并购苏州晟成切入光伏组件自动化设备领域，自动化装备布局更加丰满

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 京山轻机 股票代码：000821.SZ 并购苏州晟成切入光伏组件自动化设备领域，自动化装备布局更加丰满 事 项： 公司公告拟以发行股份及支付现金方式获得苏州晟成100.00%股权，对应的交易价格为8.08亿元。交易对价中，以现金支付的部分为 8080万元，其余部分以发行股份5135万股支付，发行价格为14.16元/股。 配套资金拟采用询价发行方式向包括京源科技、王伟在内的不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股份募集，发行股份数不超过1000万股。 目标价： - RMB 当前股价： RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1.苏州晟成优势显著，光伏组件自动化设备行业领跑者 苏州晟成专业从事光伏组件自动化设备制造的企业。公司在光伏组件自动化设备制造行业的核心技术研发及应用方面具有较大的优势，客户覆盖阿特斯、晶科能源、晶澳太阳能、Rec Solar等国内外知名光伏企业。 2.公司战略清晰，产业布局进一步优化 京山轻机主要业务为包装机械、汽车零部件制造、工业自动化机器人等。公司坚持“保持传统业务优势地位的同时积极向自动化、智能化进行转型升级”的战略发展方向，2014年以来，公司通过并购惠州三协、入股深圳慧大成和成立合资公司英特博、鹰飞特等方式，不断完善布局自动化装备、机器视觉、康复机器人及无人机等业务领域。 通过此次收购，公司继续向光伏组件自动化设备领域拓展，进一步丰富公司自动化产品类型，优化公司产品体系和市场布局，打造新的利润增长点，进一步夯实公司战略发展目标，加快公司业务自动化、智能化转型升级步伐。 3. 苏州晟成盈利能力强，有望大幅提升上市公司业绩 依托国内产业升级和劳动力不足对自动化行业的推动，以及光伏产业的快速发展，苏州晟成业务快速成长。2016年公司实现营业收入3.13亿元，净利润6396万元，相当于同期上市公司营业收入、归属于母公司所有者的净利润的24.47%、74.93%。苏州晟成业绩承诺2017-2020年扣非归母净利润分别不低于人民币6522、7109、7765万元，有望进一步增厚公司业绩。 4.盈利预测 暂不考虑苏州晟成并表因素，预计公司17-19年净利润1.61亿、2.18亿、2.99亿元，对应EPS为0.29元、0.40元、0.55元，对应PE为56X、41X、30X。维持推荐评级。 5.风险提示： 订单低于预期，业务拓展低于预期 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 证券分析师：鲁佩 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-20572567 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：胡刚 联系人：娄湘虹 总股本(万股) 47,773 流通A股/B股(万股) 34,524/- 资产负债率(%) 37.7 每股净资产(元) 3.7 市盈率(倍) 市净率(倍) 12个月内最高/最低价 / 《京山轻机（000821）：主营业务表现良好，布局智能制造前景可期》 2016-08-24 -9%1%12%22%16/0616/0816/1016/1217/0217/042016-06-06～2017-06-02 沪深300 京山轻机 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 印刷包装机械 2017年06月06日 京山轻机公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 517 628 751 894 营业收入 1,282 1,589 2,002 2,563 应收票据 104 104 104 104 营业成本 910 1,128 1,402 1,768 应收账款 404 501 631 808 营业税金及附加 16 20 25 32 预付账款 65 80 100 126 销售费用 69 86 108 138 存货 359 445 552 697 管理费用 150 187 235 301 其他流动资产 65 65 65 65 财务费用 2 3 -1 -6 流动资产合计 1,512 1,822 2,203 2,693 资产减值损失 15 0 0 0 其他长期投资 138 138 138 138 公允价值变动收益 13 13 13 13 长期股权投资 193 193 193 193 投资收益 -27 0 0 0 固定资产 524 457 400 349 营业利润 104 178 246 341 在建工程 22 22 22 22 营业外收入 13 13 13 13 无形资产 69 69 69 69 营业外支出 1 0 1 0 其他非流动资产 494 494 494 494 利润总额 116 191 258 354 非流动资产合计 1,439 1,373 1,315 1,265 所得税 18 30 41 56 资产合计 2,952 3,195 3,518 3,957 净利润 98 161 218 299 短期借款 242 242 242 242 少数股东损益 13 21 28 38 应付票据 24 24 24 24 归属母公司净利润 85 141 190 260 应付账款 275 341 424 535 NOPLAT 114 142 196 272 预收款项 69 85 108 138 EPS(摊薄)（元） 0.18 0.29 0.40 0.55 其他应付款 32 32 32 32 一年内到期的非流动负债 30 30 30 30 其他流动负债 50 50 50 50 主要财务比率 流动负债合计 722 805 910 1,051 2016 2017E 2018E 2019E 长期借款 192 192 192 192 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 24.8% 24.0% 26.0% 28.0% 其他非流动负债 169 169 169 169 EBIT增长率 191.7% 24.4% 37.9% 39.0% 非流动负债合计 361 361 361 361 归母净利润增长率 68.7% 64.6% 35.0% 37.3% 负债合计 1,083 1,166 1,271 1,412 获利能力 归属母公司所有者权益 1,738 1,878 2,068 2,328 毛利率 29.0% 29.0% 30.0% 31.0% 少数股东权益 132 153 180 219 净利率 7.6% 10.1% 10.9% 11.7% 所有者权益合计 1,870 2,031 2,248 2,547 ROE 4.9% 7.5% 9.2% 11.2% 负债和股东权益 2,953 3,197 3,519 3,959 ROIC 6.8% 7.8% 9.6% 11.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 36.7% 36.5% 36.1% 35.7% 单位：百万元 2016 2017E 2018E 2019E 债务权益比 33.9% 31.2% 28.2% 24.9% 经营活动现金流 77 102 109 125 流动比率 209.3% 226.4% 242.1% 256.2% 现金收益 188 205 250 318 速动比率 159.7% 171.2% 181.4% 189.9% 存货影响 19 -86 -108 -145 营运能力 经营性应收影响 -158 -112 -150 -203 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 经营性应付影响 -16 82 105 141 应收帐款周转天数 114 114 114 114 其他影响 45 13 12 13 应付帐款周转天数 109 109 109 109 投资活动现金流 59 13 13 13 存货周转天数 142 142 142 142 资本支出 -39 -1 -1 -1 每股指标(元) 股权投资 -64 0 0 0 每股收益 0.18 0.29 0.40 0.55 其他长期资产变化 161 13 13 13 每股经营现金流 0.16 0.21 0.23 0.26 融资活动现金流 88 -3 1 6 每股净资产 3.64 3.93 4.33 4.87 借款增加 97 0 0 0 估值比率 财务费用 -2 -3 1 6 P/E 101 56 41 30 股东融资 -4 0 0 0 P/B 10 10 9 8 其他长期负债变化 -2 0 0 0 EV/EBITDA 90 79 64 50 资料来源：公司报表、华创证券 京山轻机公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 机械组分析师介绍 华创证券首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 华创证券分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。 华创证券分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 华创证券分析师：胡刚 复旦大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：娄湘虹 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 京山轻机公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 刘蕾 销售经理 010-63214683 liulei@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 王小婷 销售助理 010-63214683 wangxiaoting@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-63214683 duboya@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 李梦雪 销售经理 0755-82027731 limengxue@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.co