完成智能配电业务剥离，聚焦军工装备产业发展

公司研究 报国防军工 告完成智能配电业务剥离，聚焦军工装备产业发展 2022-08-30 公司点评报告 买入/维持泰豪科技（600590） 昨收盘：6.83 走势比较 20%泰豪科技沪深300 10% 0% 太-10% 平-20% 证 洋-30% -40% -50% Aug/21 Sep/21 Oct/21 Nov/21 Dec/21 Jan/22 Feb/22 Mar/22 Apr/22 May/22 Jun/22 Jul/22 券股份 有股票数据 限 公总股本/流通(亿股)8.53/8.44 司总市值/流通(亿元)58.25/57.62 证12个月最高/最低(元)9.47/4.75 券研究 报相关研究报告： 告《军工行业2022年策略报告：改革成长双引擎加速推进，良性循环锁 定未来高增长》 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120003 事件：公司发布2022年半年度报告，2022年1-6月实现营业收入18.54亿元，较上年同期减少14.69%；归属于上市公司股东的净利润2.52亿元，较上年同期减少41.22%；基本每股收益0.2958元，较 上年同期减少40.82%。 完成智能配电业务剥离，加大军工装备产业资源投入。报告期内，公司已完成智能配电业务的剥离，并持续主动收缩其他非军工装备相关的业务，上半年智能配电及其他业务营业收入同比下降58.05%。同时，公司持续加大军工装备产业资源投入。在新产品研发方面，进一步加快了无人装备研制速度，针对陆上无人高机动平台，在已有产品基础上进行快速迭代，并对轻量化高强车身、全功率段非线性主动功率跟随系统、非通视环境下远程驾驶、多动力源协调驱动等方面进行针对性提升。在市场开拓方面，公司军用新能源产品成功中标军方新能源野战电源装备等多个项目，并且在“十四五”新型特种方舱比测 中成功入围。此外，公司军用特种新材料产线已完成一期建设并投产，产品将主要应用于武器装备及航空航天领域。 聚焦军工装备产业发展，向规模化军工集团持续迈进。公司自成 立以来，先后收购了江西三波电机总厂、衡阳市四机总厂、天津七六四通信导航技术有限公司等国有军工企业及上海红生系统工程有限公司等民营企业，并投资了江西国科军工集团股份有限公司、深圳市中航比特通讯技术股份有限公司等优秀企业，拥有丰富的企业混改、重组、管理融合、资源整合的经验和能力。其中，江西国科、中航比特已经申报科创板IPO，上市之后或将给公司带来较大投资收益。我们认为，公司通过外延并购方式不断延伸军工产业链，在通信指挥、卫星导航等领域能够形成良好的协同效应，有助于推动公司向规模化军工集团持续迈进。 盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024年的净利润为2.93 亿元、3.78亿元、4.02亿元，EPS为0.34元、0.44元、0.47元，对应PE为20倍、15倍、14倍，维持“买入”评级。 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 6,062.63 5,638.24 6,427.60 7,648.84 净利润(百万元） 92.37 292.64 377.93 402.16 基本每股收益(元) 0.11 0.34 0.44 0.47 市盈率（PE） 76.36 19.91 15.41 14.48 主要财务指标 资料来源：Wind，太平洋证券整理 风险提示：军品订单增长不及预期；外延并购拓展不及预期。 完成智能配电业务剥离，聚焦军工装备产业发展 2 公司点评报告P 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 2,258.43 -1,490.60 -1,974.02 -2,780.55 营业收入 6,062.63 5,638.24 6,427.60 7,648.84 应收和预付款项 4,277.51 7,721.37 8,450.16 9,636.58 营业成本 5,031.38 4,607.01 5,182.57 6,191.74 存货 2,288.46 2,095.45 2,357.24 2,816.24 营业税金及附加 27.30 27.97 30.76 36.69 其他流动资产 1,202.94 1,115.26 1,237.16 1,448.62 销售费用 232.39 225.73 258.14 304.54 流动资产合计 10,027.34 9,441.47 10,070.53 11,120.89 管理费用 304.99 298.51 334.53 398.16 长期股权投资 949.35 949.35 949.35 949.35 财务费用 236.52 185.28 178.92 174.62 投资性房地产 57.23 52.14 47.05 41.95 研发费用 340.23 250.40 296.59 361.25 固定资产 951.59 989.45 1,027.30 1,065.16 资产减值损失 38.45 4.64 4.64 4.64 在建工程 33.90 39.65 45.40 51.15 投资收益 323.29 222.00 200.00 200.00 无形资产 公允价值变 开发支出 338.72 270.41 202.10 133.80 动 143.44 - - - 长期待摊 营业利润 费用 2.67 2.67 2.67 2.67 204.74 301.49 387.39 430.89 其他非流 其他非经营 动资产 1,132.38 1,127.28 1,122.19 1,117.10 损益 -0.74 - - - 资产总计 14,042.80 13,427.14 14,026.41 15,046.97 利润总额 204.00 301.49 387.39 430.89 短期借款 2,600.33 2,029.01 1,730.15 1,458.42 所得税 54.69 8.84 9.47 28.73 应付和预收款项 3,495.03 3,200.24 3,600.05 4,301.07 净利润 149.31 292.64 377.93 402.16 长期借款 1,515.51 1,535.51 1,555.51 1,575.51 少数股东损益 56.93 - - - 其他负债 1,642.23 1,575.03 1,670.42 1,834.55 归母股东净利润 92.37 292.64 377.93 402.16 负债合计 9,714.49 8,801.19 9,017.53 9,630.93 预测指标 股本 852.87 852.87 852.87 852.87 毛利率 17.01% 18.29% 19.37% 19.05% 资本公积2,479.412,479.412,479.412,479.41 销售净利率1.52%5.19%5.88%5.26% 留存收益 314.13 567.88 1,726.01 2,094.17 长率 EBIT增长 0.30% -7.00% 14.00% 19.00% 销售收入增 股东权益 3,753.85 4,051.49 4,434.42 4,841.58 率 -71.82% 80.94% 42.16% 9.68% 少数股东 净利润增长 权益 574.46 574.46 574.46 574.46 率 135.10% 216.81% 29.14% 6.41% 股东权益合计 4,328.31 4,625.95 5,008.88 5,416.04 ROE 2.46% 7.22% 8.52% 8.31% 负债和股东权益 14,042.80 13,427.14 14,026.41 15,046.97 ROA 0.66% 2.18% 2.69% 2.67% 现金流量表(百万） ROIC 1.02% 2.51% 3.54% 3.65% 经营性现金流 -601.23 -3,231.67 -232.72 -593.16 EPS(X) 0.11 0.34 0.44 0.47 投资性现金流 390.33 242.82 220.82 220.82 PE(X) 76.36 19.91 15.41 14.48 融资性现金流 367.45 -760.18 -471.52 -434.18 PB(X) 1.88 1.44 1.31 1.20 归母公司 完成智能配电业务剥离，聚焦军工装备产业发展 3 公司点评报告P 现金增加 PS(X) 1.58 2.05 1.83 1.61 额142.24-3,749.03-483.42-806.53 资料来源：Wind，太平洋证券整理 完成智能配电业务剥离，聚焦军工装备产业发展 4 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 周许奕 13611858673 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本 报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机