海外宏观周报：英国脱欧的几多纠结

莫尼塔研究 海外宏观周报 | 2018年12月10日 财新智库旗下公司 1 请务必阅读末页的免责声明。 英国脱欧的几多纠结 报告摘要 研究部  主题评论：英国脱欧的几多纠结 12月11日（下周二）英国议会将就特丽莎·梅的脱欧协议进行投票，从上周释放的信号来看，议会通过这一协议的可能性并不高。而一旦梅的方案被议会否决，英国脱欧问题就将面临多种可能、多种纠结，其对市场的扰动也远未停息。 1）脱还是不脱？按照当前这个不彻底的脱欧方案，脱欧可能还不如不脱；2）May将输掉多少票？如果梅方案被否决，以何种比例被否也会影响英国脱欧的走向；3）要不要“二次公投”？有其合理性，但二次公投可能引起民众持久的不满并助长民粹主义，也存在怎么设计问卷的棘手问题。  海外重点事件追踪：  美联储加息预期大幅下调。上周联邦基金利率反映的美联储加息预期出现了剧烈变化，目前市场预期是今年12月再加息一次之后，2019年美联储将不再加息。导致市场大幅降低美联储加息预期的因素包括：1）美国就业数据不及预期；2）美债期限利差收窄至超过10年最低；3）美股暴跌。  美联储将下调银行超额准备金利率？根据11月会议纪要的指引，预计12月美联储将再次减少上调超额准备金利率，这样就可基本保证有效联邦基金利率处于目标区间的中间位置。有效联邦基金利率逼近实际上限，表明银行间流动性过剩的程度比想象中要少，美联储在2019年下半年结束缩表的可能性较大。  3、其它海外事件。香港楼市“凉凉”；法国严重骚乱令马克龙暂停上调汽油税；美国贸易逆差规模创2008年10月来新高。  大类资产走势回顾：  汇率。上周美元指数小幅走低，花旗意外指数反映的美欧经济差异有所收敛，美国经济一枝独秀程度下降打压美元。人民币对美元汇率显著上涨，主要集中在周初的中美贸易休战乐观情绪下，后半周因中美局势再蒙阴影有所回调。新兴市场货币指数显著上扬后有所回落，随着美联储加息节奏受累，近期新兴市场压力明显缓和。  商品。上周原油价格止跌回升，12月7日，OPEC+达成减产协议，将在10月的原油产量基础上减产120万桶/日，自2019年1月起生效，持续6个月。金价有所上涨，铜价震荡收跌，体现投资者对中美关系和全球经济前景预期谨慎。  股债。上周美股三大股指创3月份以来最大单周跌幅，欧股也全线大跌，MSCI新兴市场指数跌幅相对较小。美债收益率继续下降，10年期美日利差、美德利差均小幅收窄，10年期中美利差回升至44bp，对人民币汇率压制有所减轻。美欧日金融条件指数全线大跌并低于0，反映金融市场情绪紧张。 钟正生 zhongzhengsheng@cebm.com.cn 张璐 lzhang@cebm.com.cn 莫尼塔研究 海外宏观周报 | 2018年12月10日 财新智库旗下公司 2 请务必阅读末页的免责声明。 目录 一、主题评论：英国脱欧的几多纠结 ..................................................................................................................... 4 纠结1：脱还是不脱？ ....................................................................................................................................................... 4 纠结2：May将输掉多少票？ ........................................................................................................................................ 4 纠结3：要不要“二次公投”？ ......................................................................................................................................... 4 二、海外重点事件追踪 ............................................................................................................................................... 5 1、美联储加息预期大幅下调.......................................................................................................................................... 5 2、美联储将下调银行超额准备金利率？ ................................................................................................................. 6 3、其它海外重点事件 ........................................................................................................................................................ 7 三、大类资产走势回顾 ............................................................................................................................................... 7 1、汇率 ..................................................................................................................................................................................... 7 2、商品 ..................................................................................................................................................................................... 8 3、股债 ..................................................................................................................................................................................... 9 莫尼塔研究 海外宏观周报 | 2018年12月10日 财新智库旗下公司 3 请务必阅读末页的免责声明。 图表目录 图表1：市场对美联储加息预期大幅下调 .......................................................................................................................... 5 图表2：首申失业人数对失业率有领先意义 ..................................................................................................................... 5 图表3：美债期限利差接近倒挂 ............................................................................................................................................. 6 图表4：美债收益率倒挂往往预示美股调整 ..................................................................................................................... 6 图表5：美国联邦基金有效利率逼近实际上限 ................................................................................................................ 7 图表6：上周美欧经济意外指数有所收敛 .......................................................................................................................... 8 图表7：上周人民币汇率表现较佳 ........................................................................................................................................ 8 图表8：近期新兴市场货币指数和股指均上扬 ................................................................................................................ 8 图表9：近两月新兴市场PMI有所回升 .............................................................................................................................. 8 图表10：上周原油价格止跌