款项 70 104 146 190 EPS(摊薄)（元） 0.13 0.30 0.41 0.56 其他应付款 27 27 27 27 一年内到期的非流动负债 21 21 21 21 其他流动负债 40 40 40 40 主要财务比率 流动负债合计 534 690 873 1,070 2016 2017E 2018E 2019E 长期借款 72 72 72 72 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 43.1% 50.0% 40.0% 30.0% 其他非流动负债 199 199 199 199 EBIT增长率 59.3% 79.1% 38.5% 37.2% 非流动负债合计 271 271 271 271 归母净利润增长率 1.1% 137.6% 36.2% 35.4% 负债合计 805 961 1,144 1,342 获利能力 归属母公司所有者权益 1,643 1,820 2,060 2,386 毛利率 29.2% 30.0% 31.0% 31.0% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 10.2% 16.1% 15.7% 16.3% 所有者权益合计 1,643 1,820 2,060 2,386 ROE 4.5% 9.7% 11.7% 13.7% 负债和股东权益 2,448 2,781 3,204 3,728 ROIC 7.8% 12.1% 14.2% 16.2% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 32.9% 34.6% 35.7% 36.0% 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 债务权益比 20.5% 18.6% 16.4% 14.1% 经营活动现金流 -12 -20 -3 67 流动比率 269.5% 259.4% 255.4% 258.4% 现金收益 115 181 242 325 速动比率 231.4% 215.6% 207.6% 207.7% 存货影响 26 -99 -115 -125 营运能力 经营性应收影响 -388 -296 -351 -368 总资产周转率 0.3 0.4 0.5 0.5 经营性应付影响 140 156 183 198 应收帐款周转天数 268 268 268 268 其他影响 95 38 38 38 应付帐款周转天数 174 174 174 174 投资活动现金流 -12 0 -1 -1 存货周转天数 142 142 142 142 资本支出 -3 0 -1 -1 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.13 0.30 0.41 0.56 其他长期资产变化 -10 0 0 0 每股经营现金流 -0.02 -0.03 -0.01 0.12 融资活动现金流 136 -4 -3 -3 每股净资产 2.80 3.10 3.51 4.07 借款增加 -12 0 0 0 估值比率 财务费用 -5 -4 -3 -3 P/E 90 38 28 21 股东融资 -23 0 0 0 P/B 4 4 3 3 其他长期负债变化 176 0 0 0 EV/EBITDA 54 32 24 18 资料来源：公司报表、华创证券 智慧松德公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 机械组分析师介绍 首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。 分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 分析师：胡刚 复旦大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 助理分析师：娄湘虹 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 助理分析师：吴纬烨 上海财经大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 智慧松德公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 刘蕾 销售经理 010-63214683 liulei@hcyjs.com 申涛 销售经理 010-63214683 shentao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-63214683 duboya@hcyjs.com 广深机