亚洲科技：Apple业绩与亚洲跨领域阅读

电信，媒体和技术亚洲科技亚洲科技苹果业绩与亚洲跨界阅读2015年7月23日史蒂芬·C·佩拉约（CFA）技术研究区域主管香港上海汇丰银行有限公司+8522822 4391莱昂内尔·林*初级技术分析师香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行+650624汇丰亚洲技术团队*在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证报告发行人：香港上海汇丰银行有限公司免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读 苹果没有达到华尔街的预期。供应链的潜在先兆？ iPhone略有遗漏，更难实现。也要注意慢一点的开始。 Mac表现出色，但iPad仍然疲软 如果iPhone在2H时表现较弱，我们将进行敏感性分析。继续关注诸如Catcher，Largan和Radiant之类的股票上涨股崇高的街头期望仅仅是超越现实吗？苹果6月份季度收入和每股收益基本持平。但是，iPhone的出货量为4750万部（同比增长35％），低于近期预期的5000万部。此外，关于Watch出货量的有限披露表明出货量显着低于预期，可能接近200万台，而市场普遍预期接近400万（或更高）。 iPad的出货量为1,090万，比去年同期下降18％（略低于市场共识的1,120万），并且连续第六个季度出现同比负增长。 Mac出货量为480万台（同比增长9％），并且由于PC市场下降了12％（根据IDC），证明了市场份额的持续增长。最后，大中华区的收入同比增长了112％（这得益于与iPhone部门的便捷组合，同比增长了85％）；但是，该季度环比下降21％，表现不及整体收入下降14％。iPhone销售放缓和未来艰难组合的风险。我们的供应链方案分析应该证明iPhone的2H能力较弱。苹果9月份的季度指导略低于市场预期。我们担心的是，在9月季度推出新型号之前会稍作停顿，而12月季度比较艰难（14年第4季度iPhone出货量同比增长46％）可能会限制对共识的向上修正。 PC和平板电脑市场也不大可能在2015年下半年出现大幅增长，因此，未来出现积极惊喜的最大希望可能取决于在令人失望的6月季度业绩后重新设定Watch预期的程度。鉴于iPhone对亚洲供应链的重大影响，我们提出了一个情景分析，假设下半年iPhone的制造量下降5-15％。关注苹果的市场份额增长者。我们认为，Apple Watch游戏（TPK，ASE和Quanta）在短期内将受到令人失望的6月季度业绩的最大冲击。汇丰的技术团队仍专注于苹果供应链中的市场份额增长者，例如Largan，Catcher和Radiant（均被评为“买入”）。 汇丰亚洲技术团队估算亚洲供应链iPhone 6/6 Plus的收入股票行情公司评级，7月21日价格分析师 收入风险 提供的组件苹果苹果手机iPhone 6iPhone 6 Plus2018香港瑞声科技保持港币44.5元王玉兰*40%20-25%12.50%12.50%MEMS麦克风，音箱，触觉振动器2311 TT日月光保持台币41.1姚世勇*20-30%20-25%10-15%10-15%半导体，指纹传感器，无线模块组装6153 TT事业降低台币25.7姚世勇*50-60%15-20%5-10%5-10%柔性PCB。主要是iPad，但iPhone和Apple Watch不断增加2474 TT捕手购买台币377刘嘉玲*55%15-20%15-20%0%套管。主要是MacBook，但也有iPhone和iPad2308 TTDelta Elec。保持TWD162赖珍妮*10-15%10-15%5-10%不适用适用于所有Apple产品的无源设备，但主要用于iPhone / iPad。 Mac系列电源6269 TTFlexium购买TWD126姚世勇*60-70%50-55%25-30%25-30%柔性PCB。主要是iPhone。小iPad曝光2354 TT富士康科技保持TWD107刘嘉玲*50%35%20%15%套管。主要是iPhone。也会接触iPad和MacBookTT 2317鸿海保持台币96.3赖珍妮*40-50%30-35%15-20%10-15%组件/零件。3189 TT金苏斯保持台币74.2姚世勇*<5%0%0%0%潜在Apple Watch的底材3008 TT拉根购买3,550新台币王玉兰*40%30%15%20%相机镜头/ VCM组件034220 KSLG Display购买23.6万韩元蔡志杰*25-30%10-15%5-10%5-10%显示：所有Apple产品2439 TT快活的保持台币59.6陈乔伊*20%0-5%0%0-5%音箱。主要是MacBook / iMac。今年增加5.5英寸的iPhone，接下来增加12.9英寸的iPad4938 TT和硕保持台币94.5刘嘉玲*55%40-45%30-35%0%部件。通常情况下，iPhone和少量的iPad Mini2382 TT广达购买台币66.0刘嘉玲*40-45%0%0%0%组装（Mac和Apple Watch）6176 TT光芒四射购买台币96.5蔡志杰*60-70%5%5%0%背光源。005930 KS三星购买126万韩元徐瑞奇*5%2-3%不适用不适用DRAM / Apps处理器和LCD。开始增加NAND6121 TTSimplo降低台币132.5刘嘉玲*60%10-15%10%5%电池。主要用于iPad / Mini和MacBook。 iPhone也少量000660 KSSK海力士购买39.1万韩元徐瑞奇*20%15%不适用不适用记忆。 DRAM和NAND，但苹果对NAND的依赖性更高3673 TTTPK保持台币160.5蔡志杰*25-30%0%0%0%触控面板。所有iPad。有可能渗透到Apple Watch。不是iPhone播放2330 TT台积电保持台币140.5史蒂文·佩拉约10-15%10-15%8%8%应用处理器/指纹传感器。如果Apple产品中的所有芯片曝光率都更高包含（c20-30％）4958 TT真丁购买TWD107姚世勇*50%30%15%15%柔性PCB*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证来源：公司数据，汇丰银行估算abc电信，媒体和技术亚洲技术2015年7月23日2 abc电信，媒体和技术亚洲技术2015年7月23日3注意：灰色条表示共识的中点来源：公司数据，FactSet共识同比（RHS）80%60%40%20%0%iPhone出货量（米）100%iPhone历史单位出货量。市场共识预期2015年下半年的同比增长率将下降（尤其是鉴于12月季度比较艰难）807060504030201002Q07 4Q07 2Q08 4Q08 2Q09 4Q09 2Q10 4Q10 2Q11 4Q11 2Q12 4Q12 2Q13 4Q13 2Q14 4Q14 2Q15 4Q15苹果6月份季度业绩的主要收获苹果6月份的季度业绩与市场预期基本一致（iPhone出货量未达标，但Mac份额增长的故事还在继续）。 9月份季度收入符合预期略低于预期。我们总结以下主要内容： 6月季度收入相对符合共识，9月季度收入指导略低。苹果公布6月份季度收入496亿美元（环比增长14.5％，同比增长32.5％），略高于其46-480亿美元的指导水平，与市场普遍预期的493亿美元基本持平。 6月季度每股收益为1.85美元，比市场普遍预期的1.81美元高2％。管理层预计，9月份季度收入为49-510亿美元（环比下降1％至+ 3％，同比增长16-21％），略低于市场预期的511亿美元。 iPhone部门未能达到预期。iPhone的出货量为4750万部（按季增长22％，按年增长35％），与市场预期的45-50m相对一致，但低于近期的预期，后者接近5000万部。 iPhone收入环比下降22％，但同比增长59％（占该季度总收入的63％，而三季度为69％，去年同期为53％）。这位首席执行官仍然对iPhone持非常乐观的态度，并表示目前只有27％的iPhone用户已升级到6系列，而Android交换机的增长速度也达到创纪录的水平（首次购买者和客户满意度数据也很强劲）。单位均价为660美元，比上一季度增长1.4美元，比去年同期增长99美元（尽管货币受到24美元的不利影响）。管理层表示，他们将iPhone渠道的库存减少了600,000单位，库存水平处于公司目标5至7周范围的较低端。 iPad出货量同比持续下降，现已进入连续第六个季度。iPad单位出货量为1,090万（按季增长13％，按年增长-18％），低于市场平均预期的1,120万。 6月季度发货是该产品连续第六个季度同比下降。管理层表示，该公司没有参与平板电脑市场的低端市场，但相信他们在竞争中非常成功。苹果还强调了iPad在企业领域的使用增加，并强调了与IBM取得的稳步进展（IBM US，未评级）。的iPad abc电信，媒体和技术亚洲技术2015年7月23日46月季度的收入环比下降16％，同比下降23％（占该季度总收入的9％，而去年同期为16％）。 Mac分享收益的故事还在继续。Mac单位出货量为480万（按季增长5％，按年增长9％），与市场预期一致。根据IDC的数据，在-12％的下降市场中，该产品的份额增长故事在6季度继续延续，出货量同比增长9％。管理层表示，正在努力追赶客户需求，并认为库存水平略低于其四到五周的目标。 Mac季度收入环比增长7％，同比增长9％（占该季度总收入的12％，而去年同期为15％）。 没有提供Apple Watch的发货明细，但供应追赶了需求。令华尔街沮丧的是，苹果没有提供有关Apple Watch发货数量的详细信息，只是说该产品占“其他产品”类别“美元增量环比增长的100％以上”（提醒一下，“其他产品”收入）六月季度同比增长49％）。管理层表示，该产品的销售点数量在6月季度初受到限制（正式发布时间为4月9日在9个国家/地区），但现在已扩展到19个国家/地区。首席执行官随后表示，Apple Watch在6月份的销售量高于4月和5月；表明后端偏斜。我们注意到，假设平均销售价格约为550美元，则6月份季度的Apple Watch数量可能在200万范围内，大大低于最初的预期，后者接近400万（有些预期接近500万）。这位首席执行官还表示，尽管供应受到限制，Apple Watch的销售仍超出了公司内部的预期，并指出该产品的上市速度比最初的iPhone和iPad快。管理层建议，该产品的目标不仅在于销售，还在于公司在开始新类别时如何长期定位产品。因此，现在的重点是学习市场，并且公司仍然相信更新的操作系统（Watch OS2）即将面世以及扩展渠道将有助于促进销售-特别是在假期期间。苹果6月份季度出货量与市场共识（米单位）CY2Q14CY1Q15CY2Q15CY2Q15缺点差iPhone iPad Mac35.213.34.461.212.64.647.510.94.845-5011.24.8轻微的错过-2.4%-0.1%序列苹果手机-19.5%-17.9%-22.3%-10％至+ 11％的iPad-18.8%-41.1%-13.4%0.8%苹果电脑6.7%-17.3%5.1%5.1%-苹果手机12.7%39.9%35.0%增长15-27％的iPad-9.2%-22.8%-17.7%-8.6%苹果电脑17.6%10.3%8.7%8.7%资料来源：公司数据，FactSet共识 大中华区的实力仍在继续，但有些人担心环比下降将意味着渗透率下降。苹果在6季度季度在大中华区的收入为132亿美元（环比下降21％，但同比增长112％）。管理层表示，该季度该地区iPhone的单位出货量同比增长了85％，而中国的Mac销量同比增长了33％。该地区的应用商店收入也同比增长了一倍以上。 abc