项目结算周期导致业绩预减，在手订单充足全年业绩无忧

机械 2017年07月14日 今天国际 (300532) 项目结算周期导致业绩预减，在手订单充足全年业绩无忧 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司事项点评 公司报告 公司半年报点评 推荐（维持） 现价：22.91元 主要数据 行业 机械 公司网址 www.nti56.com 大股东/持股 邵健伟/46.98% 实际控制人/持股 邵健伟/% 总股本(百万股) 154 流通A股(百万股) 38 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 35.29 流通A股市值(亿元) 8.66 每股净资产(元) 8.84 资产负债率(%) 33.50 行情走势图 相关研究报告 《今天国际*300532*收购深圳旭龙昇，为锂电和3C等领域业务助力》 2017-07-02 《今天国际*300532*把握“今天”，放眼“国际”，展望智能物流大未来》 2017-06-26 证券分析师 黎焜 投资咨询资格编号 S1060516060001 LIKUN235@PINGAN.COM.CN 研究助理 胡小禹 一般从业资格编号 S1060116080082 15921898387 HUXIAOYU298@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 亊项：公司収布业绩预告，预计上半年实现净利润1900万元-2200万元，同比下降30.31%-39.81%。 平安观点：  项目结算周期导致业绩预减，在手订单充足全年业绩无忧：按项目实施的计划和进度，公司2017年实施的项目主要集中在下半年完成幵结算，上半年完成幵结算的少，这是公司上半年业绩预减的主要原因。我们认为公司实现全年业绩高增长有较强的确定性：目前公司已公告的将在2017年-2018年执行的在手订单总额达10.9亿元（其中包括上半年已确认收入的订单），是2016年收入的2.7倍。考虑到公司仅公告了金额为5000万以上的订单，公司实际在手订单金额应大于10.9亿，因此我们判断公司2017年全年业绩将实现高增长。  市场空间广阔但集中度较低，千亿市场静待龙头出现：根据中国物流与采购网预测，2017年我国物流系统市场空间有望达到1086亿元，幵将保持年均25%的增速，今天国际正在掘金的是一个正在朝阳向上的市场。目前我国智能物流行业集中度仍较低，今天国际是我国智能物流领域的领跑者，技术实力和品牌知名度均居全国前列，未来有望成长为真正的行业龙头。  投资建议：目前国内智能物流行业市场空间广阔但集中度较低，千亿市场静待龙头出现，今天国际有望成长为行业新龙头，看好公司的长期収展。预计2017-2019年EPS分别为0.61元、0.82元、1.08元，对应当前股价的PE分别为37倍、28倍、21倍。维持“推荐”评级。  风险提示：（1）应收账款较多无法及时回款的风险；（2）行业竞争格局収生重大变化。 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 507 399 694 923 1209 YoY(%) 3.1 -21.4 74.0 33.0 31.0 净利润(百万元) 62.3 55 94 126 166 YoY(%) -15.6 -12.3 72.9 32.9 32.2 毛利率(%) 29.9 36.9 35.0 35.4 35.6 净利率(%) 12.3 13.7 13.6 13.6 13.7 ROE(%) 17.0 7.5 12.1 14.8 17.4 EPS(摊薄/元) 0.40 0.35 0.61 0.82 1.08 P/E(倍) 56.64 64.6 37.4 28.1 21.3 P/B(倍) 9.61 4.8 4.5 4.2 3.7 -200%0%200%400%600%Aug-16Nov-16Feb-17May-17今天国际 沪深300 证券研究报告 今天国际﹒公司事项点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 3 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 流动资产 996 1989 2046 3126 现金 263 549 730 956 应收账款 388 860 800 1375 其他应收款 34 81 72 128 预付账款 26 37 46 62 存货 51 198 132 298 其他流动资产 234 265 266 306 非流动资产 165 204 229 260 长期投资 0 0 0 0 固定资产 17 54 81 106 无形资产 17 18 16 14 其他非流动资产 131 132 132 140 资产总计 1161 2194 2275 3386 流动负债 358 1347 1366 2373 短期借款 0 505 668 1100 应付账款 124 343 275 532 其他流动负债 233 499 424 741 非流动负债 71 67 61 56 长期借款 40 36 30 26 其他非流动负债 31 31 31 31 负债合计 428 1414 1428 2429 少数股东权益 0 0 0 0 股本 84 154 154 154 资本公积 359 291 291 291 留存收益 290 342 412 502 归属母公司股东权益 732 779 847 956 负债和股东权益 1161 2194 2275 3386 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 经营活动现金流 -2 -108 146 -57 净利润 55 94 126 166 折旧摊销 6 6 11 15 财务费用 -1 14 29 43 投资损失 -1 -0 -0 -0 营运资金变动 -67 -222 -19 -281 其他经营现金流 7 0 0 0 投资活动现金流 -233 -45 -35 -46 资本支出 34 39 24 31 长期投资 -200 0 0 0 其他投资现金流 -399 -6 -10 -15 筹资活动现金流 308 -66 -92 -104 短期借款 0 0 0 0 长期借款 0 -4 -6 -5 普通股增加 21 70 0 0 资本公积增加 289 -67 0 0 其他筹资现金流 -2 -65 -86 -99 现金净增加额 74 -219 19 -206 利润表 单位：百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 399 694 923 1209 营业成本 252 451 596 778 营业税金及附加 4 6 9 11 营业费用 26 39 47 64 管理费用 56 80 103 127 财务费用 -1 14 29 43 资产减值损失 7 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 1 0 0 0 营业利润 56 104 139 185 营业外收入 7 6 7 6 营业外支出 0 0 0 0 利润总额 63 110 146 191 所得税 9 15 20 25 净利润 55 94 126 166 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 55 94 126 166 EBITDA 64 121 174 236 EPS（元） 0.35 0.61 0.82 1.08 主要财务比率 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 成长能力 - - - - 营业收入(%) -21.4 74.0 33.0 31.0 营业利润(%) -15.1 84.9 33.8 33.4 归属于母公司净利润(%) -12.3 72.9 32.9 32.2 获利能力 - - - - 毛利率(%) 36.9 35.0 35.4 35.6 净利率(%) 13.7 13.6 13.6 13.7 ROE(%) 7.5 12.1 14.8 17.4 ROIC(%) 6.3 7.3 9.0 9.1 偿债能力 - - - - 资产负债率(%) 36.9 64.5 62.8 71.8 净负债比率(%) -29.0 0.3 -2.6 18.9 流动比率 2.8 1.5 1.5 1.3 速动比率 2.6 1.3 1.4 1.2 营运能力 - - - - 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 应收账款周转率 1.1 1.1 1.1 1.1 应付账款周转率 1.9 1.9 1.9 1.9 每股指标（元） - - - - 每股收益(最新摊薄) 0.35 0.61 0.82 1.08 每股经营现金流(最新摊薄) -1.30 -0.70 0.94 -0.37 每股净资产(最新摊薄) 4.75 5.06 5.50 6.21 估值比率 - - - - P/E 64.6 37.4 28.1 21.3 P/B 4.8 4.5 4.2 3.7 EV/EBITDA 55.4 31.0 21.4 16.6 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券亊先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点幵不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商