铜日报：反弹动力待考验，铜价仍处于调整格局

2015年3月6日 1 / 15 华泰长城研究所 李玮 021-68755929 更多资讯请关注：www.htgwf.com 价格表现： 库存变动 华泰长城|铜日报 2015-03-06 2015-03-06 反弹动力待考验，铜价仍处于调整格局 铜市观点及操作建议 昨日铜价白天交易时段维持区间震荡，夜盘铜价也横盘运行，伦铜3月昨日收于5819美元/吨，较前一日下跌16美元/吨，跌幅0.27%；沪铜主力合约1505合约昨日盘收于42500元/吨，较前一日上涨40元/吨，涨幅0.09%；当天夜盘收42530元/吨，较日盘小幅上涨30元/吨，较3月3日夜盘上涨190元/吨。 宏观面上，目前全球的主要经济体都面临着不同程度的通缩和债务的压力，但是中国的经济还面临着产能过剩的困局。央行目前正急需缓解债务风险，缓释通缩压力，但是单靠降息政策却难以扭转经济下行的态势，中国经济尚不会在短期内企稳。我们预计在未来中国央行还将进一步推出货币的宽松政策，以缓解中国实体经济当中的资金压力和债务风险，而此次降息或仅仅是一个开始。而联系铜的基本面，目前铜下游需求仍未见明显复苏，仅有小部分铜杆线、线缆等领域的下游企业有复工迹象，预计铜下游需求在未来短期内会有起色。由于缺乏实体经济的复苏配合，预计铜价短期会偏弱势运行。 中期逻辑：整体维持弱势依依然是核心判断，其核心因素基本面弱势仍在进一强化，尤其库存数据仍在持续增加，而2014年下半年市场结构较为复杂的主要原因就是低库存+高升水，是制约铜价下行的主要原因，目前库存的持续增加对铜价产生较大的压力。但从长期供需情况来看，供需平衡走向过剩的预期和主要因素目前尚未发生明显的变化。另外，后期美元指数可能再次对铜价形成压力。 应对策略：但随着降息刺激效果落空以及南美干旱炒作逐渐消退，且由于需求尚未明显好转，铜价前期的反弹或将暂停，短期铜价会有回调风险，但下跌空间因下游企业陆续开工而有限。建议投资者短期关注41500元/吨的支撑作用，同时技术上关注60日均线对铜价的反弹压力。 升贴水方面，铜现货贴水幅度继续收窄，当日报于贴水70元/吨；LME现货升贴水3月5日回升至22美元/吨左右；美国自由市场现货升水维持在137.5美元/吨位臵。 库存方面，LME库存3月4日数据为318375吨，较前一交易日增加10250吨库存；COMEX库存3月5日数据为19513吨，较前一交易日增加605吨库存；上海期货交易所库存2月17日数据显示为205146吨，较前一周增加50475吨。根据彭博数据，国内保税区库存2015年1月份为58万吨，较前一月小幅下滑，2014年12月份为60万吨。 持仓上，LME3月铜3月5日持仓为339986手，较前一交易日增加2487手。沪铜主力合约3月5日持仓333640手，较前一交易日增加5472手。根据CFTC铜持仓报告，2月24日当周铜的非商业多头50336手，非商业空头80639手，因而非商业净空头30303手，较前一周减少7862手净空头。 当日要闻 1、 国务院总理李克强作的政府工作报告提到，中国今年经济下行压力加大，面临的困难超过去年。报告指出，中国今年的GDP增长目标设定在7%左右。这是至少11年来最低的经济增长目标。 2、 本周四欧央行行长徳拉吉宣布3月9日起，每月买600亿欧元资产，直到明年9月。如届时通胀仍低迷，QE将延续至明年9月后。德垃吉对欧元区经济前景表示乐观。 3、 根据富宝资讯调研，1月份国内主要铜丝企业平均开工率约为65.32%，基本与上月持平，铜丝企业前景依旧没有大幅度好转，影响因素依然是需求疲软以及资金紧张。 4、 方圆有色计划6月1日投产其30万吨铜粗炼扩建项目，该公司现有粗炼年产能为20万吨，总电解铜年产能为70万吨。该公司2014年电解铜产量达50万余吨，2013年铜产量45万吨。 影响因素 供需基本面 偏空 融资需求 中性 铜精矿 偏空 美元 偏空 精铜产量 偏空 量仓 偏空 实体需求 中性 信息面 中性 华泰长城|铜日报 2015年3月6日 2 / 15 铜市交易基本信息 表 1 铜期现价格基本信息 项目 2015-3-5 2015-3-4 变动 一天 年初以来 期货价格 LME3月铜价（美元/吨） 5819 5835 -16 -323 沪铜主力（元/吨） 42500 42460 40 -2580 现货价格 LME现货价格（美元/吨） 5841 5856.5 -15.5 -369.5 SMM1#铜现货（元/吨） 42520 42500 20 -3590 升贴水 LME现货升贴水（美元/吨） 22 21.5 0.5 -46.5 SMM现货升贴水（元/吨） -70 -130 60 -40 上海洋山铜溢价（美元/吨） 90 90 0 17.5 资料来源：BLOOMBERG、华泰长城投资咨询部 表 2铜期货成交量信息 成交量 2015-3-5 2015-3-4 变动 LME3月 19137 12490 6647 沪铜主力 313682 279060 34622 资料来源：BLOOMBERG、华泰长城投资咨询部 表 3铜期货持仓量信息 持仓量 2015-3-5 2015-3-4 变动 LME3月 339986 337499 2487 沪铜主力 333640 328168 5472 资料来源：BLOOMBERG、华泰长城投资咨询部 表 4 CFTC铜持仓情况（按周更新，每周六公布当周周二时数据） CFTC持仓 2015-2-24 2015-2-17 变动 总持仓 171520 185675 -14155 非商业多单持仓 50336 44526 5810 非商业空单持仓 80639 82691 -2052 资料来源：BLOOMBERG、华泰长城投资咨询部 表 5 LME铜库存情况 COPPER 总库存 欧洲 亚洲 美洲 总库存 取消仓单 比例 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 总库存 取消仓单 2015-3-3 308125 41400 13.44% 89175 8425 109250 8575 109700 24400 2015-3-4 318375 42675 13.40% 92100 8400 116300 9875 109975 24400 变动 10250 1275 -0.03% 2925 -25 7050 1300 275 0 资料来源：BLOOMBERG、华泰长城投资咨询部 华泰长城|铜日报 2015年3月6日 3 / 15 表 6 SHFE铜库存情况 SHFE铜库存 2014-2-27 2014-2-20 变动 总库存 205146 154671 50475 资料来源：BLOOMBERG、华泰长城投资咨询部 表 7 COMEX铜库存情况 COMEX铜库存 2015-3-5 2015-3-4 变动 总库存 19513 18908 605 资料来源：BLOOMBERG、华泰长城投资咨询部 现货 表 8品牌铜现货报价 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜(升) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值 42550 42540 42540 42540 42500 42500 42500 42500 转换成 盘面价 42440 42430 42430 42430 42500 42500 42500 42500 对期货 主力价差 -60 -70 -70 -70 0 0 0 0 电解铜现货价格： 现货报价为42440-42600元/吨，均价上涨20元/吨，贴水120元/吨-贴水20元/吨。 现货市场成交情况： 现货市场，沪期铜价白天交易时段较前一天小幅上涨，而现货价格也小幅反弹。根据SMM消息，持货商挺价意愿增强，现铜贴水逐步收窄，当日报贴水160元/吨-贴水100元/吨。中间商入市活跃度大幅增加，随着元宵假期部分下游逐步回归市场，日内市场交投出现改善，午间盘面小幅拉升，市场继续贴水收窄已无人响应，成交先扬后抑，贴水收窄趋势引导明显，但接货者仍做挣扎。 废铜 废铜价格： 光亮铜线报价天津38450元，上海38350，广州38350元/吨。 废铜市场成交情况： 国内废铜市场，废铜价格未跟随精铜价格小幅反弹，报价较前一交易日维持不变，不含税1#光亮铜主流成交于38200-38500元/吨，含税美国2#铜报价于39800-40100元/吨。根据SMM消息，废铜持货商今日维稳出货，因货源较为紧张，部分地区价格坚挺，下游市场逐步回归后，多期待旺季的带动作用。 华泰长城|铜日报 2015年3月6日 4 / 15 进口套利 图1 铜现货沪伦比价变化 图2 铜期货沪伦比价变化 铜现货进口亏损1293元/吨，铜期货主力盘面进口亏损1637元/吨。 宏观行业信息 1、全国人大会议周四开幕，国务院总理李克强作的政府工作报告提到，中国今年经济下行压力加大，面临的困难超过去年。报告指出，中国今年的GDP增长目标设定在7%左右。这是至少11年来最低的经济增长目标。中国还将今年的通胀目标定在3%左右，低于去年3.5%左右的目标。此外，今年进出口额增长目标如预期降到了6%左右；今年M2增速目标从去年的13%左右降到12%左右。在多项经济指标的目标集体下调，而财政赤字预期则进一步扩大，今年我国预算赤字预期为1.62万亿元，赤字率2.3%，而去年赤字率为2.1%。基建上面的投资规模继续扩大，考虑到今年铁路和水利工程投资将为1.6万亿元，铁路投资规模保持在8000亿元以上，水利投资有可能达到8000亿的规模。相较于去年700亿的目标，今年的水利投资目标翻了10倍。（信息来源：华尔街见闻） 2、本周四欧洲央行公布利率决议，继续维持主要再融资利率为0.05%，隔夜存款利率为-0.2%，隔夜贷款利率为0.30%，符合市场预期。同时，欧央行行长徳拉吉宣布3月9日起，每月买600亿欧元资产，直到明年9月。如届时通胀仍低迷，QE将延续至明年9月后。德垃吉对欧元区经济前景表示乐观。这意味着欧央行从下周到明年9月购买的政府债券总额将达到8500亿欧元，此外，欧央行还将购买私人部门债券和欧洲投资银行等机构发行的债券。欧央行不会购买收益率低于-0.2%的债券，也就是欧央行给所购债券价格设定了上限。(信息来源：华尔街见闻） 3、受消费品订单下滑影响，美国1月工厂订单环比-0.2%，为六连跌，市场预期+0.2%，前值从-3.4%修正为-3.5%。美国1月耐用品订单环比修正值+2.8%，初值+2.8%。严寒的天气同时还阻碍了就业市场的复苏，上周美国首次申请失业金人数为32万，远高于29.5万的预期，创下2014年5月以来新高。续请失业金人数也小幅攀升至242.1万人。（信息来源：华尔街见闻） 4、根据富宝资讯调研，1月份国内主要铜丝企业平均开工率约为65.32%，基本与上月持平，