7月2日金融地产与宏观市场卖方会议纪要

发布时间：2026-07-02 一、核心市场策略提示 1.梅花庄震荡期仓位管控提示1）本次针对市场关注的买入问题明确投资者对市场波动理解不足，结合周末直播及当日验证内容，重申两项核心要求2）第一点为反复强调的“不开新仓”（重复三遍强化），第二点为当前大盘处于震荡期而非全面下行期，持仓较多者可暂不砸盘待反抽后减仓 二、美联储政策动向与全球市场反应 1.沃什关于美联储缩表的研报观点1）发布主体为卖方行业研报，核心结论为沃什暗示美联储缩减资产负债表之路漫长2）该结论多次重复出现，为当日宏观领域的重要政策信号之一 2.美国非农数据与市场影响1）美国6月失业率回落至4.2%，为2025年6月以来最低水平，低于市场预期的4.3%；6月季调后非农就业人口增加5.7万人，远低于市场预期的11.3万人，且4、5月新增就业合计下修7.4万人2）受数据影响，富时A50中国指数期货一度涨近0.8%，交易员完全定价美联储将推迟加息，全球资本市场大幅回升 3.亚洲股市当日表现与趋势1）当日亚洲市场受美国芯片股抛售及美联储政策信号影响，多个综述均提及料将下跌2）下跌核心触发因素包括美国芯片制造商抛售打击市场情绪、投资者权衡人工智能前景及沃什的缩表讲话等 三、国内金融行业重点标的与投资观点 1. 太平洋金融关于苏州银行的投资观点1）标的基本情况：苏州银行2025年末存贷款双位数扩张，2026年一季度规模增速进一步提升，净息差季度改善，利息净收入增速大幅提升带动盈利提速，跨境业务增长迅猛，资产质量行业领先2）增长驱动因素：规模扩张受益于苏州区域优势，贷款以企业贷款为主、存款端对公存款亮眼，叠加负债成本优化；非息收入中汇兑收益为新亮点，风险抵补能力充足3）估值与增长预测：2026年PB约0.4倍处于低位，预计2026-2028年营收及归母净利润保持约9%复合增长，被列为Q3核心推荐标的 2. 中金公司关于银行板块的投资观点1）6月A股银行板块整体走弱，仅厦门、上海、宁波三家银行获正收益；港股银行表现相对较好，资金面扰动（成长风格吸金、银行ETF大额赎回）为主要拖累，年初至今兴业、招行等权重低换手率银行已被抛售80%-90%，下半年资金压力将边际缓解2）7月投资逻辑：中报业绩平稳托底，渝农商行、浦发等一季度受一次性税收拖累的标的利润增速将环比改善；A/H股银行估值处于近一年低位，全行业前向股息率达5.4%配置性价比高；二季度银行息差、规模、资产质量均平稳，推荐聚焦高股息+业绩稳健标的 3.中银证券关于券商板块的投资观点1）配置逻辑：当前中报窗口期叠加低估值属性，券商板块具备阶段性配置机会；基本面来看券商中报业绩预期高增，经纪、两融、投行、自营等主营业务数据同比增幅均较一季度提升，盈利表现在A股内相对占优2）催化与布局：金融法草案审议、三大交易所新版交易规则落地等政策密集出台，叠加A股交投活跃、三季度宏观流动性预期向好形成多重催化；长期具备政策红利释放、科创属性强化、行业整合加速、中长期资金入市等逻辑，可沿低估值龙头券商、大财富板块高贡献券商、行业并购相关标的布局3）长江非银关于券商并购重组的主题观点1）收益特征：并购重组主题短期超额收益逐年递减，2026年东吴证券收购国海证券、东方证券并购上海证券等新案例超 额收益明显弱化，市场逻辑从题材驱动转向基本面验证；收益预期阶段及公告后1个月内事件驱动效应显著，3个月至1年区间超额收益逐步收敛，仅优质整合案例能维持超额2）投资建议：相关投资机会需回归重组效果，关注ROE及竞争力提升，优质并购有望催生一流投行、抬升券商板块整体估值；完整案例池可向长江非银团队索取 四、宏观经济与产业政策动向 1.扩大消费“十五五”规划相关信息1）发布主体为中证报，核心内容为扩大消费“十五五”规划将于近期发布，为我国首份专门针对扩大消费制定的国家级五年专项规划，此前消费相关部署均依附于总体规划或扩大内需纲要，属于配套性、阶段性安排2）规划意义：标志国内消费发展顶层设计实现突破性升级，有望从短期稳增长、中期扩内需、长期畅循环三个维度支撑国民经济平稳健康发展，未来五年国内消费市场将迎来全方位、结构性变革，为建设消费强国、夯实经济内生动力筑牢根基；观点来自苏商银行特约研究员付一夫 2.东吴宏观关于去地产化增长的研究观点1）国际经验：基于57个国家55年季度房价数据识别的190次房地产下行周期，普遍呈现经济基本面领先房地产复苏的特征，经济周期平均领先地产周期约3.5年；下行周期分为经济冲击、政策托底、内生修复三个阶段，后续增长依靠出口、非耐用品及服务消费、非地产投资三大内生动能2）国内对标：当前中国出口、服务消费为经济核心支撑，基建及制造业投资近年转负，去地产化增长扩散度不足叠加全球AI技术革命，是国内经济K型分化的两大核心来源；该内容为东吴宏观经济早班车第94期研究成果 3.外贸与跨境投资相关政策1）部分外资银行正积极申请新一批QDII额度，信源为财联社，此前国家外汇管理局局长朱鹤新在陆家嘴论坛表示，将在2026年已优化境内企业境外上市、境外放款等制度基础上，进一步简化对外直接投资、外债等汇兑管理，优化外汇贷款、跨境股权激励等制度，发放新一批QDII投资额度 五、重点行业跟踪与投资机会 1.反无人机行业（长江军工）1）行业背景：近年纳卡、俄乌等冲突验证无人机作战价值，驱动反无人机需求快速爆发，当前行业尚处发展早期，原有电子战反制手段效果大幅削弱，亟需探测、杀伤端多技术融合的体系化方案2）技术路线：探测端格局分散，需待订单放量后筛选优质标的；杀伤端定向能武器（激光、高功率微波）因边际成本低、可持续作战为核心发展方向，其中激光适配民用场景优势突出，高功率微波后续订单落地预期明确3）投资建议：重点关注激光武器产业链核心标的，当前反无人机市场地面装备占比超90%，受战场需求催化，后续军贸及国内列装订单有望逐步放量；该内容来自长江军工军工飞参第03期 2. 先进封装行业（通富微电）1）公司情况：处于海内外先进封装价值重估阶段，背靠AMD，先进封装收入占比超70%，Q1基本满产且上半年两轮提价，盈利能力提升；前期大基金减持压制因素边际缓解，定增即将启动，股价压制预期减弱2）投资建议：珍惜市场短期回调带来的上车机会；相关内容多次重复出现，为当日核心个股观点之一 3. 资本市场相关指数表现1）科创50指数7月2日跌幅扩大至超7%，中科飞测、华海清科跌逾15%，澜起科技、中微公司跌逾10%，华虹宏力、寒武纪、佰维存储等跌逾8%，对科技类板块情绪构成冲击2）富时A50中国指数期货受非农数据影响一度涨近0.8%，成为当日全球市场联动的重要信号 4. 6月地产数据与区域机会（西部策略）1）区域表现：6月全国新房方面，山西、上海、天津、安徽、湖南同比领涨；二手房仅西藏、青海维持稳定；部分中西部省份土地出让金高增2）投资方向：关注地 产链机会；该内容多次重复出现，为当日地产领域的核心跟踪信息 5. 鱼子酱养殖行业（弘则研究）1）行业壁垒：核心养殖受水温硬约束、环保监管趋严、长达5-7年的鲟鱼性成熟周期限制，整体扩产难度大；养殖端怀卵率已稳定在17%-18%，提升空间极小，产品价值由怀卵率、鱼子品质决定，品种收益分化显著，仅极少企业布局养殖周期达12-13年的高风险欧鳇2）竞争与供需：行业头部企业核心技术各有储备，竞争策略差异明显；供需层面以外销欧美、日本为主，国内需求薄弱，整体仍处供不应求格局，仅价格近期小幅微调3）投资提示：重点关注环保政策、自然灾害风险，行业存在高资金、长周期壁垒，市场品牌能力为当前更稀缺的核心竞争力；该内容来自弘则研究渠道新声第1343期 六、资本市场机构配置与策略 1.兴证金工7月资产配置汇报1）核心维度：围绕股债配置、风格轮动、市场状态、行业轮动四大维度展开；当前股债改进性价比分位数处于历史低位，股票中枢仓位偏低，现行股债配置2.0版本运行稳定，3.0版本正在开发，两类配置组合历史表现均优于对应基准2）风格与市场：大小盘模型明确偏向小盘，成长价值信号均衡，相关模型年内将完成修正；2026年6月PMI重回扩张区间，当前市场资金面、交投情绪均处于高位3）行业推荐：最新推荐建筑材料、房地产、钢铁、家用电器四大行业，2026年至今该模型相对行业等权超额4.5个百分点，表现优异 2. 天风固收2026年信用债市场展望1）上半年回顾：2026年上半年信用债收益率随利率债下行、利差压缩，持有期回报明显高于2025年同期，行情历经四阶段波动，核心驱动为充裕的狭义及广义流动性，信用债托管增量明显向非银机构倾斜2）下半年展望：资金面仍将维持偏宽松，信用债供给弱于上半年、票息资产稀缺，需求端仍有支撑，资产荒格局延续，利差大概率低位震荡，潜在扰动来自局部评级分化、固收+产品赎回可能引发的波动；品种方面二永债仍具参与价值但需警惕波动，超长信用债建议待调整至合意位置后把握票息机会 3. 申万宏源新股2026年打新市场展望1）上半年回顾：2026年上半年沪深网下打新赚钱效应显著，A类产品含限售TTM收益率达5.81%，科创板首日平均涨幅490%，首发估值较可比公司折价40%且连续三期零破发，仅A类中签率降至近年新低；受创业板、科创板制度改革驱动，下半年优质硬科技项目将集中发行2）下半年预测：预计有3-5个募资超30亿的头部项目落地，2亿元A1产品全年中性收益率可达3.9%，3-6亿元产品参与打新性价比最优，同时需注意报价合规风险；此外北交所网下询价重启，中签率显著高于沪深，1500万账户全年打新合计收益率预计约5.4%，战略配售端长线资金参与度提升，大项目战配比例维持高位，浮盈空间可观 七、个股与公司动态 1. LindsayCorporation2026年第三季度财报电话会议1）业绩情况：2026财年第三季度总营收1.608亿美元，同比降5%，经营利润、净利润均同比下滑，主要受灌溉业务收入减少、投入成本上升拖累；基础设施业务收入同比增8%，实现连续三季度增长2）后续规划：当前公司流动性充裕，已完成多轮股份回购，产能升级、技术迭代、组织优化等举措稳步推进，降本成效预计2027财年显现；市场层面，北美灌溉短期需求疲软，巴西灌溉长期向好但短期受信贷额度缩减限制，基建领域有望受益于相关交通法案支持，同时公司面临农业宏观波动、原材料涨价、项目交付不确定等风险，预计第四季度营收低于第三季度 2.美团限制使用豆包大模型传闻1）事件情况：有市场消息称美团内部开始限制使用豆包大模型，向涉及豆包大模型的业务部门下发通知，要求自查并规划迁移至LongCat、DeepSeek等模型，若无法迁 移需单独走审批流程；截至发布内容时，美团暂无官方回应 八、当日市场整体策略提示 1.西部策略盘前5分钟第56期观点1）整体判断：对7月市场整体维持谨慎判断，当前市场风格轮动加剧，小微股普跌、绩优绩优老邓股反弹，该行情属于反弹而非反转，需等待巨型IPO落地、宽基ETF净卖出暂停两个核心信号出现后再定方向性操作2）板块细节：科技类小邓股短期受Meta出售闲置算力事件冲击投资叙事，不过算力供需缺口仍大无实质基本面利空，大小邓板块再平衡周期将有所拉长；绩优老邓股当前性价比凸显，进入业绩披露期后具备交易窗口，其中保险、券商业绩确定性强是反弹核心支撑，需警惕反弹到位后的回调；有色金属板块因美联储官员提及通胀预期下降，实际利率压制有所缓解出现边际利好，但价格突破信号不足，暂维持密切观察不急于布局；该内容多次重复出现，为当日核心策略观点