医药生物行业周报：继续把握大趋势下的结构性机会

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业周报●医药生物行业 2018年12月09日 [table_main] 公司点评报告模板 继续把握大趋势下的结构性机会 医药生物 推荐维持评级 核心看点（12.3-12.7） 1． 一周行业热点 上海市联采办：4+7城市药品集中采购拟中选结果公示；江西省：调整部分产品采购资格；上海市：生物医药产业高质量发展行动方案。 2．最新观点 上周SW医药指数下跌2.16%，我们的进攻组合上涨0.34%，稳健组合下跌4.45%。截止当前我们进攻组合17年初以来累计收益19.52%，稳健组合累计收益46.13%，分别跑赢医药指数37.26和63.87个百分点。 上周随着带量采购中标结果的公布，医药板块大幅度调整，我们两个组合10只股票中只有3只跑输行业指数，其中仁和小幅跑输，主要是恒瑞医药和乐普医疗大幅跑输行业指数。我们年度策略报告取名《继续把握大趋势下的结构性机会》的原因，我们对于政策的预判和把握已经体现在前期我们组合股票的筛选上。一方面，对于此次带量采购中标结果，我们认为竞价品种的降价幅度超出了我们的预期，后续仿制药企业的投资还是要重点关注产品储备及研发。另一方面，医药板块的特点是股票多，差异化强，以自下而上选股为主。板块中仍将存在大量的公司受政策影响较小，业绩保持快速增长，提醒此次板块回调后的机会。 3．核心组合上周表现 表1 . 核心组合上周表现 股票代码 股票简称 周涨幅 累计涨幅 相对收益率（入选至今） 000650 仁和药业 -2.4% 11.8% 41.1% 002821 凯莱英 4.4% -1.9% 9.6% 300142 沃森生物 1.6% 68.7% 90.3% 603707 健友股份 0.3% 56.5% 69.2% 002007 华兰生物 0.0% 8.7% 37.3% 600998 九州通 1.1% -13.8% -1.0% 000661 长春高新 -1.0% 43.7% 59.8% 300015 爱尔眼科 3.2% 96.9% 125.8% 300003 乐普医疗 -14.1% 12.4% 41.3% 600276 恒瑞医药 -10.8% 137.3% 166.2% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院（注：年初等权重分配） 风险提示：降价与控费压力超预期的风险 分析师 李平祝 ：010-83574546 ：lipingzhu@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130515040001 王晓琦 ：010-66568589 ：wangxiaoqi@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130518080001 特此鸣谢 孟令伟 ：menglingwei_yj@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 行业数据 2018-12-07 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [table_report] 银河医药周观点1202：年度策略暨带量采购深度报告发布 银河医药周观点1125：带量采购的影响仍有待观察 银河医药周观点1118：带量采购落地，我们继续保持乐观 银河医药周观点1111：医药板块相对优势显现 银河医药周观点1104：三季报显示行业运行平稳但内部分化较大 银河医药周观点1028：对板块保持乐观 银河医药周观点1021：继续认为板块已经跌入较高性价比区间 银河医药周观点1014：板块已经跌入较高性价比区间 银河医药周观点1007：对板块保持乐观，自下而上选股 行业周报/医药生物行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 1. 最新研究观点 ...................................................................................................................................................... 3 1.1 一周热点动态跟踪 ............................................................................................................................................. 3 1.2 最新观点 ............................................................................................................................................................. 4 1.3 推荐组合 ............................................................................................................................................................. 5 1.4 国内外行业及公司估值情况 ............................................................................................................................. 7 1.5 风险提示 ........................................................................................................................................................... 13 附录： ..................................................................................................................................................................... 14 投资观点——基金持仓 .......................................................................................................................................... 14 银河活动——调研回顾 .......................................................................................................................................... 15 行情跟踪——行业行情 .......................................................................................................................................... 15 行情跟踪——子行业行情 ...................................................................................................................................... 16 行情跟踪——个股行情 .......................................................................................................................................... 16 行业动态——行业新闻及点评 .............................................................................................................................. 17 近期研究报告 .......................................................................................................................................................... 30 股东大会时间披露 .................................................................................................................................................. 31 行业周报/医药生物行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 1. 最新研究观点 1.1 一周热点动态跟踪 表2：热点事件及分析 重点政策 我们的理解 1. 上海市联采办：4+7城市药品集中采购拟中选结果公示（2018/12/07） 各相关单位： 现将4+7城市药品集中采购（采购文件编号：GY-YD2018-1）拟中选结果进行公示，详见附件。 在公示期间如有异议，请于公示截止日前向联合采购办公室提出申诉并提供书面材料，逾期不再受理。 【评】4+7城市药品集中采购拟中选结果公示，价格降幅超出预期。整体平均降幅约为58.69%（联采办负责人答记者问称平均降幅为52%，我们测算的平均降幅高于此值的原因系我们选取的对标价格为相应品种近三年中标的平均价格），竞价品种平均降幅约为66.91%，议价品种平均降幅约为52.23%。其中，25个品种拟中标，6个品种流标。流标的品种分别为阿莫西林、阿奇霉素片、曲多马片、卡托普利片、阿法骨化醇片、注射用阿奇霉素。我们在此前的《药品带量采购深度报告》中曾预测不少于4个流标，符合我们的预期。我们推测部分品种流标的主要原因可能为采购规模较小所致，若按25个拟中标品种平均降幅测算，阿奇霉素注射剂对应采购规模仅为23.14万元，卡托普利对应采购规模为95.02万元，曲马多对应采购金额为121.47万元。此次带量采购短期内对医药行业公司的业绩影响较小，31个品种的采购量只占全国总销量的10-15%。但考虑到后续的价格联动及全国范围的推广预期，仿制药企盈利前景不容乐观。未来仿制药企业盈利的波动性和不确定性加大。未来的仿制药投资一方面要详细分析品种的壁垒及竞争格局，另一方面也需关注品种储备。我们认为一方面将倒逼企业加快创新，利好早期布局创新的创新药企和创新服务产业链企业，尤其是创新服务产业链，业绩确定性较强。另一方面，建议关注医疗服务、OTC、医疗器械等几乎不受药品降价影响的细分领域。后续重点关注医保支付标准，回款机制，未中选企业的相关措施，包括在试点城市销售的价格降幅，带量执行情况等。 2. 江西省药采平台：关于调整部分产品采购价格和采购资格的通知（2018/12/4） 各有关单位： 根据《2015年度江西省公立医院药品集中采购实施方案》和《国务院办公厅关于改革完善仿制药供应保障及