双轮驱动(增长+通胀)周盘点：本周宏观扩散指数回落,食品价格加速下跌,非食品继续上涨

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 固定收益 [Table_Title] 双轮驱动（增长+通胀）周盘点 2017年09月25日 [Table_BaseInfo] 一年上证综指与中债指数走势比较 债券数据 中债综合指数 115 中债长/中短期指数 112/117 银行间国债收益(10Y) 3.73 企业/公司/转债规模(千亿) 35.83/55.78/0.66 相关研究报告： 《高收益债周报：上周煤炭、钢铁行业利差普遍收窄，房地产行业利差走阔》 ——2017-09-14 《双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周宏观扩散指数转正，食品与非食品价格继续季节性上涨》 ——2017-09-11 《转债市场周报：转债信用申购制度正式落地》 ——2017-09-11 《高收益债周报：8月城投债净融资量继续提升，产业债净融资转负》 ——2017-09-07 《固定收益衍生品策略周报：国债期货突破在即，建议抓住机会》 ——2017-09-11 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：李智能 电话： 0755-22940456 E-MAIL： lizn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 固定收益周报 本周宏观扩散指数回落，食品价格加速下跌，非食品继续上涨  经济增长高频跟踪：本周废钢、工业品价格以及耗煤量均回落，国信高频宏观扩散指数小幅回落 截止2017年09月22日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得866。构建指标的六个分项中，无氧铜丝利润本周指数与上周指数持平；渤海动力煤价格、水泥价格本周比上周有所提升；废钢价格、耗煤量、南华工业品指数本周比上周有所回落；本周废钢、工业品价格以及耗煤量均回落，指数小幅回落。  CPI高频跟踪：本周食品价格加速下跌，非食品价格继续上涨 1、CPI食品高频跟踪：蔬菜、水果、水产品价格加速回落，食品价格周跌幅扩大 本周（9月16日至9月22日）食品价格继续下跌，且跌幅有所扩大。本周农业部农产品批发价格200指数下跌1.20%，跌幅较上周扩大0.32个百分点。从分项来看，本周肉类、禽类价格较上周继续上涨，但周涨幅有所收窄；蛋类价格有所下跌；蔬菜、水果、水产品价格继续下跌且跌幅有所扩大。 截至本周，从高频指标的全月累计均值环比来看，今年9月食品价格环比低于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数9月环比为0.80%，低于历史均值1.32%；统计局50城市农副食品价格指数环比为0.94%，低于历史均值1.36%；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数9月环比分别为0.98%、1.13%，明显低于去年同期的5.50%、6.50%。 2、CPI非食品高频跟踪：非食品价格继续上涨且周涨幅有所扩大 本周（9月16日至9月22日）非食品综合高频指数较上周环比上涨1.10%，周涨幅明显扩大，主要是受柴油零售指导价格上调以及建材价格上涨影响。分项来看，本周黄金饰品、中药价格有所下跌；柴油零售指导价、电子产品、建材价格有所上涨。 截止本周，从全月累计均值环比来看，今年9月非食品价格环比略高于季节性。9月非食品综合高频指数环比上涨1.59%，略高于历史均值1.23%。分项中，柴油零售指导价格环比略低于历史均值，黄金饰品、中药、电子产品、建材价格环比均高于历史均值。（注：若进一步考虑手机漫游费取消的影响，9月非食品价格环比将低于季节性） 0.91.01.01.11.11.2上证综指中债综合指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 经济增长高频跟踪：本周废钢、工业品价格以及耗煤量均回落，国信高频宏观扩散指数小幅回落 (注明：国信高频宏观扩散指数已在汤森路透Eikon上已有专属页面，代码为.CNYHFMDI=GSSC) 截止2017年09月22日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得866。构建指标的六个分项中，无氧铜丝利润本周指数与上周指数持平；渤海动力煤价格、水泥价格本周比上周有所提升；废钢价格、耗煤量、南华工业品指数本周比上周有所回落；本周废钢、工业品价格以及耗煤量均回落，指数小幅回落。 图1：国信高频宏观扩散指数历史走势 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 (8)(6)(4)(2)024675080085090095010002013-01-042013-02-152013-03-292013-05-102013-06-212013-08-022013-09-132013-10-252013-12-062014-01-172014-02-282014-04-112014-05-232014-07-042014-08-152014-09-262014-11-072014-12-192015-01-302015-03-132015-04-242015-06-052015-07-172015-08-282015-10-102015-11-202016-01-012016-02-192016-04-012016-05-132016-06-242016-08-052016-09-182016-11-042016-12-162017-02-032017-03-172017-04-282017-06-092017-07-212017-09-01国信高频宏观扩散指数国信高频宏观扩散指数B国信高频宏观扩散指数A截止2017年09月22日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得866。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图2：国信高频宏观扩散指数 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 CPI高频跟踪：本周食品价格加速下跌，非食品价格继续上涨 1、CPI食品高频跟踪：蔬菜、水果、水产品价格加速回落，食品价格周跌幅扩大 本周（9月16日至9月22日）食品价格继续下跌，且跌幅有所扩大。本周农业部农产品批发价格200指数下跌1.20%，跌幅较上周扩大0.32个百分点。从分项来看，本周肉类、禽类价格较上周继续上涨，但周涨幅有所收窄；蛋类价格有所下跌；蔬菜、水果、水产品价格继续下跌且跌幅有所扩大。 截至本周，从高频指标的全月累计均值环比来看，今年9月食品价格环比低于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数9月环比为0.80%，低于历史均值1.32%；统计局50城市农副食品价格指数环比为0.94%，低于历史均值1.36%；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数9月环比分别为0.98%、1.13%，明显低于去年同期的5.50%、6.50%。 (8)(6)(4)(2)024687508008509009501000105011002009-10-302010-01-012010-03-052010-05-072010-07-092010-09-102010-11-122011-01-142011-03-182011-05-202011-07-222011-09-232011-11-252012-01-272012-03-302012-06-012012-08-032012-10-052012-12-072013-02-082013-04-122013-06-142013-08-162013-10-182013-12-202014-02-212014-04-252014-06-272014-08-292014-10-312015-01-022015-03-062015-05-082015-07-102015-09-112015-11-132016-01-152016-03-252016-05-272016-07-292016-09-302016-12-092017-02-172017-04-212017-06-232017-08-25国信高频宏观扩散指数国信高频宏观扩散指数B国信高频宏观扩散指数A截止2017年09月22日，国信高频宏观扩散指数B为-1，指数A录得866。下行2010年4月30日确认，领先1周2010年7月上行2011年6月下行2011年6月24日确认，领先6周上行2012年8月上行2013年8月2日确认，领先1周下行2013年12月7日确认，2014年1季度经济下行，数据真空期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图3：CPI食品项目高频指标季节性考察 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 （1）农业部农产品批发价格 本周（9月16日至9月22日），农业部农产品批发价格200指数较上周继续下跌，且跌幅有所扩大。本周农业部农产品批发价格200指数下跌1.20%，跌幅较上周扩大0.32个百分点。 从分项来看，本周肉类、禽类价格较上周继续上涨，但周涨幅有所收窄；蛋类价格有所下跌；蔬菜、水果、水产品价格继续下跌且跌幅有所扩大。 截至9月22日，9月农业部农产品批发价格200指数较8月上涨0.98%，明显低于去年同期环比5.50%。 表1：农业部农产品批发价格周环比涨幅一览 时间 农业部农产品批发价格200指数周环比 农业部肉类价格周环比 农业部蛋类价格周环比 农业部禽类价格周环比 农业部蔬菜价格周环比 农业部水果价格周环比 农业部水产品价格周环比 2017-09-01 0.65 0.05 1.42 1.79 0.46 -0.86 -1.69 2017-09-08 0.97 0.58 0.79 -1.32 1.69 -2.49 -1.55 2017-09-15 -0.88 0.80 2.53 1.74 -2.04 -1.09 -0.02 2017-09-22 -1.20 0.22 -0.71 0.56 -3.26 -1.40 -0.75 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 （2）商务部农副产品价格 9月9日至9月15日当周，商务部农副产品价格指数较上周下跌0.30%，价格开始回落。 分项中，9月9日至9月15日当周，粮食、油脂、蛋类、糖类、禽类、肉类、价格有所上涨；调味品、乳类价格变化不大；水产品、蔬菜、水果价格下跌。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 表2：商务部农副产品价格周环比涨幅一览 时间 商务部农副产品价格周环比 粮食价格周环比 油脂价格周环比 蛋类价格周环比 糖类价格周环比 调味品价格周环比 禽类价格周环比 乳类价格周环比 肉类价格周环比 水产品价格周环比 蔬菜价格周环比 水果价格周环比 2017-09-01 0.51 0.08 -0.04 1.27 0.18 0.00 0.24 0.08 1.05 -0.68 1