7月24日金融地产与宏观市场卖方会议纪要汇总

发布时间：2026-07-24 一、核心观点汇总 1. 市场层面：7月23日A股早盘出现大幅回调，全市场仅500余家个股上涨，上证指数一度跌超1%、深证成指跌超2%，贵金属、电力板块领跌；当日资金面呈现缩量态势，A股成交额回落至2.21万亿元，ETF资金中规模指数ETF净流入94亿元、债券型ETF净流出20亿元，融资资金净卖出97亿元，电子、通信板块居净卖出前列，市场整体处于防守至观察修复的切换阶段。 2. 板块与行业层面：造纸行业双胶纸吨亏损超500元，供给端转停产规模超500万吨，头部企业转产高景气箱板纸，箱板纸吨净利达300-400元；券商国际业务成为基本面第二主线，国内券商出海呈现头部集中特征；石油化工领域布伦特原油突破100美元，地缘溢价支撑油价维持高位；酒饮板块青岛啤酒股东拟1.5-3亿元增持，金种子酒推出新系列产品，李渡酒暂停部分招商。 3. 个股层面：嘉泽新能因乙醇产线投产里程碑及SAF需求预期大涨，处于4元筑底阶段，公司启动大规模回购，向上赔率翻倍；宁德时代因股价被低估启动回购；凯普生物拟斥资7500万至1.5亿元回购股份；惠云钛业上半年净利预增17.68%-72.6%；长鑫科技上市首日流通45亿股，对流动性冲击有限。 4. 宏观与债券层面：2026年上半年财政呈现收支端、央地、一二本账三重分化，下半年增量政策概率低，或动用1.8万亿政府债结存限额；信用债市场新发规模超1199亿元，买盘情绪回升但收益率分化；美债收益率上升受原油通胀、发债、避险需求支撑，需警惕大盘高位利空；固收+基金二季度规模逼近3万亿，科技配置达历史高位，业绩分化明显。二、重点公司与业绩事件 1. AppFolio（美股）2026年Q2业绩电话会 （1）核心数据：当季营收2.81亿美元，同比增19%，过去12月营收首次破10亿美元；订阅营收同比增14%，增值服务营收同比增22%；上调2026全年营收指引至11.17-11.27亿美元，Non-GAAP经营利润率指引至26.5%-28%。 （2）战略进展：深化房地产性能管理布局，Realm-X系列AI产品成效显著，高级套餐渗透率提升，AI原生集成平台形成竞争优势，连续四季度获评行业领导者。 2. AtriCure（美股）2026年Q2业绩电话会 （1）核心数据：全球营收1.536亿美元，同比增12.8%，调整后EBITDA同比增78%，净利润转正，上半年正向现金流；维持2026全年营收指引6.02-6.1亿美元，上调调整后EBITDA指引至8500-8900万美元，预计Q3营收环比微降、Q4反弹。 （2）业务与运营：疼痛、心耳、开放式消融业务双位数增长，微创消融业务承压；当期毛利率77.2%，同比提升270基点；核心临床试验推进超预期，运营费用增速低于营收增幅，依托产品迭代、临床证据、市场推广稳固护城河。 3. 哥伦比亚银行系统（美股）2026年Q2业绩电话会 （1）核心数据：GAAP每股收益0.73美元，运营每股收益0.76美元，拨备前净收入同比增30%；运营ROAA超1.3%，ROTCE达16%；二季度向股东返还资本超3亿美元，净息差3. （2）资产与运营：贷款向高回报商业倾斜，非利息收入超指引上限，PPBI成本协同目标超额完成，存款成本环比下降；推进新市场布局与人才引进，暂无意向整体并购。 4. 世界连通（美股）2026年Q2业绩电话会 （1）核心数据：调整后每股收益1.29美元，综合毛利3.5亿美元，同比增50%；上调2026全年调整后EPS指引至3.20-3.40美元，提示Q2特殊条件难重演，下半年展望偏审慎；上半年回购股票8900万美元，季度股息上调15%。 （2）业务与风险：航空、海运毛利创单季新高，陆地业务转型完成，盈利能力提升；当前难判断高波动是否为新常态，信用组合健康无系统性风险。 5. 宁德时代（A股）2026年半年度业绩解读会 （1）核心事件：公司管理层回应回购计划，称当前股价受阶段性波动影响被明显低估，启动回购的核心逻辑是公司发展前景、财务状况、盈利水平及行业地位突出。 6. 嘉泽新能（A股）股价异动事件 （1）核心数据：股价在4元附近筑底，公司启动大规模回购注销，1万吨乙醇产线调试中，预计月底投产，8月10日那周计划组织公开交流。 （2）驱动因素：一是中国纳入国际民航组织碳减排机制（CORSIA），有望提升可持续航空燃料（SAF）需求，SAF价格上涨，相关标的天楹、山高等受关注；二是公司特有技术达里程碑，前期因流动性不足、绿电板块下跌被压制，当前股价上涨向上赔率翻倍，下方风险约10%，8月为重要里程碑节点，风格平衡确立后强看好。 三、行业板块跟踪 1. 锂矿与碳酸锂行业 （1）供给情况：非洲锂矿边际增量来自尼日利亚新项目爬坡、津巴布韦出口恢复，津巴布韦确定2027年1月1日按期执行原矿出口禁令；国内锂矿增量来自新疆、四川，湖南等地云母矿提供补充；宜春多数中小型选矿厂尾矿库容临近红线，下周三省级生态环境工作组进驻专项核查尾矿、渗滤液处置，云母复产受多重约束，爬坡周期拉长大概率阶段性降负荷整改。 （2）现货市场：碳酸锂呈紧平衡态势，7月期货价格下跌但锂盐厂因成本高报价坚挺，贸易商库存快速去化，8月现货大概率对期货形成升水，津巴布韦到港矿石短期冲击有限。 2. 造纸行业 （1）供给与价格：双胶纸价处历史底部，吨亏损超500元，转停产规模超500万吨仍在增加，头部企业转产箱板瓦楞纸；箱板纸供不应求，吨净利300-400元，核心支撑电商备货需求，原料废纸供应紧张，中小厂获取难度大；白卡纸价格低位亏损。 （2）趋势与分化：下半年纸价涨幅排序为白卡纸>箱板瓦楞纸>双胶纸，华泰、太阳等靠转产或多品类布局对冲亏损，晨鸣未实现扭亏。 3. 券商国际业务 （1）发展现状：国内券商国际业务收入占比远低于海外头部投行，2026年以来科技行情催化下，成为券商板块基本面第二主线；复盘高盛、瑞银、野村的全球化路径，提炼中资券商出海核心启示，推荐中信、华泰等领衔标的及银河、广发等潜力标的。 4. 固收+基金市场 （1）规模与配置：2026年二季度总规模达2.99万亿逼近3万亿，二级债基为核心，6月单月首发规模创两年新高；整体抬升权益仓位、降低转债持仓，科技配置达历史高位，周期板块被减持；绩优产品聚焦电子、通信赛道。 （2）业绩特征：收益中位数仅1.45%，分化明显，高收益集中在少数极致配置科技的产品，华商、景顺业绩居前，头部大规模基金业绩分化。四、宏观市场与资金跟踪 1. 财政运行 （1）2026年上半年特征：收支端收入改善、税收为核心拉动，支出偏克制；中央与地方财政均稳健；一般公共预算运行平稳，政府性基金预算受土地出让下滑、债券发行慢影响承压。 （2）下半年趋势：优先推动存量财政资源发行落地，投向“六张网”建设与化债，大规模增量政策概率低，或动用约1.8万亿政府债结存限额。 2. 股市交易与资金 （1）短期行情：7月23日早盘A股回调，全市场超4800家个股下跌，成交量缩至2.21万亿元；ETF资金中规模指数、主题指数ETF均净流入94亿元，债券型ETF净流出20亿元；融资资金净卖出97亿元，电子、通信居前，市场处于防守至观察修复阶段，上证50修复信号最明确，其余宽基需确认。 （2）杠杆资金：韩国股市杠杆风险来自杠杆ETF和两融，当前规模和融资余额回落至5月、4月水平，净买入额占KOSPI成交额比重快速下降，杠杆资金拥挤风险初步释放；7月以来公募与个股收益分布变化明显，上半年主动偏股基金超额显著，7月超额回吐，收益分布落后于个股。 3. 衍生品择时体系 （1）应用效果：该体系以机构定价为核心，构建四类定量指标，历史顶底部回测优异，2026年6月下旬中证500、1000触发高位预警，发出看空信号对应指数回撤；7月中旬中证500、上证50基差收敛，当前仅完成防守到观察修复切换，未全面看多。 （2）核心逻辑：依托衍生品市场信号辅助控制回撤、把握布局时点。 4. 大宗商品与美债 （1）大宗商品：布伦特原油突破100美元，地缘溢价支撑，90-100美元为常态下限，美国原油及战略库存极低，部分定价战争升级风险，中东冲突升级带来通胀担忧；黄金短期冲阻回落，战略看多逻辑不变，调整期可布局。 （2）美债市场：收益率上升受原油通胀、谷歌等发债、避险需求支撑，10年期美债利率逼近4.7%前高，2026年三季度发债规模抬升，强化利率上行压力，宏观流动性偏紧；市场不确定性高，大盘高位需谨慎，低位可借利空感受强弱，留底仓不随意扩仓。 五、信用与债市跟踪 1. 信用债供需 （1）新发规模：7月24日新发城投债36只合计268亿元，新发产业债53只合计931亿元，新发银行次级债1只合计300亿元，总发行规模超1199亿元。 （2）市场情绪：买盘情绪回升，信用债TKN成交占比69.9%，较前日升2.7个基点；收益率与利差分化，中短端城投、长端二永债收益率上行，短端二永债下行；利差方面，二永债多走阔，城投债多收窄，数据来自Wind与财通证券研究所。 六、个股动态与公告 1. 青岛啤酒（A股）公告：控股股东及其一致行动人拟7月24日起6个月内，以自有资金增持A股、H股股份，合计金额不低于1.5亿元、不高于3亿元。 2. 金种子酒（A股）新品：推出年份柔和系列“真5年”“真7年”“真9年”三款43度500ml产品，售价分别为80元、120元、200元，主推“真7年”拓展宴席场景。 3. 李渡酒（江西市场）：7月24日起全面停止李渡王色彩系列、李渡老窖系列招商，不再接受新合作申请，以维护市场秩序与客户利益。 4. 凯普生物（A股）：拟以集中竞价方式回购股份，用于维护公司价值及股东权益，回购资金总额不低于7500万元、不高于1.5亿元，回购价格不超过7.84元/股。 5. 惠云钛业（A股）：上半年净利预增17.68%-72.6%，预计净利600万-880万元 ，核心驱动为钛白粉价格回升、海外出口收入大幅增长。 七、海外市场与投行研究 1. 国泰航空（港股）2026年上半年业绩：归母净利润预60亿-65亿港币，同比增65%-80%，剔除一次性收益后内生利润增速60%-75%，量价客座率高、货运提价、燃油对冲、运力节制、高端化推进，受益于香港消费旅游回暖、中美直飞滞后、中东中转红利，市场认可其6%-7%股息率的防守属性。 2. 长鑫科技上市：市场曾担忧重演中芯国际走势引发避险，实际首日流通45亿股，当前市场成交量下对流动性冲击有限；市场对其走势判断分歧，部分观点认为或不同于中芯国际。 3. 方星海相关动态：以拥抱改革开放著称，任职期间证监会推出转融通、大力发展量化机构等举措。八、事件与市场传言验证 1. NPO市场规模传言：卖方称2026年NPO市场150亿-200亿美元，经测算200G通道单价约100美元的话，等效于2000万个1.6T NPO或500万个6.4T NPO，相当于截胡1.6T市场1/3-1/2份额；按商业节奏该规模需前年定标准、去年出样、今年小批量，当前国内刚启动NPO协议，北美无协议，传言无基础、无证据，该说法不成立。2. 亚洲股市表现：受华尔街科技股抛售影响，亚洲股市开盘承压，与布伦特原油突破100美元同步，中东冲突升级加剧通胀担忧。