公司动态点评：一季度业绩符合预期，看好订单持续性

联得装备（300545）公司动态点评 2017年04月20日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强烈推荐（维持） 曲小溪010-88366060-8712 Email:quxx@cgws.com 执业证书编号:S1070514090001 联系人（研究助理）： 刘峰0755-83558957 Email:liufeng@cgws.com 从业证书编号:S1070116080040 张如许0755-83559732 Email:zhangruxu@cgws.com 从业证书编号:S1070115070101 目前股价 56.4 总市值（亿元） 40.22 流通市值（亿元） 10.06 总股本（万股） 7,131 流通股本（万股） 1,783 12个月最高/最低 112.30/16.20 2017E 2018E 2019E 营业收入 527.72 696.59 870.74 (+/-%) 106.0% 32.00% 25.00% 净利润 78.84 100.44 121.87 (+/-%) 105.2% 27.39% 21.34% 摊薄EPS 1.11 1.41 1.71 PE 62.60 40.00 32.98 数据来源：贝格数据 一季度业绩符合预期，看好订单持续性 ——联得装备（300545）公司动态点评 我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.11元、1.41元和1.71元，对应PE为63倍、40倍和33倍。2017年一季度业绩稳定增长，符合我们的预期，预计后续订单将持续释放。当前全球平板显示产业加速向我国转移，未来OLED技术有望成为主流，公司作为国内领先的电子专用设备与解决方案供应商将最先受益。公司股权激励计划深度地绑定核心业务骨干的利益，行权条件预计大概率实现，也彰显了公司对于未来发展的信心。我们看好公司未来发展，维持强烈推荐评级。  一季度业绩符合预期，看好订单持续释放：公司发布2017年一季报，报告期内公司实现主营业务收入6683.78万元，同比增长139.95%，实现净利润489.96万元，同比增长344.39%，主要系订单增长，销售收入增加所致。期间费用方面，销售费用增幅165.63%，主要系销售规模扩大所致；管理费用增幅为87.59%，主要系规模扩大及研发投入增加所致。公司前期业务布局持续贡献业绩增量，预收款项较年初增加60%，随着后续订单落地，我们预计下半年业绩或将迎来爆发。  产业转移及OLED技术兴起带动显示模组设备需求增长，公司将最先受益：当前全球平板显示产业加速向我国转移，平板显示器件及相关零组件生产设备行业迎来发展机遇。随着OLED技术的成熟和产业化水平的提升，未来OLED技术有望成为主流。平板显示和触摸屏领域的技术持续进步和创新也将刺激平板显示器件及相关零组件生产设备市场需求的持续增长。公司是国内领先的电子专用设备与解决方案供应商，与下游客户建立了紧密的合作关系，客户群体涵盖了富士康、欧菲光等平板显示领域的知名企业。公司将最先受益于行业需求增长及进口替代，积极向更前端设备领域及新产品应用领域拓展，形成新的利润增长点。  限制性股票激励计划绑定核心业务骨干，彰显未来发展信心：此前公司公布限制性股票激励计划(草案)，拟以36.68元的价格向147名核心业务骨干授予95.00万份限制性股票，占股本总额的1.33%。其中首次授予79.05万份，预留15.95万份。行权条件要求公司以2016年营业收入为基数，2017-2019年营业收入增长率分别不低于60%、100%、140%。股权激励深度地绑定了核心业务骨干的利益，行权条件预计大概率实现，也彰显了公司对于未来发展的信心。  风险提示：后续订单进展不及预期；平板显示行业需求不及预期。 -200%0%200%400%600%机械设备沪深300联得装备投资要点 投资建议 证券研究报告 机械设备| 公司动态点评 2017年04月20日 股价表现 相关报告 盈利预测 市场数据 分析师 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 <<业绩符合预期，限制性股票激励计划彰显未来发展信心>> 2017-03-30 附：盈利预测表 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 利润表（百万） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 主要财务指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 250.47 256.18 527.72 696.59 870.74 成长性 营业成本 161.17 179.56 361.75 476.96 596.28 营业收入增长 19.75% 2.28% 106.00% 32.00% 25.00% 销售费用 12.88 14.61 28.58 37.72 47.15 营业成本增长 24.78% 11.41% 101.47% 31.85% 25.02% 管理费用 29.31 28.23 61.97 81.80 102.26 营业利润增长 0.58% -26.95% 141.56% 33.66% 24.99% 财务费用 -0.31 -0.32 -3.06 -3.87 -4.29 利润总额增长 8.87% -26.13% 98.17% 27.39% 21.34% 投资净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润增长 6.96% -25.11% 105.15% 27.39% 21.34% 营业利润 40.40 29.51 71.29 95.29 119.10 盈利能力 营业外收支 19.44 14.69 16.31 16.31 16.31 毛利率 35.65% 29.91% 31.45% 31.53% 31.52% 利润总额 59.85 44.21 87.60 111.60 135.41 销售净利率 20.49% 15.00% 14.94% 14.42% 14.00% 所得税 8.53 5.77 8.76 11.16 13.54 ROE 23.36% 8.28% 15.08% 16.12% 16.36% 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROIC 23.71% 13.71% 20.86% 18.78% 26.76% 净利润 51.32 38.43 78.84 100.44 121.87 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 5.14% 5.70% 5.42% 5.42% 5.42% 流动资产 240.63 570.29 724.84 851.57 1073.21 管理费用/营业收入 11.70% 11.02% 11.74% 11.74% 11.74% 货币资金 49.04 171.64 89.26 243.65 126.65 财务费用/营业收入 -0.13% -0.12% -0.58% -0.56% -0.49% 应收账款 120.86 166.56 343.39 329.73 511.67 投资收益/营业利润 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 应收票据 6.52 16.28 240.37 197.84 332.58 所得税/利润总额 14.25% 13.06% 10.00% 10.00% 10.00% 存货 70.67 140.42 292.19 278.19 434.89 应收账款周转率 2.17 1.68 1.58 2.26 1.76 非流动资产 33.63 31.43 28.92 26.41 23.92 存货周转率 2.28 1.28 1.24 1.71 1.37 固定资产 14.94 14.19 11.71 9.22 6.73 流动资产周转率 0.96 0.44 0.73 0.81 0.80 资产总计 274.26 601.72 753.76 877.98 1097.13 总资产周转率 0.91 0.43 0.70 0.79 0.79 流动负债 54.54 137.76 230.96 254.73 352.01 偿债能力 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产负债率 19.89% 22.89% 30.64% 29.01% 32.08% 应付和预收款项 54.54 137.76 230.96 254.73 352.01 流动比率 4.41 4.14 3.14 3.34 3.05 非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 3.11 2.46 1.87 2.25 1.81 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 负债合计 54.54 137.76 230.96 254.73 352.01 EPS 0.72 0.54 1.11 1.41 1.71 股东权益 219.71 463.97 522.81 623.25 745.12 每股净资产 3.08 6.51 7.33 8.74 10.45 股本 53.48 71.31 71.31 71.31 71.31 每股经营现金流 -0.02 1.57 -1.16 2.17 -1.64 留存收益 133.61 172.04 250.88 351.33 473.20 每股经营现金/EPS -0.03 2.92 -1.04 1.54 -0.96 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 负债和权益总计 274.26 601.72 753.76 877.98 1097.13 PE 78.37 104.64 62.60 40.00 32.98 现金流量表 （百万） PEG 3.46 2.37 0.62 1.87 1.98 经营活动现金流 27.50 -3.66 -80.00 135.97 -135.86 PB 18.30 8.67 9.84 8.26 6.91 其中营运资本减少 -247.93 246.45 61.36 102.95 124.36 PS 16.06 15.70 9.75 7.39 5.91 投资活动现金流 -8.43 -92.19 -5.32 14.68 14.68 EV/EBITDA 47.57 81.85 59.76 45.50 38.31 其中资本支出 -8.43 -2.29 0.00 0.00 0.00 EV/SALES 11.86 15.04 9.59 7.05 5.77 融资活动现金流 -20.86 207.62 2.94 3.75 4.17 EV/IC 17.15 13.06 11.53 12.70 8.02 净现金总变化 -1.69 111.74 -82.38 154.39 -117.01 ROIC-WACC 23.71% 14.80% 20.86% 18.78% 26.76% 公司动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 曲小溪：机械行业分析师，2014年加入长城证券 刘 峰：机械行业研究员，2016年加入长城证券 张如许：机械行业研究员，2015年加入长城证券 本人具有中国证券业协会授予的