杭州银行2025年年报及2026年一季报业绩点评：营收增速改善，息差企稳回升

——杭州银行2025年年报及2026年一季报业绩点评 2026年04月23日 核心观点 ⚫Q1营 收 增 速改 善，净 利 保 持 稳 增：2025年 ，公 司 营 收 同 比+1.09%，归 母 净利 润同 比+12.05%；加 权 平 均ROE14.65%，同 比-1.35pct。2025Q4，单 季营收重 回 正 增 ，同 比+0.32%， 净 利 同 比+1.02%。2026Q1， 营 收 增 速 提 升 至4.29%，净 利 同 比+10.09%。整 体 看 ，规 模 扩 张 持 续 贡 献 公 司 业 绩 ，2026Q1息差 贡 献 转 正 ，而 非 息 收 入 仍 扰 动 营 收 ；拨 备 释 放 继 续 反 哺 利 润 但 力 度 有 所收 敛。 杭州银行（股票代码：600926） 推荐维持评级 分析师 ⚫息 差 企 稳 回 升 ， 信 贷 开 门 红 表 现 优 于 去 年 同 期：2025年 ， 公 司 利 息 净 收 入同 比+12.82%，2026Q1同 比 高 增20.69%，增 速 持 续 提 高 ，由 量 价 齐 升 共 同 驱动 。2025年 公 司 净 息 差1.36%，同 比 降 幅 收 窄 至5BP，较 上 半 年 边 际 回 升1BP；测 算2026Q1年 化 息 差 进 一 步 回 升 至1.39%，预 计 主 要 受 益 负 债 端 成 本 优 化 成效 持 续 释 放 。公 司 规 模 扩 张 保 持 较 快 。资 产 端 ，各 项 贷 款2025年 同 比+14.33%；2026年3月 末 较 年 初+7.57%， 增 速 较 去 年 同 期 提 升1.42pct。 对 公 、 零 售 信贷 增 速 继 续 分 化 ，其 中 ，对 公 贷 款2025年 末 同 比+25.07%，2026年3月 末 较年 初 稳 增15.28%，信 贷 增 长 压 舱 石 地 位 稳 固 ；零 售 贷 款 仍 偏 弱 ，2025年 末 同比-1.26%，主 要 受 累 经 营 贷 规 模 收 缩 ，2026年3月 末 较 年 初-3.02%。负 债 端 ，各 项 存 款2025年 同 比+13.2%，2026年3月 末 较 年 初+5.5%， 均 较 上 年 同 期有 所 放 缓 ，但 截 至2025年 末 ，对 公 、个 人 存 款 均 保 持 双 位 数 较 高 增 速 。2026年3月 末 ， 定 期 存 款 占 比51.6%， 连 续 两 季 度 下 降 ， 存 款 活 化 趋 势 显 现。 张一纬：010-80927617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 研究助理：袁世麟：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ⚫托 管 与 财 富 业 务 增 长 较 好， 投 资 业 务 收 入 有 所 波 动：2025年 ， 公 司 非 息 收入 同 比-19.51%，2026Q1降 幅 有 所 扩 大 ，同 比-26.38%，主 要 受 其 他 非 息 收 入拖 累 。2025年 ，公 司 中 收 同 比+13.1%，主 要 受 益 托 管 和 财 富 管 理 业 务 增 长 较好 ，理 财 产 品 规 模 同 比+38.53%，代 销 业 务 余 额 同 比+8.04%；2026Q1中 收 同比-11.18%。2025年 、2026Q1，公 司 其 他 非 息 收 入 分 别 同 比-31.4%、-36.73%，其 中 ， 投 资 业 务 收 入 分 别 同 比-34.26%、-38.78%， 主 要 受 投 资 结 构 调 整 和 市场 波 动 影 响，2025年 公 允 价 值 亏 损 较 多 ，而2026Q1亏 损 显 著 收 窄 ，处 置AC兑 现浮 盈 力 度 减 小 ， 叠 加 高 基 数影 响， 投 资 收 益 同 比-66.78%形 成 拖 累。 ⚫资 产 质 量 整 体 稳 健 ，零 售 不 良 风 险 有 所 上 升：2025年 末 ，公 司 不 良 贷 款 率 、关 注 类 贷 款 占 比 分 别 为0.76%、0.55%，均 同 比 持 平 。其 中 ，对 公 资 产 质 量 持续 优 化 ，不 良 贷 款 实 现 双 降 ，余 额 、占 比 分 别 同 比-6.42%、-17BP。零 售 风 险仍 有 所 上 升 ，不 良 贷 款 率 同 比+44BP至1.21%，按 揭 、经 营 、消 费 贷 款 不 良 风险 继 续 平 稳 暴 露 ， 公 司 表 示 将 严 控 准 入 、 加 大 存 量 业 务 结 构 调 整 。2026年3月 末 ，公 司 不 良 贷 款 率 、关 注 类 贷 款 占 比 分 别 较 年 初 持 平 、-8BP；拨 备 覆 盖 率481.39%，较 年 初-20.85pct，风 险 抵 补 能 力 仍 处 于 行 业 优 秀 水 平 ；核 心 一 级 资本 充 足 率14.14%， 较 年 初-0.23pct。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【 银 河 银 行 】2025年 半 年 报 点 评-杭 州 银 行（600926）：业绩增速稳中有升，转债转股夯实资本【银河银行】2024年年报与2025年一季报点评-杭州银行（600926）：净利润延续高增，资产质量优异【 银 河 银 行 】2024年 三 季 报 点 评-杭 州 银 行（600926）：扩表强劲驱动业绩增长，息差边际企稳 ⚫投 资 建 议 ：公 司 立 足 杭 州 ，深 耕 浙 江 ，积 极 向 长 三 角 拓 展 ，区 位 优 势 显 著 。“ 三三 六 六 ”战 略 定 力 强 ，以 客 户 、规 模 、效 益引 领 高 质 量 发 展。公 司信 贷 增 长 有力 ，资 产 质 量 优 异 ， 风 险 抵 补水 平 同 业 领 先， 资 本 实 力 增 厚。2025年分 红 率提 升0.12pct至25.14%。结 合 公 司 基 本 面 和 市 场 定 位 ， 我 们 维 持 “ 推 荐 ” 评级，2026-2028年BVPS分 别 为20.51元/23.12元/26.15元 ， 对 应 当 前 股 价PB分 别 为0.84X/0.75X/0.66X。 ⚫风 险 提 示 ：经 济不 及 预 期 ，资 产 质 量 恶 化风 险 ；利 率 下 行，NIM承 压风 险 ；关 税 冲 击 ， 需 求 走 弱 风 险。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 张 一 纬 ， 银 行 业 分 析 师 。 瑞 士 圣 加 仑 大 学 银 行 与 金 融 硕 士 ，2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 证 券 从 业9年。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。 未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有